4月棉花行情膠著，雖然持倉和成交有所活躍，但整體價格運行范圍和3月接近，沒有明顯的突破。雖然行情依舊膠著，但對比2009年的基本面背景，倒是頗為相似。

先說國儲方面，2011年度的收儲共計313萬噸，加上外棉進口的100萬噸，合計超過400萬噸。而市場對未來的拋儲也有所預(yù)期，猜測明年國儲可能拋儲棉花。這點和2009年的市場背景環(huán)境類似。2008年8月至2009年4月，國儲分4批收儲，當(dāng)時也收入了278萬噸棉花，而從2009年5月底至12月期間又拋儲了差不多273萬噸的量，從成交均價看，都高于當(dāng)時的收儲價，且出現(xiàn)了越拋越高的情況。過早拋儲也間接促成了2010年棉花大牛市的行情。

而在產(chǎn)業(yè)去庫存方面，目前的情況與2009年也有點類似，甚至更好一些。2008年，紡織企業(yè)庫存從年初近140萬噸持續(xù)降庫存，至年底最低降至86.55萬噸；而本輪周期，紡織工業(yè)庫存從2010年12月最高133萬噸減至最低2011年9月的72萬噸，經(jīng)歷了數(shù)月的緩慢補庫，截至3月的庫存也僅有87萬噸，上漲緩慢。而中間產(chǎn)成品方面，2009年行情上漲初期，紗線庫存在20天左右，坯布庫存在30天左右，而目前的紗線庫存與2009年相當(dāng)，坯布庫存26天，還略低一些。

從種植面積來看，也有些異曲同工。2009年是全球棉花種植面積連跌5年的最后一個年頭，全球棉花的種植面積從上一年的3100萬公頃下降至3000萬公頃左右。經(jīng)歷了2010年的大漲之后，全球棉花種植面積恢復(fù)到了歷史高點附近的3500萬公頃左右。而預(yù)期今年的全球種植面積會有顯著下降，中國、美國、印度三大主產(chǎn)國的降幅都將在10%左右，即使今年天公作美，再像去年一樣風(fēng)調(diào)雨順，種植面積的大幅下降也難改變今年減產(chǎn)的定局。

說了這么多相似點，那行情何時會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？首先，讓我們再來回顧一下2008年11月12日棉花指數(shù)見大底前后的市場情況吧。筆者查閱當(dāng)年市場評論發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時的市場環(huán)境和我們2011年的情況非常類似，整個商品市場持續(xù)暴跌，棉花市場上，棉農(nóng)不愿賣，棉廠不愿收，紡企不愿買。在市場信心崩潰暴跌的時候，期貨市場出現(xiàn)了明顯的增倉放量暴跌。這時國儲適時出手增加收儲量，以高于現(xiàn)貨和期貨的價格收儲，保證棉農(nóng)利益，刺激市場第一波反彈。而在市場反彈無力再度跌停二次探底之際，年度第四次增加收儲量來穩(wěn)定市場，最終將棉花從底部托起。目前來看，雖然棉花市場沒有起色，但相對去年的悲慘狀況來說，還是要強很多。而2011年政策直接采用不限量收儲，力度超過2008年度。因此從市場狀況分析，目前的市場環(huán)境更接近2009年初期震蕩的格局，只是目前由于歐洲經(jīng)濟處在二次探底過程中，而當(dāng)年的全球經(jīng)濟正在從底部走出。這兩個宏觀因素的區(qū)別，令市場不同于2009年的震蕩偏強而是目前的震蕩偏弱的走勢。

近期市場潛在的利空在于印度出口政策和國家配額的發(fā)放。雖然“五一”期間印度宣布重新開放出口，但根據(jù)印度國內(nèi)統(tǒng)計的棉花庫存量已經(jīng)不高，可以供應(yīng)的出口量非常有限。而配額方面，雖然可能短期利空國產(chǎn)棉價格，但也可能使得進口棉價格快速反彈，最終使得內(nèi)外價差縮窄。考慮到今年實際收儲大大改變了供求平衡關(guān)系，棉花年度后期資源偏緊，有利于國儲今后再度輪儲。

應(yīng)該說市場已經(jīng)走過了最黑暗的時刻，因此筆者也不認為棉花會再破去年低點?？紤]到棉花上漲對市場各方有利，更是國儲愿意看到的多贏局面，后期政策可能還是偏多。而明年收儲價格20400，對應(yīng)目前鄭棉主力21000左右的價格，下方空間已經(jīng)不大。未來可能刺激行情的事件，比如提前上調(diào)明年收儲價格（可能性10%）、再度收儲（可能性10%）和明確延后發(fā)放進口配額（40%）。隨著行情進入5月，種植面積固定之后，現(xiàn)貨資源也將逐步減少，市場平衡有望逐漸向多頭傾斜。