5月8日下午，鄭棉近月7月合約突遭資金大舉增倉殺入。從當天回報的成交持倉情況來看，主力多頭系首創(chuàng)期貨席位增持一萬余手，而空頭席位非常分散，顯出“一多戰(zhàn)眾空”格局。由于7月合約并不是傳統(tǒng)活躍月份，首創(chuàng)的這個動作相當詭異，考慮到5月合約即將交割，7月合約一家席位占到總持倉的大部分，要從期貨盤面上減持難度非常大，因此這樣的操作頗具玩味。筆者認為，從主力意圖來看，不排除在7月合約接貨，隨后逐步逼倉9月的可能。

首先我們來算一下交割量。從目前鄭商所的倉單報告來看，倉單約3100張，有效預報約900張，以一張倉單40噸計，合計約16萬噸期貨庫存。從5月合約來看，目前持倉雙邊26000手左右，不到5個交易日即將交割，屆時可能的交割量或有5萬噸之多。而7月合約在昨日增倉后，總持倉雙邊38000手，假設(shè)多為保值頭寸，即使逐步減倉至3萬手，至少也將交割7.5萬噸，兩個月合計12.5萬噸，則基本可以把鄭商所庫存降到3.5萬噸左右的較低水平，有效化解9月合約的實盤壓力。

再來算算棉花年度末期的資源情況，截至3月底，紡織企業(yè)庫存87萬噸，貿(mào)易企業(yè)庫存287萬噸，月度庫存下降按照保守的55萬噸計算，至8月底，需要減少275萬噸資源。即使紡織企業(yè)降庫存至歷史低位的70萬噸，貿(mào)易流通庫存也降到70萬噸，市場供需缺口也在40萬噸，這已經(jīng)考慮了市場極限低的庫存和相對非常低的消費水平了。而根據(jù)最新消息，5月10日后將發(fā)放100萬噸配額，傳聞其中可能有20-40萬噸給企業(yè)，剩下的給國儲。以此推算，整體資源仍然偏緊，后期一旦不夠使用，在價格上漲帶動下，市場才可能需求拋儲。而國儲配額發(fā)放后，對于進口棉資源會出現(xiàn)短期集中釋放，帶動外棉價格上漲，封鎖國內(nèi)棉花價格的下跌空間。

再來算下首創(chuàng)席位的成本。根據(jù)數(shù)據(jù)跟蹤，首創(chuàng)席位的多單在22000左右開始介入，大舉建倉在21300左右，而后有所反彈建倉，近期調(diào)整后，目前9月合約上面的12000多手合約成本大約在21000。而昨日大舉進入7月多頭后，其7月多頭13000多手成本大約在20450左右?？紤]到9月后國儲收購價格20400元/噸，可以猜測首創(chuàng)席位上的主力可能在博新舊年度交接時候價格接軌。而另一個主力多頭中證期貨席位也在將多頭從9月向7月“移倉”，兩大主力聯(lián)手操作或?qū)⒃?月合約上完成鎖定現(xiàn)貨資源的動作。而在青黃不接的9月，新棉或難以大規(guī)模上市，而舊棉資源一方面不多，另一方面還有180元的貼水，相對目標19300左右的現(xiàn)貨價格，9月合約也沒有任何期現(xiàn)套利空間，對多頭較為有利。

從近期市場來看，在全球棉花種植面積下降的預期下，后期市場庫存消費比可能出現(xiàn)下降。而鄭棉5月合約也將交割，意味著年初期現(xiàn)套利的交易完成，后期空頭壓力下降?，F(xiàn)貨市場上，由于近期山東魏橋提高了紗線價格，使得企業(yè)利潤率有所上升，也可能帶來后期消費的回暖。通過統(tǒng)計80家上市紡織服裝企業(yè)庫存，筆者也發(fā)現(xiàn)今年一季報庫存雖然同比有10%左右上漲，部分服裝企業(yè)庫存更高，但相比去年年報，環(huán)比已經(jīng)有不少企業(yè)出現(xiàn)下降，全行業(yè)庫存持平。

種種跡象都預示，這次7月增倉也許意在謀劃9月合約的行情，且看近期市場能否出現(xiàn)止跌企穩(wěn)。