引言： 4月份西班牙債務(wù)問題逐步浮出水面，成為接過希臘接力棒的下一個歐元區(qū)債務(wù)危機關(guān)注國。法國大選方面，若奧朗德當選，在歐債危機問題上，法國與其他國家尤其是德國之間的磨合期將延長，并且給未來在歐債危機的解決問題上帶來更多的變數(shù)和摩擦，歐元兌美元匯率短期內(nèi)將承壓走軟。經(jīng)濟復(fù)蘇現(xiàn)狀不穩(wěn)，美聯(lián)儲貨幣政策短期內(nèi)料不會有大動作，預(yù)期后續(xù)兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)對美聯(lián)儲貨幣政策的指定產(chǎn)生積極的參考作用。、到目前為止，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)兩次實施長期再融資操作，歐元區(qū)銀行業(yè)整體風(fēng)險降低，若西班牙債務(wù)問題繼續(xù)惡化，黃金的避險功能難以被激發(fā)，其對黃金的影響將源于對歐元構(gòu)成的利空，從而拖累金價。5月份國際金價或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢。

一  4月份行情回顧

2012年4月份，歐洲方面?zhèn)鶆?wù)危機風(fēng)險淡化，美國進一步量化寬松無定論，歐元兌美元匯率以及美元指數(shù)在這兩大背景下呈震蕩勢，國際金價也因此缺乏指引，窄幅震蕩。

其中，2011年9月以來的下降通道的上軌對歐元兌美元匯率構(gòu)成較大壓力，4月份歐元兌美元匯率在此壓力線下方呈震蕩偏弱走勢。截至發(fā)稿日，4月份歐元兌美元匯率下跌186點，累計跌幅1.41%；美元指數(shù)最高沖高80.177，上漲411點，累計漲幅0.52%，美元指數(shù)自今年1月份以來整體呈現(xiàn)震蕩收窄走勢。

4月份，國際金價在1680下方窄幅震蕩，主要受市場對美聯(lián)儲貨幣政策動向的預(yù)期所左右。截至發(fā)稿日，國際金價1667.5開盤，最高沖高1683.33，最低下探至1612.8，報收1637.3，累計下跌1.82%；滬金主力換月至1212合約，累計下跌5.05，累計跌幅1.48%。

二 歐元走勢分析

2.1 西班牙再掀市場歐債憂慮情緒；下月法國大選牽動匯市神經(jīng)

2-3月，隨著希臘債務(wù)減記的實施及IMF救助資金的到位，希臘債務(wù)問題得以暫時性解決，市場對歐洲債務(wù)問題的關(guān)注程度降低，然而好景不長，正如此前所預(yù)期的，4月份西班牙債務(wù)問題逐步浮出水面，成為接過希臘接力棒的下一個歐元區(qū)債務(wù)危機關(guān)注國。

4月16日，西班牙10年期債券收益率一度突破6%的危險關(guān)口，這是歐洲央行兩次長期再融資操作以來西班牙國債市場首次告急。4月17日，西班牙相繼發(fā)行了31.8億歐元的12個月和18個月短期國債； 4月19日，西班牙發(fā)行兩年期及10年期國債。這兩次發(fā)債特點類似：規(guī)模超過預(yù)期，同時收益率維持高位，凸顯市場對西班牙當前經(jīng)濟增長及財政狀況的憂慮。

另外西班牙央行在近期對外發(fā)布的月度報告中表示，自2009年以來，西班牙的經(jīng)濟已經(jīng)第二次下滑到衰退當中，西班牙目前已經(jīng)是歐元區(qū)第三大赤字國家，在今年的前三個月里，該國的國內(nèi)生產(chǎn)總值下滑0.4%，經(jīng)濟面臨縮水的困境。目前西班牙央行正著手對全部銀行進行增資計劃以確保銀行業(yè)穩(wěn)定。而另一個為西班牙經(jīng)濟增長帶來困擾的是居高不下的失業(yè)率，目前該指標已經(jīng)達到23%，遠高于歐元區(qū)平均失業(yè)率水平10.8%。

除西班牙以外，其他歐元區(qū)成員國境遇也未見顯著改善。歐盟統(tǒng)計局4月23日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2011年歐元區(qū)17國的債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比由2010年的85.3%增至87.2%，達歐元區(qū)成立以來的最高值，超出歐盟規(guī)定的60%；歐元區(qū)財政赤字占GDP之比為4.1%，超出歐盟規(guī)定的3%，其中，債務(wù)占GDP比率最高的是希臘，比值達165.3%。另外去年赤字占GDP之比最高的五個歐元區(qū)成員國是希臘9.1%、西班牙8.5%、意大利3.9%、荷蘭4.7%以及葡萄牙4.2%。

下月另一個影響歐元走勢的一個關(guān)鍵因素是法國大選。目前薩科奇與奧朗德進入將于5月6日舉行的第二輪投票，獲勝者將成為下一任法國總統(tǒng)。而左派候選人奧朗德的兩點主張令歐元區(qū)其他首腦表現(xiàn)不安：一，在其當選總統(tǒng)后就歐元區(qū)財政條約進行重新談判，這將令歐盟財長歷盡艱辛達成的協(xié)議功虧一簣；二，其呼吁歐洲央行采取降息措施直接將錢借貸給歐元區(qū)國家，以提振經(jīng)濟活動，這與目前歐洲央行的貨幣政策相左。這兩大主張引起其他歐洲領(lǐng)導(dǎo)人尤其是德國總理的不滿，若其當選，那么在歐債危機問題上，法國與其他國家尤其是德國之間的磨合期將延長，并且給未來在歐債危機的解決問題上帶來更多的變數(shù)和摩擦，歐元兌美元匯率短期內(nèi)將承壓走軟。

2.2 歐元區(qū)實體經(jīng)濟依然疲弱，歐元區(qū)繼續(xù)維持低利率不變

4月份歐元區(qū)經(jīng)濟先行指標PMI表現(xiàn)令市場失望，由于訂單萎縮和就業(yè)崗位的不斷減少，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動均受到拖累，其中制造業(yè)PMI繼續(xù)下跌1.7個點至46的水平，低于預(yù)期值48.1；服務(wù)業(yè)PMI降1.3至47.9，低于預(yù)期值49.3；4月份歐元區(qū)綜合PMI跌至近5個月低點，從3月的49.1跌至47.4，也低于預(yù)期值49.3。從PMI數(shù)據(jù)來看，第一季度歐元區(qū)PMI均處于50臨界值下方，德國法國兩大經(jīng)濟體PMI值也持續(xù)低迷，經(jīng)濟活動難以提振。

4月份公布的經(jīng)濟景氣指數(shù)不容樂觀，投資信心指數(shù)與消費者信心指數(shù)結(jié)束了前四個月的回暖后在4月份重新走弱，其中投資信心降幅較大，4月sentix投資信心指數(shù)下降6.5點至-14.7；4月消費者信心指數(shù)較上月下降0.7個點至-19.8，仍低于長期平均水平-12.7。由此可見在西班牙債務(wù)危機抬頭的背景下，歐元區(qū)的消費及投資信心被高企的債務(wù)所吞噬。此外，整個歐元區(qū)的失業(yè)率持續(xù)高企，令經(jīng)濟增長蒙上陰影。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月份失業(yè)率為10.8%，較1月上升0.1個百分點。

2.3 小結(jié)

一波未平，一波又起。歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟復(fù)蘇疲態(tài)，而西班牙續(xù)寫歐債危機令歐元被動不已，5月份法國大選帶來的不確定性也將令歐元傷元氣。

三  美元走勢分析

3.1 4月份房地產(chǎn)市場及勞動力市場數(shù)據(jù)走軟，經(jīng)濟復(fù)蘇信心不夠

勞動力市場方面，4月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國2012年3月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外降低，僅12萬人，降至去年10月份左右水平，失業(yè)率與2月份下降0.1個百分點至8.2%，仍處于相對高位；當周初請失業(yè)金人數(shù)指標4月份則意外走高，4月已公布的前兩周當周初請失業(yè)金人數(shù)較前期上升至38.8萬人以上。這三大數(shù)據(jù)顯示出美國勞動力市場改善的不可持續(xù)性。

房地產(chǎn)市場方面，4月份NAHB住房市場指數(shù)結(jié)束了5個月連續(xù)升勢，自上月28值回落至25。分項指標方面，3月份美國新建住房銷售3.2萬套，同比增長14.29%，新屋銷售總量穩(wěn)中有升，但仍舊處于低位；成屋銷售數(shù)據(jù)3月份繼續(xù)下降，累計銷售448萬套，同比增速5.16%。房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)依然缺乏動力。

3.2 經(jīng)濟復(fù)蘇現(xiàn)狀不穩(wěn)，美聯(lián)儲貨幣政策短期內(nèi)料不會有大動作

4月份，美聯(lián)儲在貨幣政策問題上并未給市場些許指引，市場對QE3關(guān)注程度較前兩個月淡化，目光轉(zhuǎn)移至西班牙債務(wù)問題。26日美聯(lián)儲將公布利率決議，隨后伯南克將主持媒體簡會。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲維持0-0.25%的低利率政策不會改變，經(jīng)濟方面勞動力市場及房地產(chǎn)市場持續(xù)向好的現(xiàn)象未能維繼，超過2%的核心通脹水平令貨幣政策執(zhí)行者左右為難，在缺乏體現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)定持續(xù)性的數(shù)據(jù)做支撐的背景下，美聯(lián)儲貨幣政策短期內(nèi)料不會有大動作，筆者預(yù)期后續(xù)兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)對美聯(lián)儲貨幣政策的指定產(chǎn)生積極的參考作用。

3.3 小結(jié)

4月份美國勞動力市場及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，令此前對美國經(jīng)濟復(fù)蘇步入正軌打下疑問，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定令美聯(lián)儲短期內(nèi)貨幣政策難有大動作，有歐元區(qū)西班牙債務(wù)問題再次被關(guān)注，美元指數(shù)有望在近1-2個月維持強勢震蕩，為后續(xù)美元強勢做鋪墊。

四  黃金價格趨勢分析

4.1 美國貨幣政策無方向，西班牙債務(wù)問題或拖累黃金

4月份，市場沒有了QE3預(yù)期的喧囂，西班牙債務(wù)問題不溫不火逐步進入市場視野，國際金價失去前幾個月的大幅波動的動能，維持弱勢窄幅震蕩勢。下月，西班牙乃至意大利等國債務(wù)問題對市場的影響程度或?qū)⒓又?，而美國貨幣政策?月份“扭轉(zhuǎn)操作”結(jié)束前不會有大的改變，其對金價的影響將削弱。到目前為止，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)兩次實施長期再融資操作，歐元區(qū)銀行業(yè)整體風(fēng)險降低，若西班牙債務(wù)問題繼續(xù)惡化，黃金的避險功能難以被激發(fā)，其對黃金的影響將源于對歐元構(gòu)成的利空，從而拖累金價。

IMF最新數(shù)據(jù)顯示，3月份多國增持黃金儲備，其中俄羅斯及墨西哥都增持16噸以上，再度印證了新興市場國家正改變以美元及歐元為主的貨幣儲備模式，并向儲備多樣化轉(zhuǎn)變的趨勢。但由于其增持的量相對整個黃金需求而言較小，難以成為左右國際金價的主要因素。

4.2 基金持倉穩(wěn)重有降，市場樂觀情緒消退

最新數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金ETF——SPDR2012年4月份持倉量較上月同期小幅下降。截至24日，SPDR黃金持倉量較2012年3月底同期相比減持6.8噸，至1281.94噸，減少0.52%。美國期貨盤方面，4月份黃金盤整行情中非商業(yè)凈多頭持倉量繼續(xù)呈減少態(tài)勢：截至4月17日，非商業(yè)凈多頭較3月底減少0.58萬張，降幅3.9%，黃金市場樂觀情緒消退。

4.3 小結(jié)

ETF基金持倉穩(wěn)中有降，紐約期金非商業(yè)凈多頭也出現(xiàn)小幅下降，市場投資信心缺失。美國貨幣政策無新動向，西班牙債務(wù)問題再起，國際金價或承壓，整體延續(xù)震蕩勢。

五  下月市場展望與投資策略

美元：經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定令美聯(lián)儲貨幣政策取向謹慎，下月或繼續(xù)維持目前的低利率貨幣政策，難有大動作，而歐元區(qū)西班牙債務(wù)問題浮出水面將支撐美元。自今年1月以來，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)震蕩收窄走勢，未來1-2個月美元指數(shù)延續(xù)震蕩，將為后續(xù)強勢美元做更為牢固的鋪墊。

歐元：西班牙接過希臘接力棒，繼續(xù)領(lǐng)跑歐債危機，加之5月初法國大選在即，政治格局若發(fā)生改變將對歐元不利，下月歐元或震蕩偏弱。

黃金：在歐洲央行兩次實施長期再融資操作后，歐元區(qū)的銀行業(yè)保險系數(shù)增強，黃金與美元將繼續(xù)維持負相關(guān)關(guān)系，與歐元兌美元匯率維持正相關(guān)關(guān)系?；诖?，5月份國際金價或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢。從周圖上看，國際金價維持在相對高位的震蕩區(qū)域。