都說廣西出妖股，此言不虛。

從前些年的桂東電力、兩面針到近些年的萊茵生物、中恒集團，廣西板塊中總是不乏牛股。只不過，這些牛股的走勢似乎多少有些“妖”味。這一次，主角換成了國海證券。

借殼SST集琦媳婦熬成婆

國海證券的前身是廣西證券，2001年增資擴股至8億元并更名為國海證券，2011年通過借殼SST集琦登陸A股市場。

事實上，國海證券登陸A股市場的過程并非一帆風順。早在2006年11月22日，SST集琦就停牌展開重組。當年12月，SST集琦提出了重組方案。然而，重組并非一帆風順。先是遭到股東反對，此后又受到金融海嘯的影響，加之上報材料不夠齊全，重組進程擱置。SST集琦不得不在隨后的2008年4月、9月，兩次向國資委申請延長國有股轉(zhuǎn)讓批復的有效期。

直到2008年11月24日，公司才公布了重組方案。2009年1月19日，才短暫復牌交易。一個星期后，SST集琦再度停牌，其間股價連續(xù)漲停。

此后，因為重組主體的價值發(fā)生改變，方案再度有所變更。SST集琦以2010年9月30日為時間點，對重組主體的資產(chǎn)價值進行重估。國海證券最終評估凈值42.6億元。2011年5月，SST集琦重組終于獲得證監(jiān)會有條件審核通過。

至此，國海證券借殼上市之路已經(jīng)走了四年多，可謂是“媳婦熬成婆”。

2011年8月9日，SST集琦更名國海證券并復牌交易，首日上漲197.95%，接近歷史新高。這意味著SST集琦被套數(shù)年的投資者悉數(shù)解套。

利潤大幅下滑股價蹊蹺走高

然而，國海證券的故事剛剛開始。

2011年，A股市場持續(xù)低迷。

受累于二級市場的低迷，證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務普遍出現(xiàn)下滑，而國海證券作為一家中小型上市券商，投行業(yè)務也不具備優(yōu)勢，因此凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。3月27日，公司公布2011年年報顯示，2011年實現(xiàn)凈利潤僅為7552.9萬元，同比下滑高達83.46%。而這一數(shù)字在18家上市券商中排名倒數(shù)第二位，僅高于因為自營而陷入虧損的東北證券。

2012年一季度，市場有所回暖，國海證券實現(xiàn)凈利潤6511萬元，業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)一定幅度的改善，但同比依舊下滑18%。

盡管業(yè)績不佳，但公司二級市場的股價表現(xiàn)卻一路扶搖直上，截至5月2日收盤，公司股價收于24.91元，今年以來上漲123.41%，遠遠跑贏其他券商股，可謂牛氣沖天。

誰在惡炒

盡管券商股在今年以來都有不俗的表現(xiàn)，絕大多數(shù)跑贏了大盤，但國海證券如此“另類”的表現(xiàn)還是引起了我們的關注。究竟誰在惡炒國海證券？

2011年8月9日，公司完成重組復牌，9月30日披露了重組后的首份季報。從十大流通股東名錄看，包括6只公募基金產(chǎn)品、1只信托型私募基金產(chǎn)品、2個自然人和一個公司法人。除公司法人是老股東外，其余股東都是新進入十大流通股東名單之中的。其中，自然人王素芳持股325.73萬股，位列第三大流通股東。

資料顯示，這個王素芳不簡單。

媒體報道，王素芳喜歡炒作熱門股票。而其進入十大流通股東的次數(shù)并不算少，廣晟有色、包鋼稀土、樂凱膠片、ST渝萬里都曾出現(xiàn)過王素芳的身影。

國海證券披露的2012年一季報顯示，相比于半年前，王素芳的持股，沒有任何變化，依舊是325.73萬股，不同的是，當初一同進入的基金、私募大都退出或減倉，王素芳已經(jīng)成為國海證券的第一大流通股東。以2011年9月30日16.57元的收盤價計算，王素芳在國海證券上已經(jīng)盈利2716.59萬元。

不過，考慮到王素芳在這半年中持股未動，并非推動股價上漲的動力。而從機構的動向來看，基金則表現(xiàn)出交替進退、你買他拋的特征。2011年三季度進入的華夏復興、華夏盛世、諾安平衡、諾安靈活配置等產(chǎn)品均未出現(xiàn)在2012年一季度十大流通股東之列。取而代之的，是博時平衡基金以及招商證券智遠內(nèi)需集合資產(chǎn)管理計劃、融通戰(zhàn)略1號資產(chǎn)管理計劃等集合理財產(chǎn)品以及樓華、張惠媛等自然人股東。

事實上，國海證券真正的大漲是從今年1月末開始的。而在國海證券股價一路上行的過程中，多次躋身龍虎榜。銀河證券北京阜成路營業(yè)部、國泰君安證券上海牡丹江路營業(yè)部、中信證券深圳福華一路營業(yè)部、國泰君安證券寧波彩虹北路營業(yè)部、銀河證券寧波翠柏路營業(yè)部、東方證券上海張楊路營業(yè)部、華泰證券揚州文昌中路證券營業(yè)部、招商證券深圳益田路免稅商務大廈營業(yè)部、五礦證券深圳金田路營業(yè)部、廣發(fā)證券深圳民田路證券營業(yè)部等游資集中的營業(yè)部席位多次出現(xiàn)在龍虎榜中。似乎，游資的接力式炒作是股價上行的主要動力。

那么，在公司業(yè)績大幅下滑之際，究竟是什么力量在支撐國海證券的一路高漲呢？

1月20日，國海證券發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬向特定對象非公開發(fā)行股票不超過4.94億股，發(fā)行價格不低于10.12元/股，募集資金總額不超過50億元，將全部用于增加公司資本金、補充公司營運資金，以擴大公司業(yè)務規(guī)模特別是創(chuàng)新業(yè)務規(guī)模。

或許是沾上了創(chuàng)新的邊，公司股價一改四季度的頹勢，一路高歌猛進。

“股價的走高是在為定向增發(fā)鋪路。”深圳本地一位私募基金經(jīng)理表示，“表面上看是游資在爆炒，事實上股價的不斷推高有助于公司后期實施定向增發(fā)。”

與此同時，公司也不斷推出利好，從高送轉(zhuǎn)方案到3月份業(yè)績爆發(fā)性提升。似乎一切都在昭示，股價的上漲似乎是理所應當。

不過，就在國海證券推出高送轉(zhuǎn)、股價持續(xù)上漲之時，證監(jiān)也在警示風險——一些上市公司涉嫌利用“高送轉(zhuǎn)”等概念伺機從事內(nèi)幕交易。

隨著國海證券的暴漲，券商研究員之間分歧也開始加大。今年3月27日，宏源證券分析師黃立軍給出“中性”的評級，4月27日，中信建投證券分析師魏濤則把公司評級從“買入”下調(diào)到“增持”。相比較而言，招商證券分析師洪錦屏較為激進，3月9日和3月28日連續(xù)兩篇報告給予“強烈推薦”的評級。

耐人尋味的是，招商證券旗下的智遠內(nèi)需集合資產(chǎn)管理計劃也是在一季度買入國海證券，成為第二大流通股東。

當然，股價上漲，最受益的還是國海證券的“大小非”股東。而從國海證券股東結構來看，廣西地區(qū)上市公司占據(jù)了不少的席位。盡管這些股權要到2014年8月才能解禁，但國海證券市值的膨脹，無疑令這些公司直接受益。尤其是兩家已經(jīng)被ST的上市公司，更是如此。

可見，國海證券的“爆炒”是各方都樂于看到的結果。只不過，這樣的爆炒，又會以怎樣的結果收場呢？

想到廣西另一只“妖股”中恒集團出事的時候，知名私募基金經(jīng)理人鄧繼軍在微博上寫了一段話——“會不會大多數(shù)的大牛股都會被證明是騙局，會不會正應驗了我前幾天在朋友微博上看到的一段話，世界上所有男人都是騙子。不管是漂亮還是不漂亮的女人都會被騙。有所不同的是，幸運的女人找到了一個大騙子，騙了她一輩子。不幸的女人找到了一個小騙子，騙了她一陣子?！?/P>