近期隨著投機(jī)資金向遠(yuǎn)月移倉(cāng)的展開(kāi)，大連豆粕期貨1月合約持倉(cāng)迅速擴(kuò)張并取代9月成為主力合約，同時(shí)套保資金也在1月合約上積極增加空單。而近期美盤7月/11月的價(jià)差有擴(kuò)大趨勢(shì)，結(jié)合盤面理論成本，9月豆粕成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1月，投機(jī)多頭的移倉(cāng)帶來(lái)了豆粕期貨買9月合約拋1月合約的套利機(jī)會(huì)。

分析理論成本可知，9月豆粕的盤面成本高于1月船期豆粕371元/噸。因此最近套保資金更加青睞在1月合約上或者更遠(yuǎn)的合約上進(jìn)行套保。

筆者認(rèn)為，豆粕市場(chǎng)在消化了國(guó)內(nèi)放儲(chǔ)的壓力之后，將會(huì)呈現(xiàn)近月緊張遠(yuǎn)期寬松的格局。從平衡表可以看到，2012年南美大豆再度大幅減產(chǎn)，使得全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比降至2009年水平，而2013年南美將出現(xiàn)產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)以及目前巴西大豆價(jià)格再度創(chuàng)下歷史記錄，進(jìn)一步刺激南美種植面積繼續(xù)擴(kuò)張，使得全球大豆的庫(kù)存消費(fèi)比恢復(fù)性反彈。不過(guò)值得注意的是，在豆粕1305合約活躍之后，如果價(jià)差在100元以內(nèi)，就可以考慮將1月的空頭頭寸移至5月。

而從美盤近期7月/11月合約價(jià)差的走勢(shì)圖可以看到，目前二者價(jià)差正在擴(kuò)大中，由于南美再度減產(chǎn)，可能再現(xiàn)對(duì)2009年近月合約不利的狀況。與2009年不同的是，5月報(bào)告可能延續(xù)3月底種植意向報(bào)告的總體格局，對(duì)2013年美國(guó)大豆種植面積預(yù)估較低，美國(guó)新豆供給將十分緊張，但由于南美種植面積會(huì)再度增長(zhǎng)，彌補(bǔ)美國(guó)大豆種植面積下降(近期大豆/玉米(2417,-6.00,-0.25%)比價(jià)走高，可能還會(huì)使大豆最終種植面積高于3月底的調(diào)查)造成的遠(yuǎn)期供給偏緊不足，因此，即便達(dá)不到2009年當(dāng)時(shí)的價(jià)差，但美盤7月/11月價(jià)差將在未來(lái)1-2月內(nèi)維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，很難回到近幾年的均值50美分以下，并促使國(guó)內(nèi)豆粕期貨9月/1月甚至9月/5月合約價(jià)差拉開(kāi)。

最后，從國(guó)內(nèi)歷史趨勢(shì)看，最近的4年時(shí)間內(nèi)(只有1年例外)國(guó)內(nèi)豆粕期貨9月/1月合約價(jià)差走勢(shì)一般在4月-6月份逐步拉開(kāi)，因此，投機(jī)資金過(guò)早移倉(cāng)遠(yuǎn)月的確給買近拋遠(yuǎn)帶來(lái)操作機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，這個(gè)價(jià)差套利交易也存在風(fēng)險(xiǎn)。首先是目前國(guó)儲(chǔ)儲(chǔ)備充裕，急需輪換為明年繼續(xù)收儲(chǔ)做好準(zhǔn)備；其次，如果放儲(chǔ)成立，可能對(duì)于7月-9月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)很大壓力，使得現(xiàn)貨可能回落，壓榨利潤(rùn)惡化。