伴隨著成本支撐弱化與需求拐點(diǎn)難以出現(xiàn)，筆者認(rèn)為，5月PTA期價(jià)將振蕩下行。

4月PTA期貨整體維持寬幅振蕩走勢，上旬主力合約1209一度從8500反彈至8750一線，但下半月受累于需求制約重新返回下行通道。伴隨著成本支撐弱化與需求拐點(diǎn)難以出現(xiàn)，筆者認(rèn)為，5月PTA期價(jià)將振蕩下行。

PX價(jià)格區(qū)間振蕩成常態(tài)

亞洲PX價(jià)格在3月中旬達(dá)到1640美元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)后持續(xù)回落，ACP的結(jié)算價(jià)也從3月份的1650美元/噸回落到4月份的1585美元/噸。上周出臺(tái)的5月亞洲PX合同執(zhí)行價(jià)更進(jìn)一步下調(diào)到1550美元/噸。目前PX和石腦油的價(jià)差仍舊超過500美元/噸，仍遠(yuǎn)高于300—350美元/噸的正常價(jià)差。PX環(huán)節(jié)仍是PTA產(chǎn)業(yè)鏈上利潤最豐厚的一環(huán)。從目前的趨勢來看，除非5月份出現(xiàn)強(qiáng)外力引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的信心和需求出現(xiàn)明顯回升，否則PX價(jià)格并不具備持續(xù)上行的空間。缺乏明顯趨勢的PX市場對于PTA價(jià)格的引導(dǎo)作用將被弱化。

PTA產(chǎn)能投放預(yù)期到來

4月上旬PTA價(jià)格反彈的一個(gè)重要誘因，就在于從3月中旬開始的PTA裝置的限產(chǎn)檢修潮。伴隨著限產(chǎn)的累積效應(yīng)有所顯現(xiàn)，甚至包括諸如逸盛石化等企業(yè)去現(xiàn)貨市場采購PTA，以及下游聚酯產(chǎn)銷短周期的向好，多因素的合力助推了PTA價(jià)格的反彈。但是，目前持續(xù)一個(gè)多月的PTA裝置限產(chǎn)檢修潮已接近尾聲，PTA裝置的開工率再度回到93%的水平，供給壓力將重新顯現(xiàn)。與此同時(shí)，在進(jìn)入5月以后，伴隨著年內(nèi)PTA新產(chǎn)能的陸續(xù)投放，PTA供需失衡的問題將日趨嚴(yán)重，產(chǎn)能釋放的利空預(yù)期將再度使市場承壓。

需求拐點(diǎn)終難現(xiàn)

4月PTA工廠結(jié)算價(jià)定在9000元/噸，而以現(xiàn)貨PTA月均價(jià)8700元/噸來計(jì)算，即便除去運(yùn)費(fèi)與折扣，結(jié)算價(jià)仍高于現(xiàn)貨均價(jià)，聚酯行業(yè)虧損的狀況依然在延續(xù)。3、4月份下游的傳統(tǒng)旺季已經(jīng)告一段落，但在需求持續(xù)疲弱、聚酯各環(huán)節(jié)去庫存化緩慢的背景下，聚酯行情一直未見起色。4月份，聚酯工廠的日均產(chǎn)銷維持在8成左右，而3月份的日均產(chǎn)銷為9成。只是由于4月份的聚酯負(fù)荷自3月份的90%降至82%，才導(dǎo)致整體上4月份聚酯工廠庫存較3月份的高點(diǎn)有所下降。五一假日期間，終端加彈與織造開工率出現(xiàn)了進(jìn)一步下降，而從過往幾年五一假期后的下游運(yùn)行情況來看，聚酯行業(yè)普遍呈現(xiàn)出庫存增長的態(tài)勢。5月份聚酯工廠依然將在去庫存中糾結(jié)，而在下游難以出現(xiàn)更好預(yù)期的背景下，PTA價(jià)格也難以有好的表現(xiàn)。

總體而言，就整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期來看，二季度開始PTA行業(yè)將逐漸迎來產(chǎn)能的集中釋放期，但PX環(huán)節(jié)的供應(yīng)偏緊可能會(huì)制約整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，而下游聚酯以及終端織造行業(yè)的需求疲弱又無力消化PTA行業(yè)快速釋放的產(chǎn)能。對于PTA市場來說，未來可能將面臨著成本抬升和需求乏力的雙重?cái)D壓。筆者認(rèn)為，后市PTA期價(jià)仍將振蕩下跌。