5月12日晚間，央行宣布從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是2012年以來(lái)央行第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是自去年11月30日央行宣布近三年來(lái)首次“降準(zhǔn)”之后，第三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將釋放4000—5000億流動(dòng)性。不過(guò)，接受《金融投資報(bào)》記者采訪的有關(guān)人士表示，由于降存準(zhǔn)率的最佳時(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)，再加上市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期已經(jīng)形成，降存準(zhǔn)率對(duì)市場(chǎng)的影響有限。

降存準(zhǔn)錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)機(jī)

此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)將分別執(zhí)行20%和16.5%的存款準(zhǔn)備金率?！按舜谓禍?zhǔn)，早已在市場(chǎng)的預(yù)期之中，因此并不感到意外?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)，從剛剛發(fā)布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，無(wú)論是外貿(mào)、投資、稅收以及信貸增速，均出現(xiàn)增速放緩現(xiàn)象，央行此時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率，意在向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力。

連平進(jìn)一步分析說(shuō)，此次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至少有兩個(gè)原因：一個(gè)原因是近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不佳，央行在進(jìn)行貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的同時(shí)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有助保持經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)，保持經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定；另外一個(gè)原因是今年一季度人民幣貸款增加2.46萬(wàn)億元，貸款規(guī)模仍然偏低，銀行流動(dòng)性緊張的局面仍未得到徹底改觀，央行需要為銀行注入流動(dòng)性。這是貨幣政策逐步從緊縮回歸常態(tài)，是對(duì)通脹的矯正之舉。

不過(guò)，另有專家認(rèn)為，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛出來(lái)的時(shí)候，是一個(gè)很好的降存準(zhǔn)機(jī)會(huì)，但可惜央行沒(méi)有選擇這個(gè)時(shí)機(jī)點(diǎn)，反而拖延到外需已經(jīng)明顯減弱的今天才決定調(diào)降，此前數(shù)據(jù)已經(jīng)印證實(shí)體經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)下行趨勢(shì)。這令人遺憾。

由于最佳時(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)，此次降存準(zhǔn)的措施對(duì)提振經(jīng)濟(jì)的效果也將大打折扣，政策成本將會(huì)更高，未來(lái)仍存在通脹抬頭的隱憂，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的預(yù)期已經(jīng)形成，一時(shí)間很難改變。

經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期已經(jīng)形成

魯政委說(shuō)，匯豐PMI已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月在50以下，早已經(jīng)預(yù)示實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力大。4月進(jìn)出口、工業(yè)增加值大幅減速，確認(rèn)了下行趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期已經(jīng)形成。

4月份創(chuàng)出年內(nèi)新低的信貸投放、M2同比增速降至12.8%、較弱的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、特別是與發(fā)電量等相應(yīng)證的工業(yè)增加值大幅下滑，考慮到去年較低的基數(shù)，4月份的工業(yè)增加值月環(huán)比回落幅度會(huì)相當(dāng)大，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在經(jīng)歷了一季度的迅速回落之后，依然保持回落趨勢(shì)。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，中國(guó)進(jìn)出口總值達(dá)11671.8億美元，而4月份當(dāng)月，中國(guó)出口增速大幅低于3月同比增速，進(jìn)口更是創(chuàng)下2009年10月以來(lái)的單月進(jìn)口貿(mào)易增速新低。

魯政委認(rèn)為，央行在流動(dòng)性并不緊張的情況下降低存準(zhǔn)率，主要是增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供應(yīng)量。雖然從目前已經(jīng)預(yù)告了2012年中報(bào)的上市公司來(lái)看，其業(yè)績(jī)出現(xiàn)了見(jiàn)底回升的跡象，但2011年所有上市公司年報(bào)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度只有12%左右，不及金融危機(jī)時(shí)候的2008年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)情勢(shì)將成為貨幣政策是否進(jìn)一步放松的依據(jù)。“目前房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，進(jìn)出口增速明顯放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)明顯存在，經(jīng)濟(jì)正在觸底?！敝袊?guó)國(guó)際資本市場(chǎng)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛說(shuō)，降準(zhǔn)顯示預(yù)調(diào)微調(diào)力度趨于加大，但如果僅僅降準(zhǔn)不足以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，建議出臺(tái)實(shí)質(zhì)性減稅措施，加大保障房和醫(yī)院等民生領(lǐng)域財(cái)政投入并立即為民間資本開(kāi)放更多領(lǐng)域。

對(duì)目前行情利好影響有限

光大證券策略分析師曾憲釗說(shuō)，影響目前行情的利好與利空因素并存。4月CPI數(shù)據(jù)未超出預(yù)期，隨著比較基數(shù)的上升，在接下來(lái)的3個(gè)月時(shí)間里，CPI上漲幅度還會(huì)下降。

不過(guò)，曾憲釗坦言，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面確實(shí)難如人意：如4月PPI繼續(xù)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，表明經(jīng)濟(jì)偏冷；目前的工業(yè)增加值增長(zhǎng)幅度也是下降的；消費(fèi)方面的汽車銷售量也是下降的；基本建設(shè)投資增長(zhǎng)乏力。   雖然央行下調(diào)了存準(zhǔn)率，但早已在市場(chǎng)的預(yù)期之中，而且是遲來(lái)的“動(dòng)作”，再加上市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不太樂(lè)觀，因此估計(jì)對(duì)目前行情的利好影響有限?！巴瑫r(shí)還應(yīng)該看到，上周市場(chǎng)出現(xiàn)的縮量調(diào)整現(xiàn)象也與技術(shù)面有關(guān)，因?yàn)樽?月份以來(lái)，大盤已經(jīng)上漲多時(shí)，目前正處于回調(diào)修復(fù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)在本周還會(huì)維持這樣的狀態(tài)，指數(shù)將圍繞2400點(diǎn)窄幅波動(dòng)?！痹鴳椺摮鲅灾?jǐn)慎。   對(duì)于目前的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，曾憲釗說(shuō)，只有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：一是以二、三線白酒股和黃酒股為代表的消費(fèi)股；二是隨著基本建設(shè)項(xiàng)目上馬而受益的鋼鐵、水泥股；三是受政策支持的文化傳媒和新興技術(shù)類股票。“無(wú)論是4月CPI數(shù)據(jù)，還是央行降低存準(zhǔn)率，都在市場(chǎng)的預(yù)期之中?！?湘財(cái)證券策略分析師陳剛說(shuō)，現(xiàn)在的問(wèn)題是，盡管來(lái)自政策面和資金面的消息都是偏利好的，但來(lái)自基本面的消息卻是偏利空的。對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的預(yù)期一旦形成，很難在短時(shí)間內(nèi)改變。

陳剛說(shuō)，上周2400點(diǎn)大關(guān)被跌穿，估計(jì)本周在存準(zhǔn)率降低與基本面預(yù)期不佳的博弈下，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)震蕩現(xiàn)象。在流動(dòng)性獲得釋放后，權(quán)重股中的券商、煤炭股會(huì)有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。