近來，鄭棉CF1209合約多次在下探21000一線后出現(xiàn)反彈。筆者認(rèn)為，棉花消費市場已經(jīng)隱現(xiàn)樂觀信號，鄭棉階段性下跌行情已經(jīng)結(jié)束，下游消費回暖后中小級別的上漲行情可期。

下游消費有望啟動

近來，國內(nèi)外消費者信心指數(shù)持續(xù)走好。一般來說，消費者信心指數(shù)較實際消費情況領(lǐng)先6個月左右，預(yù)示后期消費情況將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。歐盟及我國國內(nèi)情況雖略顯滯后，但整體仍然是向好的方向發(fā)展，預(yù)計在未來1—2個月內(nèi)消費狀況也將逐步改善。這對于紡織品服裝的國內(nèi)消費以及出口而言無疑是利好的。

3月份我國紡織品服裝出口數(shù)據(jù)以及國內(nèi)消費數(shù)據(jù)顯示，終端需求的確有回暖跡象。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2012年3月，我國出口紡織品服裝約187.9億美元，同比增加13.4%，結(jié)束了前兩月同比減少的下滑局面。2012年1—3月，紡織品服裝累計出口500.2億美元，同比增加11.83%。從全國50家重點大型零售企業(yè)的銷售情況看，服裝類商品零售額同比增長6.78%，其中1—2月份累計增幅為4.94%，3月份單月同比增長了12.74%。

去庫存過程或加速

整個3月份紡織市場都呈現(xiàn)弱勢局面，下游坯布、面料市場受季節(jié)影響，銷售價格出現(xiàn)不同程度的下滑。進(jìn)入4月份以后，紡織品價格基本企穩(wěn)，但成交仍然沒有出現(xiàn)放量。不過因紡織品服裝出口數(shù)據(jù)以及國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)利好，后期若國內(nèi)外消費啟動，下游去庫存將有望加速。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，3月份紡企紗線及坯布庫存已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比下跌的趨勢，但是仍處在高位。與此同時，紡企原料庫存仍然保持在低水平，主要是由于企業(yè)對后市行情走勢仍然比較迷茫，在消費沒有啟動、沒有接到訂單前不敢貿(mào)然補(bǔ)庫。不過這種低庫存情況或為將來的上漲行情奠定基礎(chǔ)。消費一旦啟動，由于目前市面上存棉并不多，若國家調(diào)控政策未及時響應(yīng)，棉價很容易出現(xiàn)短期沖高的局面。

政策形成底部支撐

2011年收儲已于3月底結(jié)束，本次累計收儲313萬噸棉花。2012年收儲政策將從9月份開始，因此4—8月將處于收儲政策效應(yīng)真空期。收儲結(jié)束后，市場將面臨國家發(fā)放外棉進(jìn)口配額的壓力。但前不久發(fā)改委相關(guān)官員表示“在棉價低迷的時候，配額發(fā)放和儲備投放會掌握好時機(jī)和節(jié)奏；如出現(xiàn)棉價上漲較快的情況，國家也有充足的資源和手段來調(diào)控”?？梢灶A(yù)見，棉價如果與新年度收儲價持平或更低，國家將不會進(jìn)行拋儲，而且配額發(fā)放估計也會根據(jù)情況少量多次進(jìn)行，對市場的沖擊作用有限。可見，國家收儲雖然結(jié)束，但國家政策對棉價的支撐作用仍然存在。

上行阻力仍然存在

目前，棉價上行仍然存在不少壓力。首先，終端消費是否回暖還需進(jìn)一步觀察，歷史上數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)的情況也很多見。眾所周知，棉市一直因消費疲軟而持續(xù)走弱，市場要真正實現(xiàn)反轉(zhuǎn)需待終端消費的啟動。而歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反反復(fù)復(fù)，也令市場對消費回暖產(chǎn)生疑慮。投資者可關(guān)注近期舉行的廣交會，確認(rèn)終端消費市場是否有回暖跡象。其次，港口外棉堆積以及棉花進(jìn)口配額發(fā)放產(chǎn)生的壓力并未消失。其三，本年度產(chǎn)量增加而消費量大幅減少令我國棉花庫存消費比處于高位，國儲棉以及前期大量進(jìn)口外棉將對棉價構(gòu)成持續(xù)性壓力。

總的來說，當(dāng)前棉花下游消費市場隱現(xiàn)樂觀信號，政策支撐也令其下行空間有限。然而，由于上行阻力一直存在，即便棉花結(jié)束下跌趨勢出現(xiàn)反彈，對此輪行情的上漲幅度也不能過于高估。操作上，建議投資者依托21200一線適當(dāng)介入CF1209中長線多單，靜待下游消費啟動。