當(dāng)前，養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)萎縮和國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口增加預(yù)期對(duì)豆粕上行形成壓力，但全球大豆供給減少預(yù)期為豆粕價(jià)格提供了長(zhǎng)期支撐。

進(jìn)入4月份以來，大連豆粕期貨主力M1209合約在3300—3430之間振蕩整理。從豆粕基本面來看，雖然養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)萎縮和國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口增加預(yù)期壓制豆粕上行，但全球大豆供給減少預(yù)期對(duì)豆粕形成長(zhǎng)期支撐，投資者仍應(yīng)保持回調(diào)買入思路。

養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)萎縮壓制粕價(jià)

2月以后，國(guó)內(nèi)畜產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落。以雞蛋價(jià)格為例，據(jù)新華社全國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品和農(nóng)資價(jià)格行情系統(tǒng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)過后，全國(guó)雞蛋價(jià)格總體呈現(xiàn)降勢(shì)，目前已創(chuàng)下2010年7月下旬以來的新低。與之相反，國(guó)內(nèi)主要飼料原糧——豆粕和玉米價(jià)格卻持續(xù)上升。以豆粕價(jià)格為例，截止到4月20日，大連豆粕現(xiàn)貨價(jià)約在3430元/噸左右，較2月初的3050元/噸上漲了約12.46%。

畜產(chǎn)品價(jià)格下滑而養(yǎng)殖成本增加使得養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)持續(xù)萎縮，部分子行業(yè)甚至面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。以生豬養(yǎng)殖為例，截止到4月11日當(dāng)周，全國(guó)大中城市豬糧比已回落至5.99:1。豬肉價(jià)格的持續(xù)下跌已引起國(guó)家注意，相關(guān)部門已經(jīng)出臺(tái)應(yīng)對(duì)政策，這也間接反映了國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖的嚴(yán)峻形勢(shì)。養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)的萎縮將限制豆粕等飼料原糧的需求，這對(duì)豆粕價(jià)格形成壓制。

國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口增加預(yù)期增強(qiáng)

受國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)回升帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口壓榨積極性提高。以大豆進(jìn)口大省山東省為例，截止到4月20日，山東進(jìn)口大豆理論壓榨利潤(rùn)約為322元/噸左右。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，如果壓榨利潤(rùn)達(dá)到200元/噸，油廠就會(huì)提高開工率。在當(dāng)前壓榨前景下，國(guó)內(nèi)油廠壓榨積極性較高。而受前期國(guó)內(nèi)月度進(jìn)口大豆量持續(xù)減少影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆存量相對(duì)有限，為保證后期經(jīng)營(yíng)需要，企業(yè)大豆進(jìn)口的意愿增強(qiáng)。國(guó)家糧油信息中心近日表示，4月份我國(guó)預(yù)計(jì)進(jìn)口463萬噸大豆，遠(yuǎn)高于上年同期的388萬噸。5月大豆進(jìn)口量可能為520萬噸，第二季度累計(jì)為1530萬噸，高于第一季度的1333萬噸。

隨著國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口預(yù)期的增強(qiáng)，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格面臨的壓力加大。截止到4月20日，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫存回升至644萬噸，比3月末增加了50萬噸左右。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)豆粕和豆油價(jià)格的回升使國(guó)產(chǎn)大豆需求有所好轉(zhuǎn)，這進(jìn)一步增加了豆粕的供給壓力。

全球大豆供給減少預(yù)期強(qiáng)烈

目前南美大豆減產(chǎn)預(yù)期依然強(qiáng)烈，北半球新季大豆種植面積仍存在下調(diào)的可能，全球大豆供給減少預(yù)期對(duì)豆粕價(jià)格形成長(zhǎng)期支撐。

南美方面，油籽業(yè)刊物《油世界》近日發(fā)布報(bào)告，將阿根廷2012年大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)100萬噸，同時(shí)將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降50萬噸。這意味著全球2011/2012年度大豆產(chǎn)量將同比下滑2660萬噸，至2.39億噸。

美國(guó)方面，由于種植區(qū)天氣利于播種，美國(guó)新季玉米種植進(jìn)度明顯高于歷史同期。截止到4月15日當(dāng)周，美國(guó)玉米種植率為17%，去年同期為5%，五年均值為5%。受前期玉米種植收益高于大豆影響，美國(guó)農(nóng)戶種植玉米的意愿較高，高于歷史同期的種植進(jìn)度使玉米種植面積有進(jìn)一步增加的可能。

中國(guó)方面，據(jù)農(nóng)業(yè)部對(duì)全國(guó)500個(gè)農(nóng)情基點(diǎn)縣調(diào)查顯示，隨著春耕活動(dòng)的陸續(xù)展開，2012年產(chǎn)區(qū)玉米種植面積預(yù)計(jì)可能擴(kuò)大至3500萬公頃，比2011年擴(kuò)大約90萬公頃。玉米種植面積的增加將進(jìn)一步擠占大豆種植空間。

綜上所述，養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)萎縮和國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口增加預(yù)期對(duì)豆粕形成壓力，但全球大豆供給減少預(yù)期奠定了豆粕長(zhǎng)期上行基礎(chǔ)，建議投資者關(guān)注豆粕期價(jià)回調(diào)中出現(xiàn)的買入機(jī)會(huì)。

（作者單位：格林期貨）