昨日豆類油脂板塊延續(xù)近期調(diào)整走勢，繼續(xù)震蕩下挫。CBOT大豆市場因交易商扎平大豆/玉米或大豆/小麥套利倉位而收跌近1%。

我們看到，自4月中旬以來，油脂油料市場內(nèi)部出現(xiàn)分化。隨著美國農(nóng)作物全面展開，市場焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移至美豆播種情況以及目前對南美大豆產(chǎn)量的再次評估。

關(guān)于大豆播種方面主要有兩點(diǎn)：一是播種進(jìn)度和生長情況，今年美豆播種進(jìn)度要快于往年，美國農(nóng)業(yè)部在最新的報告中稱，截至5月6日當(dāng)周，美豆種植率為24%，高于之前一周的12%、去年同期的6%和五年均值的11%。并且，當(dāng)前美豆出苗率為7%，高于去年同期的2%和五年均值的3%。

第二是播種面積的預(yù)估。近日，私人分析機(jī)構(gòu)Informa上調(diào)了美國2012年大豆種植面積預(yù)估值至7582.3萬英畝，高于美國農(nóng)業(yè)部3月30日報告中的7390萬英畝。我們認(rèn)為，由于CBOT大豆11月合約/玉米12月合約的比值已回升至2.6之上，美國大豆作物種植面積增加已成為大概率事件，預(yù)計(jì)2012/2013年度全球大豆供需數(shù)據(jù)較陳豆情況要相對寬松。

而關(guān)于舊作大豆產(chǎn)量的再評估問題，美國農(nóng)業(yè)部將于本周四公布5月供需報告，分析師預(yù)計(jì)2011/2012年度全球大豆年末庫存料降至5330萬噸，低于4月預(yù)估的5552萬噸，為三年來最低。其中，預(yù)計(jì)2011/2012年度巴西大豆產(chǎn)量為6456.7萬噸，低于4月的6600萬噸，預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為4196.7萬噸，低于4月的4500萬噸。但是，我們看到，盡管市場對舊作大豆產(chǎn)量再度下調(diào)，可對期價表現(xiàn)卻僅有支撐，不存在推動期價進(jìn)一步上漲的激勵作用。

國內(nèi)來看，國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)采購了超過350萬噸的大豆，收儲期為2011年的10月1日至2012年的4月30日。而主要港口大豆又進(jìn)入庫存重建階段，已由4月上旬的590萬噸回升至當(dāng)前的670萬噸左右。同時預(yù)計(jì)豆油庫存為200-250萬噸，菜籽油為200萬噸作用，說明近幾個月供應(yīng)較為充足，對盤面將呈現(xiàn)利空影響。

整體而言，我們認(rèn)為，5月份豆類油脂市場將跟隨整個商品大勢回調(diào)，仍存在下跌動能。如果市場人氣開始轉(zhuǎn)變，那么管理基金可能會出脫所持有的CBOT大豆期貨的大量凈多頭倉位，期價將易于大幅下挫。屆時，國內(nèi)市場跌幅可能更大。不過，短期來看，在美國農(nóng)業(yè)部5月報告之前，市場操作可能較為謹(jǐn)慎，不宜過度追空，可繼續(xù)關(guān)注RO-P之間的套利交易。