在焦煤成本和鋼材價(jià)格均出現(xiàn)回落情況下，后市連焦價(jià)格將維持弱勢(shì)格局。

4月份以來，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，整個(gè)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酵侠郏B焦在移倉(cāng)過程中破位下行，截至24日新主力J1209合約價(jià)格跌至2000一線。筆者認(rèn)為，在焦煤成本和鋼材價(jià)格均出現(xiàn)回落情況下，后市連焦價(jià)格將維持弱勢(shì)格局。

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍未完全散去

4月匯豐中國(guó)PMI初值為49.1，比3月48.3的終值上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)有所降低。但PMI值已連續(xù)6個(gè)月處于50的榮枯線以下，也說明了當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于萎縮階段，未來仍需政府出臺(tái)更多的刺激政策。資金層面，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期有所升溫，3月新增信貸超萬億元，媒體稱央行已對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)行1%的準(zhǔn)備金優(yōu)惠，5月份央行降準(zhǔn)也將是大概率事件，對(duì)于緩解實(shí)體企業(yè)對(duì)資金的渴求具有一定的積極作用。

近期外圍環(huán)境仍然動(dòng)蕩不安，西班牙國(guó)債利率大漲、荷蘭削減財(cái)政赤字的談判破裂且其首相辭職、法國(guó)大選存變數(shù)，歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)重燃，此外，美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有所轉(zhuǎn)弱，這些都給中國(guó)出口回暖前景蒙上了陰影。

焦炭上下游價(jià)格均松動(dòng)

2012年以來國(guó)際焦煤價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，二季度焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)為205美元/噸，較一季度繼續(xù)下降30美元/噸，且隨著具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的蒙古出口焦煤的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)廠商有更多選擇余地，國(guó)內(nèi)焦煤銷售壓力進(jìn)一步增大。盡管大秦線檢修期間對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格形成了一定支撐，但并未對(duì)供求局面形成較大的影響，近期由于下游需求持續(xù)疲軟，在山西、山東等省大礦調(diào)低焦煤出廠價(jià)帶動(dòng)下，全國(guó)范圍內(nèi)焦煤價(jià)格均出現(xiàn)一定下滑，截至4月20日，CR煉焦煤指數(shù)跌至702.134。另一方面，國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量重回190萬噸以上，在需求未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善情況下，去庫(kù)存化速度或放緩，鋼材市場(chǎng)也結(jié)束了前期連續(xù)多周的小幅上漲格局，價(jià)格逐步回落。盡管目前鐵礦石成本仍平穩(wěn)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)下跌空間也不會(huì)太大，但在鋼企生存受到挑戰(zhàn)時(shí)，鋼企必然會(huì)對(duì)議價(jià)能力較低的焦企施加更大的壓力。

房地產(chǎn)行業(yè)庫(kù)存資金面臨雙重壓力

2012年以來，中央政府已多次強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)從緊，打消了市場(chǎng)對(duì)政策放松的希望。1—3月，國(guó)內(nèi)房屋施工面積累計(jì)同比增速下降至25%，新開工面積同比增速下降至0.3%，竣工面積同比增速僅下降至39.3%，盡管地方政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)剛需入市的政策，且首套房貸款利率降至8.5折，但商品房銷售面積同比增速僅得以企穩(wěn)，增速仍在-13.6%的低位，顯示出由于過去幾年新房開工高速增長(zhǎng)，去庫(kù)存化將成為后期困擾房企的主要問題。

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)庫(kù)存壓力日益攀升

另一方面，下半年將迎來房地產(chǎn)信托兌付高峰，房企資金鏈愈發(fā)緊張，以價(jià)換量成為共識(shí)。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)將面臨新一輪洗牌，房企重組兼并的大幕將開啟。

總之，在上游焦煤成本松動(dòng)與下游鋼市回調(diào)的雙重?cái)D壓下，焦炭基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)房市調(diào)控持續(xù)從嚴(yán)，鋼材需求受到抑制，不利于焦炭期價(jià)上行。建議投資者維持中長(zhǎng)期偏空思維，逢反彈做空。