經(jīng)歷了3月初一波順暢下跌后， PTA近期基本維持區(qū)間振蕩。隨著二季度產(chǎn)能的逐步釋放，年內(nèi)供需失衡的情況將日益顯現(xiàn)，PTA后期將維持下行趨勢，但高成本及宏觀流動性釋放等預(yù)期因素使PTA下行之路充滿坎坷。

上游PX成本支撐仍存

近期，國際原油延續(xù)振蕩偏弱走勢，但亞洲PX（FOB韓國）并沒有跟隨原油回落，暫時維持在1530美元/噸左右，以當(dāng)前進(jìn)口韓產(chǎn)PX價格折算出的PTA生產(chǎn)成本價約在8750元/噸，PTA企業(yè)處于虧損邊緣。但是5月部分廠家合同價格繼續(xù)提高，日本出光5月PX合同倡導(dǎo)價出臺，在1650美元/噸CFR，較4月執(zhí)行高65美元/噸；?？松梨?月倡導(dǎo)價為1640美元/噸，較4月執(zhí)行高55美元/噸。PX生產(chǎn)商的進(jìn)一步提價將蠶食下游企業(yè)微薄的利潤，同時PX環(huán)節(jié)的高利潤也是當(dāng)前修復(fù)整個PTA產(chǎn)業(yè)鏈的重要阻礙。目前需求持續(xù)疲軟以及PTA裝置集中檢修，短期將在一定程度上抑制PX價格進(jìn)一步走強(qiáng)。

供應(yīng)壓力增加

因需求疲軟，PTA企業(yè)生產(chǎn)裝置檢修較多，現(xiàn)貨價格小幅走高，廠家利潤短期得到一定修復(fù)。PTA裝置開工負(fù)荷也從前期96%下滑至83%的水平，但隨著裝置陸續(xù)重啟，開工率又再次回升。

本月生產(chǎn)商合同報價為9200—9500元/噸，較3月明顯下跌，顯示市場預(yù)期偏弱。由于PTA處于高成本低收益的尷尬局面，促使部分生產(chǎn)商積極護(hù)盤。然而臨近結(jié)算價出臺及月底增補(bǔ)發(fā)票的需求預(yù)期，預(yù)計PTA現(xiàn)貨市場短期仍將表現(xiàn)淡穩(wěn)。但進(jìn)入5月以后，伴隨著年內(nèi)PTA新產(chǎn)能的陸續(xù)投放，后期市場供應(yīng)壓力將繼續(xù)增加，PTA供需失衡的問題將日趨嚴(yán)重。

下游需求有待觀察

隨著傳統(tǒng)需求旺季來臨，聚酯企業(yè)本將迎來生產(chǎn)旺季，但因國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢欠佳，企業(yè)采購多隨購隨用，開工率也呈現(xiàn)小幅下滑。臨近月末結(jié)算價即將出臺，伴隨著本輪剛需備貨，下游聚酯價格重心小幅反彈。聚酯廠家不僅為結(jié)算價的出臺做好鋪墊，同時刺激下游補(bǔ)貨，推高聚酯產(chǎn)銷。但是聚酯企業(yè)目前面臨資金緊張及庫存高企的風(fēng)險，需求持續(xù)回暖無力。

下游滌絲產(chǎn)銷有所回落，市場仍處于弱勢去庫存階段，終端織造企業(yè)開工率維持低位，主要因為目前紡織出口訂單形勢依舊不樂觀。而2012年春季廣交會將在5月第一周舉行，屆時，后期紡織出口訂單形勢將逐漸明朗，因此短期難以對PTA需求形成有效提振。

筆者認(rèn)為，短期需求的好轉(zhuǎn)并不能阻止PTA重回下跌趨勢的步伐，需求仍是制約行情發(fā)展的關(guān)鍵，后期應(yīng)密切關(guān)注廣交會紡織行業(yè)出口訂單情況。在宏觀面無重大利好消息出臺前，PTA仍維持偏弱走勢，建議投資者以逢高沽空策略為主。

（作者單位：長江期貨）