受中國經(jīng)濟(jì)減速以及歐債危機(jī)的持續(xù)困擾，近期內(nèi)外盤銅價大幅回落，滬銅跌至55000元/噸附近。由于春節(jié)過后滬銅走勢一直弱于倫銅，內(nèi)外盤比價亦處于低位，市場看空氛圍較濃。但筆者認(rèn)為，由于今年一季度國內(nèi)的消費(fèi)旺季沒有明顯啟動，此次價格的回落或?qū)⒁l(fā)市場需求的增加。同時，LME銅庫存仍在下降，銅價在歷史密集交易區(qū)內(nèi)不易過分看空，快速下跌的同時醞釀著反彈的機(jī)會。建議空單逐漸離場，保值客戶可逢回落分批買入。

倫銅庫存減少，反彈機(jī)會仍存

眾所周知，從中長期趨勢上看，倫銅庫存與銅價有較好的負(fù)相關(guān)性，倫銅庫存減少階段銅價走勢一般較強(qiáng)，但并不意味著倫銅庫存減少銅價一定會漲。一般來說，倫銅庫存減少時銅價會經(jīng)歷三個階段：第一階段，庫存的減少伴隨銅價的上漲，在倫銅庫存剛開始減少的時候，市場對庫存的減少比較敏感，銅價走勢較強(qiáng)；第二階段，銅價從高點開始回落，伴隨著庫存的下降，庫存經(jīng)過了一段時間的減少之后，市場已經(jīng)基本形成習(xí)慣，銅價承壓回落，此階段的庫存減少對價格并沒有明顯的支撐；第三階段，在庫存最低點出現(xiàn)之前銅價反彈，庫存低位拐點出現(xiàn)時對應(yīng)銅價在反彈或者已經(jīng)反彈至相對高點。

從目前走勢來看，銅價處于第二階段，即庫存與價格同時下跌階段。從近年來倫銅庫存減少的周期來看，倫銅庫存有可能在7、8月份出現(xiàn)低位拐點。也就是說，在7、8月份倫銅庫存出現(xiàn)低位拐點時，銅價應(yīng)該處于相對高位，即在此之前銅價會有一輪反彈行情。目前倫銅庫存減少至22萬噸之下。從庫存走勢來看，2008年金融危機(jī)之后，倫銅庫存一直維持在20萬噸之上，倫銅庫存回落至20萬噸之下時，對價格的支撐將較強(qiáng)。同時，一般來說銅價上漲的速度通常會慢于下跌的速度，按此粗略估計此次銅價回落或許在5月下旬結(jié)束，而銅價一旦止跌企穩(wěn)，將進(jìn)入第三階段，即庫存減少、銅價反彈階段。

銅價下跌空間有限

縱觀銅價走勢，自2006年之后銅價的密集交易區(qū)為55000—65000元/噸，而在此區(qū)間之外的銅價停留的時間都相對較短（除金融危機(jī)之外）。目前，滬銅再次回落至55000元/噸附近，只要市場不出現(xiàn)重大的危機(jī)事件，銅價在此價位大幅回落的可能性較小。雖然短期市場的利空氛圍仍然較濃，但目前來看，不具備出現(xiàn)類似于金融危機(jī)時的走勢，即銅價的下跌空間應(yīng)該較為有限，可以參考?xì)v史走勢預(yù)測銅價回落的空間。

參考前幾年銅價在年初上漲之后的回落階段。2006—2009年期間，銅價一般是回落到年初漲幅的50%—61.8%之間企穩(wěn)。如果按這個幅度計算，即倫銅在7450—7700美元/噸之間，考慮到滬銅抗跌比價回升的因素，粗略按7.1—7.2的比價計算，滬銅在53500—55500元/噸之間。而2010年銅價的回落幅度則相對較大，回落到上漲啟動時的低點附近。如按2010年的幅度來計算，倫銅將回落至7000美元/噸附近，而滬銅將再次驗證50000元/噸的支撐。

綜上所述，短期利空氛圍使銅價仍處于振蕩回落走勢當(dāng)中。但從銅價的密集交易區(qū)間來看，銅價的下跌空間將較為有限?；蛘哒f，銅價在55000元/噸之下的價格停留的時間不會太長。同時，受倫銅庫存持續(xù)減少影響，銅價一旦止跌，將面臨新一輪的反彈行情。建議空單逢低減倉，戰(zhàn)略性多頭進(jìn)場。