4月份以來，PTA期貨結(jié)束了3月份快速下跌的局面，多次下探半年線附近，受到支撐后如期出現(xiàn)反彈，整體在8520—8750之間維持偏弱振蕩格局。PTA現(xiàn)貨價則在8600—8800元/噸區(qū)間窄幅振蕩。4月份，國內(nèi)外PTA工廠限產(chǎn)保價，聚酯工廠剛性補庫存需求釋放是PTA市場企穩(wěn)的主要原因。不過終端紡織需求疲弱、下游行業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁困難從根本上制約PTA市場持續(xù)性走強。

中線難改弱勢

今年以來，包括PTA在內(nèi)的多數(shù)工業(yè)品期貨出現(xiàn)滯漲抗跌的局面，日波動率收窄，各種程序化交易策略失靈，成交量不斷萎縮，嚴(yán)重影響市場人氣。4月27日收盤后，四大期貨交易所下調(diào)各期貨品種手續(xù)費比例，從12.5%—50%不等，PTA期貨手續(xù)費降幅在20%。這是自2010年11月國內(nèi)期貨交易手續(xù)費改成雙邊征收以來的首次下調(diào)，對于降低投資者交易成本、增強市場流動性、提高交投活躍性具有重要作用。但是無法改變PTA中線弱勢，PTA走弱主要源于自身供需面格局的重大變化，基本面利空未釋放完畢前，短暫利多因素刺激的PTA反彈行情都成為加空機會。

開工率再度回升

為減少虧損，4月國內(nèi)外PTA工廠集中安排停車檢修。4月中旬，國內(nèi)PTA生產(chǎn)負(fù)荷最低降至74%附近，工廠集中限產(chǎn)減少了PTA供應(yīng)量，打壓了上游原料PX價格，4月PX亞洲CFR價格回落了50美元/噸左右。除限產(chǎn)外，浙江大型PTA工廠還采取在市場上買現(xiàn)貨交合同貨的方式，提振PTA價格，工廠的一系列動作取得了成效，單位毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正。

不過，PTA裝置連續(xù)化生產(chǎn)的特性決定了停產(chǎn)檢修時間都較短，一般在7—15天左右。限產(chǎn)保價見效后，PTA工廠開工負(fù)荷也陸續(xù)回升，4月底整體開工率已回升至93%。逸盛大化200萬噸PTA裝置計劃在5月上旬停車檢修兩周，PTA行業(yè)開工率將下降至90%左右，但仍高于下游聚酯行業(yè)82%的開工率。桐昆150萬噸和遠(yuǎn)東石化140萬噸的PTA新裝置在5—6月開出的可能性較大，新產(chǎn)能釋放加上國內(nèi)每月PTA（含QTA）平均56萬噸的進(jìn)口量，PTA供給繼續(xù)寬松。

下游需求承壓

下游企業(yè)的直接需求體現(xiàn)在聚酯行業(yè)的開工率和庫存變化。4月份，化纖季節(jié)性需求釋放，聚酯滌綸工廠產(chǎn)銷率環(huán)比回升，但因紡織服裝國內(nèi)外需求整體增長乏力，聚酯滌綸市場整體偏弱格局未變。5月份開始，紡織行業(yè)逐步進(jìn)入生產(chǎn)淡季，聚酯滌綸銷量下滑的可能性加大。

今年終端紡織業(yè)在PTA產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)最差。高庫存、低利潤成為普遍狀況，國內(nèi)蘇浙閩粵織機開機率從春節(jié)后一直維持在65%的低位水平，且階段性下滑。一季度我國紡織服裝額同比僅增長2.88%，雖然扭轉(zhuǎn)前兩月負(fù)增長的態(tài)勢，但增速大幅放緩。最近兩年，江蘇盛澤地區(qū)新上織機數(shù)量龐大，供給過剩、競爭激烈導(dǎo)致常規(guī)品種滯銷嚴(yán)重，開機率下滑明顯。

總體來看，5月份進(jìn)入紡織淡季，前期利好消化完畢，PTA供需面將繼續(xù)承壓。鑒于今年宏觀面的復(fù)雜性，PTA期貨呈現(xiàn)階梯式下跌走勢，特別是5月期貨合約交割后，很可能擊破8500元關(guān)口支撐，重心下移至8200元附近。

（作者單位：東吳期貨）