第一，中國消費旺季不旺的局面依然沒有明顯的改善。今年以來，包括銅桿、銅管和電線電纜在內(nèi)的企業(yè)普遍反映旺季特征并不明顯。短期這種局面依然存在。國內(nèi)現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出交投清淡的特點，下游消費企業(yè)對價格的接受程度依然較弱。

第二，中國消費旺季將逐步結(jié)束。隨著時間的推移，國內(nèi)各地天氣將日趨炎熱。這將不利于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及其他建設(shè)活動的開展。這也將意味著建設(shè)活動對銅的消費將出現(xiàn)下滑。隨著5月份消費旺季的結(jié)束，短期的消費情況將更加趨于清淡。這將進一步減弱下游消費企業(yè)對銅的需求。

第三，國內(nèi)低比價的局面將減少后期銅進口。近期銅進口虧損幅度高達2000元/噸-3000元/噸。這使得國內(nèi)貿(mào)易商正常貿(mào)易進口的積極性大幅降低。根據(jù)當前的國內(nèi)外利率情況，導(dǎo)致融資性進口大量發(fā)生的比價在7.4左右。這意味著當前比價也將導(dǎo)致融資性進口出現(xiàn)虧損。兩方面因素的疊加將使得后期國內(nèi)進口數(shù)量大幅減少。

作為市場結(jié)構(gòu)的代表，LME銅庫存的變化對銅價具有一定的指示作用。自2011年9月30日LME銅庫存開始下降以來，銅價總體呈現(xiàn)出震蕩筑底后反彈的走勢。

然而從目前的情況來看，后期庫存增加的壓力將逐步上升。首先，中國低比價以及高額的保稅區(qū)庫存可能引發(fā)轉(zhuǎn)口貿(mào)易操作的盛行。這將意味著，部分保稅區(qū)倉庫重新回流至LME亞洲或者其他地方的銅庫存。其次，之前買現(xiàn)貨拋期貨的操作主要基于市場出現(xiàn)的正向市場結(jié)構(gòu)。當前這種結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生明顯的改變。再次，當前美國房地產(chǎn)市場依然較為疲弱，消費增長點仍集中于汽車。而汽車行業(yè)經(jīng)歷了一季度的集中釋放之后，生產(chǎn)和銷售熱潮可能暫時消退。汽車行業(yè)帶來的銅消費出現(xiàn)大幅增長的可能性相對有限。

綜上，筆者以為后期LME庫存降幅下降甚至轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾拥目赡苄陨仙??？傮w上來看，銅價面臨的下行壓力將逐步增加，銅價重新進入空頭市場的可能性較大。