近期，受諸多利空消息打壓，國際原油大幅回落。受此打壓，國內(nèi)化工品種全線走低。PVC也不例外，盤中也創(chuàng)出了2012年的新低。但通過分析，個(gè)人認(rèn)為PVC的基本面喜憂參半。其價(jià)格已處歷史低位區(qū)域，后市繼續(xù)向下的空間較為有限，目前繼續(xù)追空，風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，且進(jìn)入夏季之后，PVC下游需求將逐步提升，中線有望震蕩走高。

一、宏觀

國際：歐債夢魘再現(xiàn) 市場憂慮四起

近期歐美公布的一些數(shù)據(jù)相對疲弱。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI下降至45.9，創(chuàng)下自2009年6月來新低。3月失業(yè)率從2月的10.8%上升至10.9%，觸及1995年有記錄以來的高位。其中制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI雙雙下挫，分別創(chuàng)下近2年與半年新低,失業(yè)率繼續(xù)走高，讓歐元區(qū)景氣擺脫衰退陰霾又變得遙不可及。希臘各黨派拒絕構(gòu)筑聯(lián)合政府，德國4月制造業(yè)活動(dòng)意外落入近3年來最嚴(yán)重的萎縮，4月季調(diào)后官方失業(yè)率高于預(yù)期。澆熄德國帶領(lǐng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)反彈的希望，并令德國企業(yè)信心樂觀調(diào)查結(jié)果蒙上陰影。西班牙國債收益率再現(xiàn)飆升，達(dá)到令人憂慮的6%水平，這意味著，市場越來越擔(dān)憂西班牙可能很快就會(huì)成為希臘等國之后的債務(wù)危機(jī)第四個(gè)向國際求助的國家。這些都表明歐債危機(jī)的影響仍在發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)仍然疲軟。前期淡去的降級(jí)風(fēng)波再度上演。國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾底土西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)由A下調(diào)兩級(jí)至BBB＋，并下調(diào)11家西班牙銀行評(píng)級(jí)后， 5日宣布，下調(diào)西班牙9個(gè)自治區(qū)評(píng)級(jí)，前景展望均為負(fù)面?；葑u(yù)再度發(fā)出下調(diào)荷蘭AAA評(píng)級(jí)的威脅。其次，歐洲的政治局勢也不穩(wěn)定。受歐債危機(jī)荷蘭首相、內(nèi)閣集體辭職。此外，薩科齊大選失敗，奧朗德當(dāng)選法總統(tǒng)也對市場形成一定的沖擊，市場擔(dān)憂奧朗德主政將加大歐債危機(jī)的不確定性。

國內(nèi)：經(jīng)濟(jì)增速回落 貨幣延續(xù)微調(diào)

國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.2%，高于此前市場的普遍預(yù)期值。與此同時(shí)，3 月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降0.3%，這是PPI 同比增速自2009年11月之后首次出現(xiàn)負(fù)增長，創(chuàng)28個(gè)月以來的歷史新低。而一季度GDP增幅報(bào)8.1%，同比增速創(chuàng)出近三年來新低，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。GDP大幅回落，CPI意外回升，令市場對今后的貨幣政策是以穩(wěn)通脹為主，還是保增長為主發(fā)生的爭論。個(gè)人認(rèn)為，前期發(fā)改委副主任彭森的文章做出了暗示：他表示在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、快速發(fā)展階段，適度、溫和的物價(jià)上漲不僅是難以避免的，也應(yīng)是可以承受的。作為發(fā)展中國家，我國將長期面臨“兩個(gè)不可避免”的趨勢。一是隨著城市化進(jìn)程加快和城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平的提高，對農(nóng)副產(chǎn)品的需求將不斷增加，價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢不可避免。二是由于我國人多地少，人均資源占有率低，資源性產(chǎn)品價(jià)格、勞動(dòng)力工資和環(huán)境保護(hù)成本等上漲的趨勢不可避免。這段文字筆者理解為3.6%甚至更高一點(diǎn)的CPI都是可以承受的，后市的貨幣政策仍將偏向于適度寬松。此外，央行前貨幣政策委員李稻葵也表示，中國可能在未來幾個(gè)月內(nèi)實(shí)施定向?qū)捤烧?，主要是對制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和小企業(yè)提供支持。同時(shí)，銀行存款準(zhǔn)備金率將是政策微調(diào)的工具之一。與此同時(shí)，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，將通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)RRR、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動(dòng)性管理操作。這些因素也將對國內(nèi)商品價(jià)格也將形成一定的支撐。

二、成本支撐有力 難有大跌空間

盡管近期原油價(jià)格大幅回落，但受裝置檢修及地區(qū)內(nèi)供應(yīng)緊張影響，亞洲地區(qū)VCM價(jià)格繼續(xù)看高，雖然中國大陸市場需求疲軟，美國市場可出口貨源吃緊，西湖石化尚未恢復(fù)生產(chǎn)；西北歐地區(qū)成本壓力迫使其出口價(jià)格繼續(xù)看高。從EDC、VCM走勢圖中我們也可以看出，盡管近期國際原油大幅下挫，但對EDC和VCM的影響并不明顯。受原料居高不下的影響，乙烯法PVC的生產(chǎn)成本也是繼續(xù)上升，目前約位于7600元一線，乙烯法生產(chǎn)商已有半年時(shí)間處于虧損經(jīng)營。僅管美國與中東等發(fā)達(dá)國家對于開采頁巖氣來生產(chǎn)PVC的技術(shù)已比較成熟，在價(jià)格上占有很大的優(yōu)勢，但在總產(chǎn)量上所占的比例仍不大，因此預(yù)計(jì)在一段時(shí)期內(nèi)，油制烯烴仍是主要生產(chǎn)力，乙烯法PVC的生產(chǎn)成本總體上仍將維持在高位。此外，5月份VCM裝置檢修計(jì)劃較多，亞洲地區(qū)包括臺(tái)塑集團(tuán)、臺(tái)灣氯乙烯、韓華化學(xué)和泰國乙烯基在內(nèi)的大型VCM生產(chǎn)企業(yè)均有15-30天左右的檢修計(jì)劃。荷蘭的信越62萬噸VCM裝置也有部分檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)市場供應(yīng)量將有所減少，這對乙烯法PVC的價(jià)格將產(chǎn)生一定的支撐。

此外，國內(nèi)電石的價(jià)格走勢也較為堅(jiān)挺。由于近期電石的上、下游均較為疲弱，這個(gè)因素在一定程度上制約了PVC的上漲空間。但發(fā)改委在3月份大幅上調(diào)了成品油價(jià)格，令電石運(yùn)輸費(fèi)用有所上漲，在一定程度上推高了電石的成本。由于生成產(chǎn)本居高不下，且十二五規(guī)劃中將對部分裝置進(jìn)行整改，預(yù)計(jì)電石的供應(yīng)量會(huì)有所減少，對電石的價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)電石的下跌空間較為有限。這也在一定程度上對PVC形成成本支撐。

三、樓市略有回暖 需求緩慢復(fù)蘇

中國持續(xù)的樓市調(diào)控令房地產(chǎn)市場延續(xù)低迷。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增速進(jìn)一步回落，同期商品房銷售雖略有回暖，但仍在低位徘徊。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長23.5%，增速較前兩月27.8%的增速回落4.3個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積同比增長0.3%，較前兩月增速回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，1-3月商品房銷售面積同比下降13.6%，銷售額同比下降14.6%，降幅均較前兩月有所收窄。從統(tǒng)計(jì)局1-3月商品房銷售數(shù)據(jù)降幅收窄不難看出，樓市有回暖跡象。首套房貸利率的回歸帶動(dòng)剛性需求的釋放。據(jù)中國房產(chǎn)信息集團(tuán)此前報(bào)告顯示，2012年3月，十大重點(diǎn)城市成交面積環(huán)比全面上漲，其中杭州漲幅最大，達(dá)147.23%，天津的漲幅次之，漲幅為110.05%；從全國來看，監(jiān)控的30個(gè)重點(diǎn)城市中，25個(gè)城市成交面積環(huán)比呈現(xiàn)上漲，平均漲幅達(dá)8253%，僅4個(gè)城市成交面積環(huán)比下跌。

個(gè)人認(rèn)為，目前已處于樓市調(diào)控的冰凍期，后期不太可能繼續(xù)出臺(tái)更為嚴(yán)厲的措施來限制樓市。而針對中低收入家庭和階段性支付能力不足的困難家庭的住房問題，則可望通過政府繼續(xù)實(shí)施保障性安居工程得到解決。從年初公布的數(shù)據(jù)來看，今年我國將繼續(xù)開建700萬套的保障性住房建設(shè)，開工數(shù)量較去年明顯回落，加上去年的800萬套在建住房，今年國內(nèi)保障性住房的在建數(shù)量就達(dá)到1500萬套，居歷史之最。保守估計(jì)，今年峻工數(shù)量也在500萬套左右，遠(yuǎn)高于去年的300萬套。而我們都知道，樓市建設(shè)拉動(dòng)PVC需求將體現(xiàn)在樓房的配套工程建設(shè)上，也就是說，今年P(guān)VC的總體需求量要高于去年，這個(gè)因素將會(huì)對PVC產(chǎn)生有力的支撐。

四、后市展望

總體而言，目前 PVC的基本面雖然仍較疲軟，但已有改善的跡象。短期內(nèi)受需求不振的影響，現(xiàn)貨價(jià)格走勢疲軟，但其生產(chǎn)原料成本高企，企業(yè)利潤微薄將對其形成一定的支撐，隨著保障性住房主體完工數(shù)量的增加及國內(nèi)樓市逐漸回暖，PVC中線有望震蕩走高。眼下價(jià)格已處于低位區(qū)域，投資者可在6800——6900元一線逢低建立中線多單。而下游需求企業(yè)也可以在此價(jià)位適當(dāng)建立套保頭寸，避免后市因價(jià)格上漲令企業(yè)的采購成本明顯上升。