菜籽油和棕櫚油價差已經(jīng)處于高位，基本面的分化帶來的價差擴大短期內(nèi)仍將延續(xù)。隨著后期油菜籽陸續(xù)上市，菜籽油與豆油、棕櫚油價差才有望回歸合理水平。

從4月開始，工業(yè)品以及農(nóng)產(chǎn)品中的棉花、白糖均呈下行趨勢，油脂油料卻保持高位相對堅挺，其中又以菜籽油表現(xiàn)最為出色?，F(xiàn)貨供應(yīng)緊張及新季油菜籽的“搶購”預(yù)期使菜籽油期價維持高位。相比之下，由于美豆油、馬棕櫚油明顯走弱，國內(nèi)豆油、棕櫚油受到影響更為明顯，菜籽油與這兩大油脂品種之間的價差不斷擴大。菜籽油和棕櫚油1209合約價差超過2000元，菜油和豆油1209合約價差超過900元，短期內(nèi)這種趨勢尚難以扭轉(zhuǎn)。

新季油菜籽搶購預(yù)期強烈

長江中下游主產(chǎn)區(qū)的油菜籽目前已經(jīng)進入結(jié)莢成熟期。根據(jù)之前的實地調(diào)研，由于小麥的種植效益優(yōu)于油菜籽，油菜種植面積連年被擠壓，菜籽油消費份額不斷減少。美國農(nóng)業(yè)部對中國油脂消費量的統(tǒng)計顯示，2011/2012年度國內(nèi)菜籽油消費量約為597萬噸，還不到油脂總消費量的20%。國內(nèi)菜籽油產(chǎn)能過剩和油菜籽原料減少之間的矛盾，導(dǎo)致油菜籽這一季產(chǎn)年銷作物在每年上市前搶購預(yù)期都較強。目前國內(nèi)菜籽油整體存量已經(jīng)偏低，油廠庫存已經(jīng)消化至低位，市場對新季標(biāo)準(zhǔn)油菜籽的收購價預(yù)期已經(jīng)超過2.4元/斤，由此推算，菜籽油的成本預(yù)期不低于10500元/噸，這將對1209合約期價有較強支撐。

近期油菜籽主產(chǎn)區(qū)強對流天氣時有發(fā)生，尤其是進入了梅雨季節(jié)后，長江中下游主產(chǎn)區(qū)的連續(xù)陰雨天氣將會導(dǎo)致油菜籽的出油率下降，油菜籽品質(zhì)將受到影響。目前市場對今年新季油菜籽單產(chǎn)水平較為關(guān)注，一旦天氣對作物生長有不利影響，題材炒作便可能加劇，菜籽油的強勢有望延續(xù)。

USDA報告預(yù)計對豆類利多有限

周四晚美國農(nóng)業(yè)部將公布5月份月度供需報告，報告將對新季美豆播種后的面積進行首次預(yù)估，這將為新一年度豆類供應(yīng)格局定調(diào)。由于此前報告中南美大豆產(chǎn)量不斷被下調(diào)，此次報告對大豆產(chǎn)量可能作出的調(diào)整也令市場關(guān)注。但在目前宏觀環(huán)境不穩(wěn)影響經(jīng)濟復(fù)蘇、歐元區(qū)政局動蕩、美元強勢反彈以及原油深幅回落的情況下，如果本次報告的數(shù)據(jù)沒有重大利好，此前上沖至高位的美豆期價，或?qū)⒏呶换芈洹?/P>

此外，由于5月將是大豆到港高峰期，目前國內(nèi)大豆港口庫存從4月份的600萬噸回升到650萬噸左右。據(jù)商務(wù)部預(yù)計，4月份大豆進口預(yù)報到港563萬噸，較去年同期大幅增長，5月份的預(yù)計進口量將超過630萬噸。這或許將對豆油上行形成壓力。

棕櫚油港口庫存處于高位

4月末，印尼貿(mào)易部表示，將把5月份毛棕櫚油出口關(guān)稅從4月份的18%上調(diào)到19.5%，此舉可能會導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油的出口量增加。馬盤棕櫚油最近走勢偏弱，或?qū)⒋碳ぶ袊倪M口需求，進一步增加國內(nèi)棕櫚油的現(xiàn)貨庫存。庫存數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，國內(nèi)棕櫚油主要港口庫存為95萬噸，而去年同期僅為45萬噸，今年上半年庫存始終處于不斷攀升狀態(tài)。龐大的現(xiàn)貨庫存壓力仍將壓制國內(nèi)棕櫚油價格。

在目前全球經(jīng)濟復(fù)蘇受挫、大宗商品價格回落的大環(huán)境下，前期走勢偏強的油脂將面臨方向選擇。根據(jù)對菜籽油與豆油、棕櫚油的歷史價差走勢分析，每年國內(nèi)的油菜籽上市期基本都會出現(xiàn)價差擴大情況。至昨日收盤，1209合約菜籽油和棕櫚油價差已經(jīng)達到2050元的歷史高位，三大油脂品種基本面的分化帶來的價差擴大的格局短期內(nèi)仍將延續(xù)。而隨著后期油菜籽陸續(xù)上市，炒作暫告一段落，菜籽油與豆油、棕櫚油價差才有望回歸合理水平。

（作者單位：華安期貨）