盡管節(jié)前政策面出臺(tái)了下調(diào)手續(xù)費(fèi)的利好措施，但受到印度全面解除棉花出口禁令的利空打擊，全球棉價(jià)備受打壓。美棉07合約在本周一重挫2%以上，再度回落至90美分以下，鄭棉1209合約則在節(jié)后第一個(gè)交易日創(chuàng)出年內(nèi)新低。由于全球棉花基本面多空分歧較大，且短期內(nèi)空方勢(shì)力又略占優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后市鄭棉料將延續(xù)弱勢(shì)格局。

種植面積下滑、收儲(chǔ)價(jià)格抬升利多棉價(jià)

目前來(lái)看，影響棉花市場(chǎng)的利多因素主要有兩方面。

其一，2012/13年度全球棉花種植面積減少預(yù)期漸成現(xiàn)實(shí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新年度美國(guó)棉花種植面積將同比減少11%，中國(guó)棉花種植面積會(huì)同比下降9.4%，而印度種棉面積也將同比萎縮7%。盡管南半球國(guó)家棉花豐產(chǎn)，出口供應(yīng)會(huì)略微增加，但整體依舊無(wú)法改變新年度全球棉花產(chǎn)量下滑的預(yù)期，這會(huì)給全球棉價(jià)帶來(lái)一定支撐。

其二，新年度中國(guó)收儲(chǔ)棉花價(jià)格的抬升在一定程度提高了鄭棉期價(jià)的底部空間。盡管眼下處于新舊收儲(chǔ)期的真空階段，但空方還是缺乏深度打壓棉價(jià)的勇氣。從盤(pán)面上顯示，自上一年度收儲(chǔ)結(jié)束以后，鄭棉1209合約期價(jià)下行幅度止步于21000元/噸一線附近，高出新年度收儲(chǔ)價(jià)640元/噸。以上兩點(diǎn)將成為支撐鄭棉的長(zhǎng)期利多因素，后期棉價(jià)回撤空間料有限。

多重利空壓制鄭棉回升幅度

雖然鄭棉擁有底部支撐，但由于缺乏下游需求支撐，預(yù)計(jì)整個(gè)第二季度棉價(jià)上漲動(dòng)力不足。據(jù)筆者分析，國(guó)內(nèi)鄭棉存在多重利空因素將壓制后期棉價(jià)上行空間。

其一、內(nèi)外棉價(jià)差過(guò)大，外棉進(jìn)口維持高位。截至4月20日，國(guó)際棉花價(jià)格指數(shù)為101.79美分/磅，按1%進(jìn)口關(guān)稅折算價(jià)格為16546元/噸，按滑準(zhǔn)稅折算價(jià)格為16956元/噸，兩者均低于國(guó)內(nèi)棉價(jià)。在差價(jià)過(guò)大的情況下，國(guó)內(nèi)企業(yè)傾向于使用進(jìn)口外棉。據(jù)統(tǒng)計(jì)2012年3月，我國(guó)進(jìn)口棉花62.5萬(wàn)噸，同比增加34.9萬(wàn)噸，增幅126.1%；2011年9月-2012年3月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花324.1萬(wàn)噸，同比增加150.4萬(wàn)噸，增幅86.6%。

其二、下游紡織銷(xiāo)售疲弱，導(dǎo)致今年需求旺季大幅推遲或顯著弱于往年。3月國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，其中紡織業(yè)、服裝業(yè)的新訂單指數(shù)環(huán)比分別下降6.6%和2.2%。體現(xiàn)在出口上，3月份紡織品服裝出口額同比增長(zhǎng)13.4%，增速較上年同期下降37.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，服裝鞋帽、針織品零售總額同比增長(zhǎng)19.4%，比上年同期下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。低迷的需求前景導(dǎo)致本年度棉花庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)期大幅攀升。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)4月份產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)顯示，2011/12年度國(guó)內(nèi)棉花期末庫(kù)存將達(dá)到70.65%，較上年提高47.7個(gè)百分點(diǎn)。

其三、紡織產(chǎn)成品庫(kù)存尤其是布庫(kù)存較高。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)《中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存調(diào)查報(bào)告》顯示，截至4月初，布庫(kù)存為56.5天銷(xiāo)售量，環(huán)比增加4.4天，同比增加16.4天，比近三年平均水平增加19.3天。

目前全球棉花種植面積下滑已成共識(shí)，中國(guó)收儲(chǔ)價(jià)格抬升也為鄭棉期價(jià)劃出了底線，在此因素支撐下，棉價(jià)后期回落空間料有限。然而下游紡織需求萎縮，期末庫(kù)存消費(fèi)比走高等不利因素卻始終抑制棉價(jià)回升空間，預(yù)計(jì)后期鄭棉仍將延續(xù)震蕩走勢(shì)，直至基本面預(yù)期出現(xiàn)變化，價(jià)格才有望迎來(lái)方向轉(zhuǎn)變。