期貨公司發(fā)展定位大討論

今年年初，證監(jiān)會主席助理姜洋提出要從國家戰(zhàn)略高度和實體經(jīng)濟發(fā)展的角度來推動中國期貨和金融衍生品市場的發(fā)展。期貨公司也要從這個高度來考慮自身的定位。

期貨公司的定位在這二十年的發(fā)展過程中經(jīng)歷了三個階段。第一個階段國內(nèi)期貨公司的定位實際上就是通道。后來隨著產(chǎn)業(yè)客戶的增加，第二個階段風(fēng)險管理的中介機構(gòu)的職能定位成為期貨公司最主要的職能，這個時候突出的是期貨公司的專業(yè)研究能力。目前期貨公司定位可能正在進入第三個階段，定位就是衍生品服務(wù)的金融機構(gòu)。這個定位要求期貨公司要承擔(dān)四個職能。

第一個職能就是投資者期貨資產(chǎn)的開戶與存放。隨著市場的發(fā)展，可能存放在期貨公司的客戶資產(chǎn)的規(guī)模越來越大。目前中國期貨市場建立了完善的監(jiān)管體系，保障了這一職能的順利實現(xiàn)。

期貨公司的第二個職能就是交易通道清算職能。在交易通道上，交易工具的創(chuàng)新、不同的投資者個性化交易工具的設(shè)計、平臺的搭建可能成為期貨公司非常重要的核心競爭力。還有就是渠道建設(shè)，最主要的就是營業(yè)部的建設(shè)，這是期貨公司一直以來主要的經(jīng)營方式和模式。期貨公司經(jīng)營職能的前移可能會成為營業(yè)部經(jīng)營的趨勢，這種趨勢在目前的證券公司中已經(jīng)出現(xiàn)了。比如有的大券商現(xiàn)在營業(yè)部的職能不再是營銷服務(wù)客戶，而是整個證券公司投行業(yè)務(wù)的前端，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的服務(wù)者，證券公司的經(jīng)營職能已經(jīng)從總部開始前移到營業(yè)部。目前由于期貨公司客戶的需求更加專業(yè)化和個性化，這種趨勢在期貨行業(yè)很快就會出現(xiàn)。

再就是清算服務(wù)職能，目前國內(nèi)的期貨公司清算服務(wù)主要還是標(biāo)準(zhǔn)化的，今后一種變化是面對機構(gòu)投資者的清算服務(wù)。比如目前的基金公司在期貨市場的產(chǎn)品，每一天基金公司以及銀行需要的清算數(shù)據(jù)，無論是文件的數(shù)量還是格式都有著特殊的需要，清算也開始變得復(fù)雜化。清算服務(wù)在國內(nèi)期貨業(yè)務(wù)中的另外一個趨勢就是利用交易基礎(chǔ)數(shù)據(jù)形成為客戶賬戶交易分析的清算服務(wù)。清算服務(wù)在海外發(fā)展最好的是新加坡市場，新加坡具有清算資格的期貨公司不僅是做場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)清算，同時為OTC市場一對一客戶做清算服務(wù)，這項服務(wù)成為新加坡期貨公司很重要的利潤來源。

第三個職能定位就是咨詢業(yè)務(wù)研究的職能。國內(nèi)期貨咨詢業(yè)務(wù)有著非常廣闊的發(fā)展空間，雖然目前還沒有成規(guī)模地發(fā)展起來，但是畢竟市場有著很大的需求。為產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)，為實體經(jīng)濟服務(wù)，落腳點就是咨詢業(yè)務(wù)。比如我們2009年、2010年通過對棉花產(chǎn)業(yè)的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)棉花一些產(chǎn)能數(shù)據(jù)和國家公布的數(shù)據(jù)有著很大的差異，我們得出的結(jié)論就是棉花可能孕育著上漲機會。當(dāng)時山東德州有一批小規(guī)模的棉紡企業(yè)基本沒有什么產(chǎn)業(yè)競爭力，通過我們研究成果的服務(wù)，他們雖然沒有利用期貨市場來管理價格，但是他們通過庫存管理實現(xiàn)了企業(yè)競爭力的提升。通過這個案例，我們也感覺到期貨公司研究咨詢的價值。

再比如今年以來像基金公司、券商、私募在期貨市場的產(chǎn)品越來越多，越來越豐富，期貨公司的客戶也成為這些產(chǎn)品的重要客戶群體。期貨公司的咨詢業(yè)務(wù)也可以鑒別這些產(chǎn)品，幫助客戶客觀評價產(chǎn)品。在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，我們給客戶出具的咨詢意見就是減少權(quán)益類產(chǎn)品的配置，增加貨幣型產(chǎn)品的配置。

第四個職能就是期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的職能，這是評價期貨公司綜合能力的一項業(yè)務(wù)，這項業(yè)務(wù)綜合檢驗期貨公司風(fēng)險控制能力、研究能力、技術(shù)水平、客戶基礎(chǔ)等能力。這個職能如果一旦規(guī)模做起來，將促進期貨公司成為期貨市場最重要的主體。當(dāng)監(jiān)管部門把資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)給了期貨公司，我認(rèn)為最重要的投資者不是目前的基金，不是私募，而是我們期貨公司。期貨公司將尋找自己的優(yōu)勢，在某一職能領(lǐng)域中發(fā)展，這些職能和定位的實現(xiàn)，也會使期貨公司在今后整個市場中發(fā)揮重要的作用。

對實現(xiàn)這些職能，我有兩條建議。一是要重視整個市場誠信體系的建設(shè)?，F(xiàn)在整個市場合規(guī)監(jiān)管體系還是比較完善的，但是市場缺乏誠信體系。比如目前手續(xù)費的無序競爭愈演愈烈，個別公司冒著反洗錢的監(jiān)管風(fēng)險和巨大的稅收風(fēng)險，在業(yè)內(nèi)進行惡性競爭。這已經(jīng)不是一個公司的問題，而是行業(yè)是否規(guī)范的問題。我認(rèn)為已經(jīng)到了行業(yè)協(xié)會監(jiān)管部門要出手管一管的時候了。二是監(jiān)管政策要為市場和公司創(chuàng)新留有空間。目前市場的交易規(guī)則基本上還是延續(xù)了過去的設(shè)計思想和理念，而中國的產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)模越來越大，全球影響力越來越強，市場確實已經(jīng)不能滿足他們的需求。我們這幾年更加注重期貨品種數(shù)量的增加，在做深上現(xiàn)在做得還不夠。因此，要通過制度創(chuàng)新，通過中介機構(gòu)、公司職能上的創(chuàng)新來實現(xiàn)。建議在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的試點上給予更多公司這樣的機會，用凈資本這樣重要的指標(biāo)來進行風(fēng)險管理，使期貨中介機構(gòu)擺脫目前同質(zhì)化競爭的格局。