在向上測(cè)試8500美元未果后，銅價(jià)連續(xù)三天下跌。未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)際金融市場(chǎng)、中國(guó)消費(fèi)、LME現(xiàn)貨升貼水變化將成為影響銅價(jià)的主要因素?？傮w上，預(yù)計(jì)銅價(jià)向上空間有限，向下空間或正在打開(kāi)。

金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的可能性提高

前期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好推動(dòng)投機(jī)情緒改善，然而筆者認(rèn)為全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的局面可能再度出現(xiàn)。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將再度放緩。另一方面，歐債危機(jī)再度出現(xiàn)的可能性增加。最新公布的4月份歐元區(qū)PMI繼續(xù)惡化，其中西班牙和意大利尤其明顯。后期高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大壓力。此外，歐元區(qū)、意大利和西班牙失業(yè)率上升至10.9、9.8%和24.1%。收入的下滑和支出的增加將使得這些國(guó)家的節(jié)支政策實(shí)施難度增加。近期，班牙和意大利國(guó)債收益率已經(jīng)上升，西班牙和意大利債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性提高。宏觀(guān)面對(duì)銅價(jià)的影響將逐步轉(zhuǎn)為利空。

“中國(guó)因素”由多翻空

年初以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)消費(fèi)存在較高的期望。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)消費(fèi)因素對(duì)于銅價(jià)的影響將逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)前中國(guó)消費(fèi)旺季不旺，企業(yè)普遍反映旺季特征并不明顯。隨著天氣日趨炎熱，建設(shè)活動(dòng)對(duì)銅的消費(fèi)將出現(xiàn)下滑，這將減弱消費(fèi)企業(yè)對(duì)銅的需求。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)外比價(jià)長(zhǎng)期保持在7.1附近，現(xiàn)貨比價(jià)更是下跌至7以下。銅進(jìn)口虧損高達(dá)2000—3000元/噸，正常貿(mào)易進(jìn)口將萎縮。根據(jù)當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外利率情況，融資性進(jìn)口比價(jià)在7.4左右，融資性進(jìn)口也將出現(xiàn)虧損。

兩方面因素疊加將使得后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)量大幅減少。在遭遇低到岸升水和LME高現(xiàn)貨升水的情況下，保稅區(qū)庫(kù)存轉(zhuǎn)口貿(mào)易可能性提高。消費(fèi)增長(zhǎng)乏力帶來(lái)的進(jìn)口減少和轉(zhuǎn)口貿(mào)易的增加將使得中國(guó)因素對(duì)銅價(jià)的影響由前期的利多轉(zhuǎn)變?yōu)槔铡?/div>