今年國內(nèi)期貨市場的第一個新產(chǎn)品白銀期貨5月10日正式上市了。這也是繼黃金之后，國內(nèi)市場第二個上市交易的貴金屬期貨品種。天津貴金屬交易所研究部負責(zé)人任亞敏在接受記者采訪時坦言，白銀期貨的上市對于貴金屬產(chǎn)品的投資者來說，多了一種投資選擇，對于現(xiàn)有的貴金屬投資產(chǎn)品來說，多了一個競爭對手。

白銀期貨在上海期貨交易所掛牌首日，9月合約和12月合約全天成交活躍，總成交量超過30萬手，期價全天寬幅震蕩，高開低走探底后，尾盤大幅回升。9月合約開盤6190元，比基準(zhǔn)價6166元高開24元，全天最高6196元，最低6082元，報收于6140元，跌0.42%。

合約小門檻低

相對于目前市場上其他貴金屬投資產(chǎn)品，新上市的白銀期貨在杠桿率和交易手續(xù)費方面對于投資者比較有吸引力。根據(jù)上海期貨交易所公布的白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約顯示，白銀期貨采取保證金交易的方式，最低交易保證金為合約價值的7%，遠低于上海黃金交易所的白銀T+D品種目前15%的保證金比例，略低于天津貴金屬交易所的天通銀產(chǎn)品8%的保證金要求。

白銀期貨最低交易單位為15千克，和國內(nèi)市場現(xiàn)有的白銀現(xiàn)貨產(chǎn)品相同。按照上海期貨交易所公布的掛牌基準(zhǔn)價6166元/千克計算，進行一手白銀期貨交易需要保證金6474.3元，而上海黃金交易所一手白銀T+D產(chǎn)品的保證金約為13950元，是白銀期貨所需保證金的2倍多。漲跌停板幅度為7%。

和上海期貨交易所目前的黃金期貨相比，白銀期貨的一手合約的價值同樣要小得多。5月9日上海期貨交易所掛牌的Au1207合約成交價為327.20元/克。由于黃金期貨最小交易單位為1000克/手，這樣算起來一手黃金期貨合約價值327200元，是一手白銀期貨合約價值的3.54倍。

雖然白銀期貨合約小門檻低，看起來非常適合個人投資者，但是任亞敏提醒記者注意，白銀的價格波動和黃金相比要大得多，個人投資者如果要參與白銀期貨的交易，一定要考慮自己的風(fēng)險承受能力。

不過也有分析人士認為，恰恰是白銀的波動性比黃金要劇烈得多，所以更容易吸引投資者參與。一般來說，品種的成交量大小和其波動幅度是成正比的，因此白銀的成交量比較樂觀。期貨模擬交易數(shù)據(jù)也顯示出市場較為活躍，來自上期所的消息顯示，8日結(jié)束的白銀期貨模擬交易，在過去5個交易日中主力合約累計成交264萬余手。

談定價權(quán)為時過早

上海期貨交易所副總經(jīng)理霍瑞戎指出，白銀期貨的上市對優(yōu)化白銀的價格形成機制意義重大。由于白銀除了貴金屬屬性外，更是重要的工業(yè)原料。由于近年來國際白銀價格波動劇烈，而國內(nèi)又缺乏權(quán)威的價格信號來指導(dǎo)生產(chǎn)和經(jīng)營，也難以規(guī)避價格波動的風(fēng)險，因此我國白銀的生產(chǎn)、消費、貿(mào)易企業(yè)面臨較大的市場風(fēng)險，迫切需要開展期貨交易來進行套期保值。

不過任亞敏認為，定價權(quán)的形成，有其歷史的必然性，是綜合國力的體現(xiàn)，未必和生產(chǎn)量、消費量有特別的關(guān)系。這一點從倫敦百年來穩(wěn)坐黃金定價權(quán)中心地位就可見一斑。目前而言，倫敦是白銀現(xiàn)貨的交易中心，白銀期貨的主要市場是美國紐約的商品交易所，其期貨價格在很大程度上會影響白銀現(xiàn)貨定價。

1999年11月25日，中國放開白銀市場，封閉了半個世紀的白銀自由交易開禁，為放開黃金交易市場奠定了基礎(chǔ)。同年12月28日，上海華通有色金屬現(xiàn)貨中心批發(fā)市場成立，成為我國唯一的白銀現(xiàn)貨交易市場。

對于完全市場化的白銀，在正常情況下，其期貨價格因期現(xiàn)套利而與現(xiàn)貨價格維持穩(wěn)定比例。而國內(nèi)的白銀價格已經(jīng)接受了國際定價，所以期貨價格應(yīng)該也不會偏離太遠。任亞敏告訴記者，可以預(yù)見的是，白銀期貨價格將按照倫敦、紐約的價格走勢亦步亦趨。“在可預(yù)見的未來，希望白銀走出類似豆粕、白糖、螺紋鋼那樣的獨立行情有些不太靠譜。”任亞敏坦言。

盡量不要持倉過夜

可能是為需要對白銀進行套期保值的企業(yè)量身設(shè)計，和黃金期貨一樣，新推出的白銀期貨的交易時間在每天上午9:0011:30和下午的1:303:00，無法全天交易，更沒有設(shè)計夜盤。這對于個人投資者來說，無疑加大可交易的風(fēng)險。做過白銀的投資者可能都了解，每天晚上，恰好是白銀價格波動最劇烈的時間，特別是每天倫敦的白銀現(xiàn)貨市場和紐約的白銀期貨市場開市后，白銀價格往往會出現(xiàn)巨幅波動。

對于計劃參與白銀期貨交易的個人投資者來說，最好選擇日內(nèi)交易，一旦持倉過夜，可能會因為晚間白銀價格出現(xiàn)劇烈波動而導(dǎo)致爆倉。不過在白銀期貨上市以后，國內(nèi)的白銀投資市場同時擁有了期貨產(chǎn)品和現(xiàn)貨產(chǎn)品，從理論上來講存在無風(fēng)險套利的可能。有能力的投資者可以在投資白銀期貨的同時，用白銀現(xiàn)貨產(chǎn)品對沖風(fēng)險，甚至進行套利。

目前國內(nèi)的白銀投資市場上，上海黃金交易所推出了幾款白銀現(xiàn)貨產(chǎn)品，其中白銀T+D交易品種有三個交易時段，分別是9：00-11：30的早市，13：30-15：30的午市和20：50-02：30的夜市（周一早市時間8：50-11：30，周五無夜市）。而天津貴金屬交易所的天通銀交易品種更是可以讓投資者從周一早8點到周六凌晨4點連續(xù)交易。

不過任亞敏也提醒投資者，在嘗試交易套利的同時，要警惕制度套利。如果交割制度不完善，出現(xiàn)逼倉的情況，那么現(xiàn)貨和期貨的價格可能會出現(xiàn)嚴重的偏差。