歐債危機(jī)5月份將趨緩，而美債憂慮近期持續(xù)升溫，加之新興市場國家開始了新一輪寬松貨幣措施，金價(jià)將再度走強(qiáng)。

歐債危機(jī)趨緩，美債憂慮升溫

美元指數(shù)4月份小幅下跌0.19%，至78.8。美國就業(yè)數(shù)據(jù)意外疲弱，而政府債務(wù)高企，引發(fā)了市場對美聯(lián)儲再度實(shí)施寬松貨幣政策的預(yù)期。依據(jù)美國政府預(yù)估的本年度1.4萬億美元赤字，到2012年年底美國債務(wù)占GDP比重將達(dá)到106%以上。市場對美債產(chǎn)生較強(qiáng)憂慮，已經(jīng)有評級機(jī)構(gòu)考慮再度下調(diào)美國主權(quán)債評級。

4月份西班牙面臨較強(qiáng)的國債本息償還壓力，但在西班牙政府順利完成融資后，5、6月份壓力驟減，這有利于歐元兌美元匯率走高。歐債危機(jī)對金價(jià)的影響主要是通過流動(dòng)性緊縮和資產(chǎn)去杠桿化實(shí)現(xiàn)的。在歐洲央行前兩輪LTRO操作后，金融市場流動(dòng)性已經(jīng)較2011年年底大為改善，代表美元流動(dòng)性的TED息差指標(biāo)和美元Libor利率目前仍然處于今年以來的低位，充裕的流動(dòng)性將為金價(jià)走勢提供支撐。但是如果西班牙因經(jīng)濟(jì)惡化而出現(xiàn)融資困難，將再度引發(fā)市場流動(dòng)性緊縮，從而打壓金價(jià)。

美國實(shí)際利率處于歷史低位

歐債危機(jī)陰影下，全球主要發(fā)達(dá)國家和中國的經(jīng)濟(jì)增長均出現(xiàn)放緩跡象。商品價(jià)格最近半年的疲弱走勢也使得全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平不斷下滑，美國和中國的實(shí)際利率已持續(xù)幾個(gè)月回升。從美國實(shí)際利率和金價(jià)走勢關(guān)系看，當(dāng)實(shí)際利率低于2%時(shí)，金價(jià)往往走勢強(qiáng)勁。1973年—1981年和2003年—2011年黃金的兩次大牛市中兩者均保持了這種關(guān)系，主要原因是實(shí)際利率持續(xù)低位將削弱居民儲蓄意愿，提升黃金對沖通脹的需求。目前美國實(shí)際利率仍為負(fù)值，中國3月份CPI的回升也使得實(shí)際利率由正轉(zhuǎn)負(fù)。金價(jià)受實(shí)際利率的影響，未來有望繼續(xù)上行。

貨幣寬松措施提升投資需求

美歐央行再度實(shí)施貨幣寬松的腳步臨近。美聯(lián)儲多位高官近期表示，在失業(yè)率高企、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)情況下，支持再度推出貨幣寬松措施。西班牙債務(wù)危機(jī)的惡化也令歐洲央行不得不考慮購買更多的主權(quán)債，法國和意大利官員正在游說德國增大金融救援的規(guī)模。要保住歐元貨幣，歐洲央行必須采取更多的貨幣寬松措施。

印度、巴西近期先后宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50和75個(gè)基點(diǎn)，澳大利亞也在5月1日宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，至3.75%。眾多國家央行為刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始實(shí)施新一輪的貨幣寬松政策。中國央行多次表示，將通過降低存款準(zhǔn)備金率來穩(wěn)步增加流動(dòng)性，中國股市受流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)先行走強(qiáng)，這將提振黃金的投資需求。

雖然印度在4月份提高黃金進(jìn)口關(guān)稅后消費(fèi)需求減弱，但中國增大黃金購買量完全能夠彌補(bǔ)這一缺口。中國央行2月份從香港購買黃金40噸，而去年同期僅有3.15噸，同比增加近12倍。從往年數(shù)據(jù)看，由香港購買的黃金占央行購買總量的二分之一，這反映出央行在增加黃金儲備。

多個(gè)國家開啟貨幣寬松措施以及美國實(shí)際利率處于歷史低位均有利于金價(jià)中長期走高。金價(jià)目前再度跌至長期趨勢線的下沿，投資者可逢低買入。