隨著最近一段時期大宗商品價格的連續(xù)下跌特別是原油和銅價格的下跌，市場上對大宗商品是否已經(jīng)進(jìn)入熊市有多種討論，認(rèn)為已進(jìn)入熊市的主要觀點在于：全球經(jīng)濟(jì)的下滑和美元指數(shù)走強(qiáng)對大宗商品價格的壓制。筆者贊同目前大宗商品市場正處于比較大的調(diào)整階段，但不認(rèn)同這輪商品牛市結(jié)束的觀點。

首先，這輪行情的起點是在2003年底2004年初左右的時間（也可以從2000年開始計算），以現(xiàn)在的價格看，主要大宗商品的價格不僅遠(yuǎn)離2004年的低點，就連2010年調(diào)整的低點還有一段距離（2008年底的下跌是金融危機(jī)引發(fā)資金平倉的結(jié)果，不能看成是商品價格的輪回），在這種狀況下，認(rèn)為大宗商品市場已步入熊途理由不充分。

其次，商品牛市的結(jié)束一定是和經(jīng)濟(jì)周期衰退聯(lián)系在一起。目前看，雖然中美經(jīng)濟(jì)是有限增長，歐日經(jīng)濟(jì)是增長很難，但全球經(jīng)濟(jì)還是保持一個正增長的態(tài)勢，說全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退這個結(jié)論還早。當(dāng)然全球經(jīng)濟(jì)增速下降對主要工業(yè)品需求會造成影響（這也是最近工業(yè)品調(diào)整強(qiáng)于其他商品的原因之一）但需求的基礎(chǔ)還在，這個和經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致需求負(fù)增長有區(qū)別。特別是我們還需考慮一個政治因素，經(jīng)濟(jì)下降如果影響到主要大國的選情或社會穩(wěn)定的時候，繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)是一個必然的選擇。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，中國2012年經(jīng)濟(jì)延續(xù)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速低于前10年均值，通脹高于2002-2011年的均值，顯示經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀。但從另一個角度看，2012年經(jīng)濟(jì)增速要好于2009年,相比金融危機(jī)期間，中國經(jīng)濟(jì)仍溫和復(fù)蘇。

再次，最近一段時期的大宗商品價格下跌和整個歐洲及中國的金融、經(jīng)濟(jì)形勢有關(guān)，現(xiàn)金為王導(dǎo)致資金撤離風(fēng)險市場而流入美國，這個和2008年及2010年的情形差不多。對比發(fā)現(xiàn)，當(dāng)金融風(fēng)險事件突發(fā)時，美指和金銀及大宗商品有比較明顯的相向走勢。金融風(fēng)險事件的突發(fā)導(dǎo)致市場情緒的左右搖擺，資金在全面不安全資產(chǎn)環(huán)境中追求相對安全的投資環(huán)境，以金融平倉的形式撤離風(fēng)險市場，而美國所獨有的金融高度和相對良好的經(jīng)濟(jì)狀況成為資金流向的洼地。目前的情況是在重復(fù)當(dāng)時的情形。

最后，今后一段時期，大宗商品價格不會出現(xiàn)全面下跌的局面，而更多的是差異化的漲跌。比如有色，相對而言，銅由于供給的增加和需求的下降，長期以來的供需關(guān)系出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，其下跌幅度可能要大于其他品種。再如金銀，按照回調(diào)1年這個周期分析，隨著市場情緒的穩(wěn)定和消費旺季的來臨，3季度金銀價格重新向上的可能性是存在的。

因此，歐債危機(jī)可以解決，希臘的無政府狀況只是暫時的，任何一個政治家是不愿也不能背上開歷史倒車的包袱，上臺前的口號是為了上臺而上臺后的行動是為了穩(wěn)定。兩者之間存在本質(zhì)差異，歐債這臺戲上半場風(fēng)險大于下半場。在歐洲目前的局勢趨于明朗后，隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策的落實，大宗商品市場應(yīng)該重回上漲軌道。