最近，A股有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，就是以前一直保持升水的股指期貨當(dāng)月合約和下月合約開始出現(xiàn)貼水，這種持續(xù)的現(xiàn)象引發(fā)了不少議論，甚至有人認(rèn)為這是有人在刻意打壓做空，種種該類言論對市場多多少少造成了些恐慌。殊不知，最近股期貼水應(yīng)當(dāng)是正常的情況，保持升水反倒不正常，這是什么原因呢？

說到這里，先要從滬深300(2573.976,-39.97,-1.53%)指數(shù)的計(jì)算方法談起，公式為報(bào)告期指數(shù) = 報(bào)告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值 × 1000，這代表指數(shù)計(jì)算的基準(zhǔn)為“市值”。而滬深300指數(shù)的變化實(shí)際上先滬深300指數(shù)成分股市值變化，再引起滬深300指數(shù)的變化。那么，有什么情況會導(dǎo)致滬深300指數(shù)成分股市值變化呢？由于買賣盤驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的股價(jià)波動(dòng)當(dāng)然是最重要且最常見的因素，但是除此之外，還有其他情況嗎？有的！還包括非交易情況觸發(fā)的股本變化、摘牌、暫停上市、分紅除息等，這些由非交易情況觸發(fā)的市值變化很容易引發(fā)滬深300指數(shù)的非連續(xù)變化，出現(xiàn)跳空，這無疑需要避免，所以一般發(fā)生上述情況下，會對大部分情況進(jìn)行修正。修正公式為：修正前的市值 / 原除數(shù) = 修正后的市值 / 新除數(shù)。通過修正，可以讓滬深300指數(shù)保持連續(xù)。然而按照規(guī)則，大部分由非交易情況觸發(fā)的市值變化都需要修正，只有一種情況不需要修正，那就是：分紅除息導(dǎo)致的市值變化不進(jìn)行修正，任其自然回落。

而這樣的話，導(dǎo)致的結(jié)果就是：如果滬深300成分股的股票在某天出現(xiàn)分紅，該成分股的市值將出現(xiàn)減少，從而進(jìn)一步將導(dǎo)致滬深300指數(shù)的下降，只不過這個(gè)因素一般不是太明顯，再加上滬深300成分股分紅的日期也不一樣，所以這個(gè)下降的幅度一般非常小，注意到的人不多。但是，確實(shí)是會有這個(gè)下降過程。

而我們都知道，一般上市公司年報(bào)分紅都是集中在五六月份，并以六月份最多，尤其滬深300成分股權(quán)重排名前列的幾個(gè)股票都是在六月份進(jìn)行分紅，那么就將導(dǎo)致不考慮交易因素，六月份滬深300指數(shù)將呈一個(gè)下降的狀態(tài)，而下降的幅度將和滬深300成分股的平均分紅率有關(guān)。

而股指期貨，其作為直接交易品種，其價(jià)格是完全由交易驅(qū)動(dòng)，不存在滬深300指數(shù)的這個(gè)問題。所以目前，雖然IF1206股期期貨較滬深300指數(shù)貼水了0.5%左右，但是考慮到六月份滬深300指數(shù)不考慮交易因素，將出現(xiàn)下降，因此到IF1206到期日，也還是能夠基本收斂。

搞清楚了這個(gè)問題，我們就知道最近股期期貨出現(xiàn)持續(xù)性的貼水，固然是和大盤弱勢有關(guān)，但是根本原因不在于此，更不存在有人所說的資金刻意做空的因素。我們對大盤的判斷應(yīng)該是出于對經(jīng)濟(jì)基本面的考慮，股期期貨的升水貼水與否，自然有其規(guī)律，而不能過分把這作為大盤后市漲跌與否的參考因素。