年初至今，國內(nèi)外豆類市場在南美大豆減產(chǎn)及新季美豆種植面積下降等利多因素影響下出現(xiàn)連續(xù)上漲，目前美豆期價距離去年高點(diǎn)位置也僅有一步之遙，市場的樂觀情緒仍然較濃厚。隨著豆類市場對原有利多因素的持續(xù)消化，在缺少新利多因素提振下，市場上漲動能將減弱。從資金在美豆上的持倉情況看，伴隨美豆在2011年年底觸底反彈，投機(jī)基金在美豆上的凈多持倉量也從8600手攀升至目前超過23萬手。目前CBOT大豆期貨未平倉合約規(guī)模創(chuàng)下超過80萬手的記錄高位，而基金凈多持倉規(guī)模也已達(dá)到歷史峰值，美豆受到的資金支撐力度下降，投資者應(yīng)注意防范資金離場可能引發(fā)的市場回調(diào)風(fēng)險。

南美大豆減產(chǎn)對市場影響弱化

美國農(nóng)業(yè)部在4月10日公布的最新大豆供需報告中預(yù)估，2011/2012年度全球大豆產(chǎn)量為24015萬噸，其中巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值分別為6600萬噸和4500萬噸，延續(xù)近幾個月下調(diào)南美大豆產(chǎn)量的趨勢。至此，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估的本年度全球大豆產(chǎn)量較2011年5月時的初始預(yù)估值減少了2314萬噸，全球大豆供需格局也從上年度的供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向了目前的供不應(yīng)求。其中，巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量較去年5月的初始預(yù)估值減少量分別為650萬噸和800萬噸，下降幅度罕見。在市場持續(xù)調(diào)減南美大豆產(chǎn)量過程中，國際市場大豆價格也實現(xiàn)了持續(xù)上漲，并建立了供需與價格間新的平衡關(guān)系。目前南美大豆進(jìn)入收割中后期，最終產(chǎn)量也逐步明晰。盡管包括《油世界》等機(jī)構(gòu)仍在調(diào)降南美大豆產(chǎn)量，但南美因素對市場的刺激效果已經(jīng)明顯弱化。

基金持倉創(chuàng)新高，平倉壓力大增

任何商品價格的漲跌都離不開資金因素的影響，通常美豆價格漲跌與投機(jī)基金所持凈多單量的增減呈現(xiàn)同方向變化。在豆類市場因南美減產(chǎn)利多因素不斷強(qiáng)化的過程中，資金流入現(xiàn)象十分明顯。截至4月17日，投機(jī)基金在美豆上的凈多單量為233405手。從歷史持倉變化情況看，基金凈多持倉已經(jīng)達(dá)到歷史高位，進(jìn)一步加倉的空間有限，資金繼續(xù)推動美豆上漲的后續(xù)力量正在減弱。與美豆持倉規(guī)模相對應(yīng)，國內(nèi)豆類市場目前同樣聚集了大量資金。在本輪上漲過程中，豆類多頭資金盈利情況有目共睹。從資金逐利的本質(zhì)來說，如此大規(guī)模的資金不可能長時間盤踞在豆類商品上，一旦缺少新的上漲動因而誘發(fā)資金離場，豆類市場將不可避免地受到資金撤出效應(yīng)的影響。

需求平穩(wěn)，價格上漲傳導(dǎo)不暢

在豆類市場出現(xiàn)新的變化后，國內(nèi)豆類現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)不同程度上漲。產(chǎn)區(qū)榨油用大豆收購價格小幅上漲，當(dāng)?shù)赜蛷S開工率不高，油廠采購積極性不高。產(chǎn)區(qū)食品豆需求穩(wěn)定，價格維持穩(wěn)中偏強(qiáng)局面。進(jìn)口大豆成本價上漲的壓力更多體現(xiàn)在國內(nèi)豆粕(3361,32.00,0.96%)市場上，豆粕現(xiàn)貨報價與美豆聯(lián)動性進(jìn)一步加強(qiáng)。近期國內(nèi)沿海豆粕出廠價格維持在3420—3520元/噸之間，油廠在本輪上漲過程中掌握價格調(diào)控主動權(quán)，但中間商因擔(dān)憂高價抑制需求，接貨意愿不足。目前國家發(fā)改委公布的豬糧比價為5.99，飼養(yǎng)收益進(jìn)一步下滑，而多數(shù)飼養(yǎng)場已經(jīng)進(jìn)入虧損區(qū)間，較低的飼養(yǎng)收益將抑制后期補(bǔ)欄熱情，高價豆粕的傳導(dǎo)壓力明顯增大。從豆油(9960,44.00,0.44%)市場表現(xiàn)看，盡管價格上漲扭轉(zhuǎn)了壓榨企業(yè)長期虧損的不正常狀態(tài)，但政府對通脹預(yù)期的管理無疑增加了豆油價格上漲的政策阻力。

后市展望及操作建議

目前國內(nèi)外豆類市場在全球大豆減產(chǎn)導(dǎo)致的供需失衡這個大題材下仍然保持強(qiáng)勢，CBOT豆類市場的底部買盤依然活躍，國內(nèi)豆類市場因?qū)M(jìn)口大豆的過度依賴仍會保持與美豆的較強(qiáng)聯(lián)動關(guān)系。南美產(chǎn)量基本塵埃落定，北半球春季播種大幕即將拉開，在當(dāng)前明顯缺少新因素刺激美豆上漲的情況下，我們提醒投資者注意規(guī)避資金調(diào)整倉位可能引發(fā)的市場回吐風(fēng)險，提前減持原有豆類多單，待國內(nèi)外豆類市場中的資金獲利平倉壓力釋放后，再視中美大豆種植面積和天氣變化擇機(jī)低位重新入場買入豆類多單。 (作者單位：天琪期貨)