在國內(nèi)需求疲弱的大背景下，國內(nèi)棉價(jià)還面臨著兩大結(jié)構(gòu)性矛盾。巨量倉單使鄭棉近月合約壓力沉重，配額傳聞一旦確認(rèn)，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨壓力又將增加。

影響后期國內(nèi)棉花價(jià)格的主要因素有二，其一是下游需求問題，其二是內(nèi)外棉價(jià)差及期現(xiàn)價(jià)差等結(jié)構(gòu)性矛盾。需求影響長期行情，結(jié)構(gòu)性矛盾影響中期行情。

全球棉花庫存消費(fèi)比處高點(diǎn)

2011/2012年度全球棉花供需寬松，4月份USDA供需報(bào)告顯示全球棉花庫存消費(fèi)比達(dá)到1999/2000年度以來的最高水平。創(chuàng)13年新高的庫存消費(fèi)比反映了全球棉花需求疲弱乃至全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的現(xiàn)實(shí)。
    近半個(gè)月以來，受皮棉價(jià)格小幅下滑及下游企業(yè)觀望情緒濃厚等因素影響，山東德州、河南新野等地區(qū)棉紗銷售遲滯，當(dāng)?shù)丶徠笳w開機(jī)率在70%左右，處于微虧或微利狀態(tài)，雖然棉紗庫存略有增加，但仍在正常水平之內(nèi)，若后期市場購銷持續(xù)僵持，庫存壓力將不斷攀升，部分企業(yè)可能不得不停產(chǎn)。近日市場上雖有部分廠家上調(diào)了棉紗報(bào)價(jià)，但是下游用戶并未因?yàn)槊藜唭r(jià)格的提高而搶購，大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為近期棉紗成交價(jià)格不會(huì)有太大幅度上漲。整個(gè)棉紡織市場觀望情緒濃厚，多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格處于僵持狀態(tài)。在下游訂單細(xì)碎化嚴(yán)重、預(yù)期偏弱的情況下，皮棉需求難以放量。

內(nèi)外棉價(jià)差居高不下

2011/2012年度在中國棉花大豐收的同時(shí)需求量縮減，供需缺口僅160萬噸。2011年10月至2012年3月，中國政府累計(jì)收儲(chǔ)了312萬噸國產(chǎn)棉，進(jìn)口了100萬噸外棉，這使得可供應(yīng)給國內(nèi)紡織廠的棉花數(shù)量明顯減少，從而對(duì)國內(nèi)棉價(jià)構(gòu)成支撐，并刺激了低價(jià)外棉的大量進(jìn)口。本年度前8個(gè)月，中國累計(jì)進(jìn)口棉花340萬噸，如果后期月進(jìn)口量保持這一水平，本年度的進(jìn)口總量將達(dá)到450萬噸。今年年初，我國下發(fā)了近200萬噸進(jìn)口配額，1—3月累計(jì)進(jìn)口棉花157萬噸，因此今年的棉花進(jìn)口配額已所剩無幾，要確保棉花順利進(jìn)口，政府需要盡快增發(fā)棉花進(jìn)口配額。目前，全球各地棉商都在中國囤積了大量寄售棉，其中很大一部分尚未銷售，一旦增發(fā)配額，這些棉花需要盡快通關(guān)。

內(nèi)外棉價(jià)差居高不下是今年以來一直存在的結(jié)構(gòu)性矛盾。5月9日內(nèi)外棉價(jià)差仍高達(dá)2946元/噸，主要原因是國內(nèi)在棉花收儲(chǔ)托市的同時(shí)，對(duì)棉花進(jìn)口實(shí)施配額制度。內(nèi)外棉價(jià)差使得我國眾多外向型紡企在國際競爭中處于劣勢，加之近年人工成本不斷提高，傳統(tǒng)紡織訂單流失，紡企期待進(jìn)口棉配額增發(fā)以降低其用棉成本。關(guān)于發(fā)放配額的時(shí)間與數(shù)量，市場傳聞不斷，近三個(gè)交易日鄭棉也在傳聞中大幅下行。國內(nèi)配額發(fā)放數(shù)量將成為決定國內(nèi)棉價(jià)下方空間的關(guān)鍵因素。

近月合約實(shí)盤壓力巨大

除內(nèi)外棉價(jià)差居高不下這一矛盾外，鄭棉期現(xiàn)價(jià)差過大也使期價(jià)面臨不小壓力。截至5月9日收盤，鄭棉1209合約價(jià)格為19880元/噸，而5月9日四級(jí)棉花現(xiàn)貨價(jià)為18573元/噸，即使四級(jí)棉花交割有500元/噸的貼水，除去相關(guān)交割費(fèi)用后，在期貨市場賣棉也比現(xiàn)貨市場賣棉要?jiǎng)澦愕枚唷?012年春節(jié)之后，鄭棉注冊(cè)倉單穩(wěn)步增加，截至5月8日，鄭棉倉單3121張，有效預(yù)報(bào)871張，按每張倉單對(duì)應(yīng)8手合約計(jì)算，實(shí)盤量為31936手。而5月7日收盤后，鄭棉5月與7月合約單邊持倉總計(jì)才21189手，近月合約實(shí)盤壓力巨大。

綜上所述，國內(nèi)棉花市場在需求疲弱的大背景下，面臨著內(nèi)外價(jià)差居高不下、期現(xiàn)價(jià)差偏高等結(jié)構(gòu)性矛盾。巨量倉單使鄭棉近月合約壓力沉重，配額傳聞一旦確認(rèn)，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨壓力又將增加。 （作者單位：宏源期貨）