一、一周行情數(shù)據(jù)及回顧

上周，豆類市場整體延續(xù)跌勢，一方面因為周初西班牙國債收益率上升，投資者擔(dān)憂歐債危機(jī)重燃，引發(fā)商品市場整體下跌，另一方面因CBOT市場基金凈多頭創(chuàng)歷史紀(jì)錄，且豆類市場暫時缺乏新的基本面利好信息推動，引發(fā)多頭獲利回吐造成價格下跌。不過豆類市場已經(jīng)連續(xù)兩周下跌，下跌動能逐漸釋放，上周下半段呈現(xiàn)逐漸企穩(wěn)的跡象。

二、基本面分析

1、國產(chǎn)大豆加工效益本周止升回降

上周，黑龍江地區(qū)大豆收購價格為4000-4140元/噸，上周大多保持平穩(wěn)，局部小幅上調(diào)20-40元/噸；其中，東部佳木斯地區(qū)收購價格為4000元/噸左右，中部哈爾濱地區(qū)收購價格為4100-4140元/噸，南部綏化地區(qū)收購價格為4060元/噸左右；與2012年1月初相比，上述價格普遍上漲100-140元/噸。自2011年12月中下旬國家臨儲大豆收購展開后，黑龍江大豆市場價格全面止跌，2月份以來總體維持穩(wěn)中趨升走勢。3月份以來黑龍江大豆壓榨收益轉(zhuǎn)虧為盈，4月份以來加工收益明顯好轉(zhuǎn)，加工企業(yè)收購積極性提高，而市場流通貨源不多，大豆收購困難；同時，從今年備耕情況來看，國內(nèi)大豆種植面積繼續(xù)下降不可避免，對大豆價格形成支撐。目前省內(nèi)工廠因原料不足停工現(xiàn)象依然普遍。

監(jiān)測顯示，上周黑龍江地區(qū)油粕價格略有回調(diào)，大豆價格相對堅挺，國產(chǎn)大豆壓榨收益因此小幅回落。以哈爾濱地區(qū)為例，按照4100元/噸的大豆價格、10100元/噸的四級豆油和3320元/噸的豆粕出廠價來測算，加工收益為90元/噸左右，較上周減少40元/噸。自2月初國產(chǎn)大豆加工開始轉(zhuǎn)虧為盈以來，至上周止，加工收益總體呈現(xiàn)提升態(tài)勢。1月下旬國產(chǎn)大豆加工收益為虧損50元/噸左右，1月初虧損幅度超過100元/噸。

據(jù)黑龍江省物價監(jiān)督管理局成本調(diào)查監(jiān)審局種植意向調(diào)查顯示，今年該省大豆戶均預(yù)種面積12.17畝，與上年戶均實播面積12.29畝相比，減少了0.12畝，降幅為0.98%。自2008年以來，黑龍江大豆種植面積開始連續(xù)萎縮。據(jù)黑龍江省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，2011年全省大豆產(chǎn)量541.3萬噸，同比減少7.5%。

2、國內(nèi)油脂豆粕價格整體走弱

上周，國內(nèi)主要食用植物油品種價格整體走弱，其中豆油、棕櫚油價格不同程度回落，菜油價格穩(wěn)中有降。截至周四，環(huán)渤海地區(qū)四級豆油出廠價格為9650-9900元/噸，較前一周末下降了150-200元/噸；華東沿海地區(qū)四級豆油出廠價格為9800-10000元/噸，較前一周末下降100-150元/噸；華南沿海地區(qū)四級豆油出廠價格為9700-9750元/噸，普遍較前一周末下降200元/噸。長江中下游地區(qū)四級菜油出廠價格為10650-10800元/噸，局部較前一周末回落50元/噸。國內(nèi)主要港口24度棕櫚油分銷價格為8550-8800元/噸，較前一周末下降100-250元/噸。今年以來，食用植物油價格整體回升，其中豆油價格累計上漲1000-1400元/噸，菜油價格上漲900-1000元/噸，棕櫚油價格上漲1000-1100元/噸。

上周，沿海地區(qū)豆粕出廠價格普遍回調(diào)。截至周四，環(huán)渤海地區(qū)普通蛋白豆粕出廠價格為3430-3460元/噸，較前一周末下降20-70元/噸；華東沿海地區(qū)普通蛋白豆粕出廠價格為3440-3460元/噸，普遍較前一周末下降40元/噸；華南沿海地區(qū)出廠價格為3480-3500元/噸，普遍較前一周末回落50-70元/噸；今年以來，沿海地區(qū)豆粕價格整體上漲，漲幅多在400-660元/噸。目前黑龍江地區(qū)普通蛋白豆粕出廠價格為3220-3300元/噸，本周普遍下跌40-80元/噸，今年以來大多累計上漲80-120元/噸。

3、預(yù)計后期豆粕價格維持總體堅挺

受國內(nèi)外期貨價格弱勢震蕩影響，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場價格在前期持續(xù)走高后，本月中旬出現(xiàn)不同程度回落走勢，其中，山東及華南沿海地區(qū)豆粕價格累計跌幅達(dá)到70-100元/噸，其他沿海地區(qū)價格也下跌了40-60元/噸。另一方面，隨著價格高位回調(diào)，各地豆粕市場成交狀況較近日明顯好轉(zhuǎn)，本周華東地區(qū)部分加工企業(yè)豆粕日成交量達(dá)到1萬噸以上。

受成本、需求等多方面因素影響，今年以來國內(nèi)豆粕價格漲勢明顯，在短線出現(xiàn)回調(diào)后，預(yù)計后期豆粕價格仍將總體維持堅挺走勢。從供應(yīng)上看，近期國內(nèi)加工企業(yè)因大豆原料相對不足，停、限產(chǎn)現(xiàn)象普遍，4月上旬開機(jī)率偏低，企業(yè)豆粕庫存較少，且未執(zhí)行的合同數(shù)量增多。從需求上看，國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖業(yè)正在恢復(fù)，其中生豬恢復(fù)潛力開始顯現(xiàn)。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，3月份全國生豬存欄為46167萬頭，較2月份環(huán)比增長0.7%，在連續(xù)3個月環(huán)比下降后首次開始增長；其中，能繁母豬存欄4954萬頭，較2月份環(huán)比增長0.1%，在上月結(jié)束了連續(xù)9個月環(huán)比增長勢頭之后再次開始增長，這將為后期生豬存欄繼續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。另外，目前國際大豆多頭市場已經(jīng)確立，后期有望維持總體堅挺走勢，在豆粕加工成本不斷抬升的情況下，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場價格將繼續(xù)受到支撐。

4、主要港口棕油庫存維持高位水平

監(jiān)測顯示，目前國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存為87萬噸左右，較上周小幅下降；其中，廣州港庫存37萬噸左右，天津港庫存14萬噸左右，張家港庫存15萬噸左右。自2010年11月初降至多年低點以后，國內(nèi)港口棕櫚油庫存總體呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，尤其是2011年12月至2012年2月之間的3個月，庫存增速加快，2月份曾連續(xù)創(chuàng)下歷史最高水平；目前庫存水平較2月下旬最高峰下降8萬噸左右，仍處于歷史高位水平

據(jù)船運調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS統(tǒng)計，4月上半月馬來西亞棕櫚油對中國出口裝運量約13.1萬噸，與上月同期基本持平，為近年來每月同期裝運量偏低水平；其中，4月11-15日裝運量僅0.8萬噸。監(jiān)測顯示，目前，5月船期馬來西亞棕油對我國港口FOB報價1170美元/噸，到港完稅成本約9412元/噸，較國內(nèi)分銷均價高707元/噸；4月以來，棕油價格內(nèi)外倒掛幅度在700-750元/噸之間，較上月下旬縮小100元/噸，較3月初縮小近400元/噸。在當(dāng)前棕櫚油市場需求尚未完全恢復(fù)的情況下，進(jìn)口虧損局面仍然制約棕櫚油進(jìn)口進(jìn)度。商務(wù)部預(yù)計，4月份進(jìn)口棕櫚油裝船量29.60萬噸，較此前預(yù)計的19.65萬噸(商務(wù)部統(tǒng)計口徑，下同)上調(diào)了50.7%，較3月裝船量減少16.2%，為2011年下半年以來最低水平；4月份進(jìn)口棕櫚油到港量預(yù)計為47.42萬噸，較此前預(yù)計的28.82萬噸上調(diào)64.6%，較3月到港量增長17.5%。

5、美豆弱勢震蕩短線仍需修復(fù)蓄勢

上周，部門機(jī)構(gòu)繼續(xù)調(diào)降南美大豆產(chǎn)量預(yù)期。阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)計，2011/12年度阿根廷大豆產(chǎn)量為4290萬噸，低于此前預(yù)計的4400萬噸，較上年度實際產(chǎn)量減少12.2%。《油世界》最新報告預(yù)計，2011/12年度巴西大豆產(chǎn)量為6500萬噸，阿根廷產(chǎn)量為4400萬噸，分別較4月10日預(yù)計數(shù)繼續(xù)下調(diào)50萬噸和100萬噸，遠(yuǎn)低于上年實際產(chǎn)量；《油世界》同時預(yù)計，南美大豆欠收，將導(dǎo)致本年度全球大豆產(chǎn)量同比減少2660萬噸至2.39億噸。另一方面，在美國農(nóng)業(yè)部于3月底發(fā)布遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的今年美國大豆意向播種面積數(shù)據(jù)之后，市場利多影響正逐漸釋放，反而在這一較低數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，市場對于實際播種面積可能高于這一數(shù)據(jù)的預(yù)期有所增強(qiáng)，當(dāng)然，后期對于美國大豆播種面積的判斷仍可能存在反復(fù)。

受基本面、技術(shù)面、外圍市場因素等共同影響，CBOT大豆期價在上周出現(xiàn)高位震蕩后，面對上方重大壓力區(qū)，本周總體呈現(xiàn)弱勢震蕩走勢。截至周四，CBOT大豆5月合約收報1415.75美分/蒲式耳，較上周收盤價1436.75美分/蒲式耳下跌1.46%。從K線上看，上周美盤期豆2次沖擊自2011年12月中旬階段低點反彈以來所形成的上升通道的上軌線，但均告失敗，但由此留下的2個高點在技術(shù)上有可能形成雙頂結(jié)構(gòu)，其頸線為第一次沖擊失敗后的低點1415.50美分/蒲式耳，本周弱勢震蕩盤中曾跌破這一頸線位，在觸及前述上升通道的中軌線及20日均線后，在其支撐下出現(xiàn)反彈，并重新站上雙頂結(jié)構(gòu)的頸線位，暫時擺脫了雙頂結(jié)構(gòu)的壓制。隨著上升通道繼續(xù)上移，下周中軌線將上移至1415美分/蒲式耳上方，同時20日均線也將繼續(xù)向上運行，這有利于豆價繼續(xù)站穩(wěn)雙頂結(jié)構(gòu)的頸線位。由于目前5日均線和10日均線向下呈空頭排列，短線技術(shù)上豆價仍受抑制；在沒有更多利多或利空消息的情況下，美盤期豆有望依托前述中軌線和20日均線繼續(xù)震蕩修復(fù)，蓄積上攻能量。

6、美豆基金凈多恢復(fù)增長

上周五CFTC公布持倉報告顯示，截止4月17日，CBOT大豆期貨基金持倉多頭286169手，增加3338手；空頭52764手，增加1114手；凈多頭233405手，增加2224手。豆粕期貨基金持倉多頭110843手，增加4774手；空頭持倉11047手，減少2942手；凈多頭99796手，增加7716手。豆油期貨基金持倉多頭118164手，增加463手；空頭56256手，減少2245手；凈多頭61908手，增加2708手。CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，美豆基金凈多頭在此前十二周以來首降后，上周重新恢復(fù)增長，顯示市場做多熱情恢復(fù)。

三、總結(jié)及操盤建議

受到西班牙國債收益率上升，以及CBOT市場基金凈多頭達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位引發(fā)多頭獲利回吐等不利因素影響，豆類市場已經(jīng)連續(xù)兩周呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。不過在上周下半段豆類市場開始逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，一方面因為西班牙國債標(biāo)售情況好于預(yù)期，同時G20注資IMF，市場對于歐債危機(jī)的憂慮緩減，，另一方面豆類市場隨著近兩周的調(diào)整，下跌動能逐漸釋放，同時各機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測南美大豆產(chǎn)量仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能，從CFTC持倉可以看到，市場做多熱情恢復(fù)。

我們認(rèn)為豆類價格在20日均線附近有較強(qiáng)支撐，目前基本已經(jīng)調(diào)整到位，進(jìn)一步下跌的空間不大，本周或呈震蕩向上走勢，但在近期高點附近仍有一定壓力。操作上，總體維持做多思路，中線多單可繼續(xù)持有，短線采取“逢低買入，逢高減倉，等回調(diào)再買入”的操作手法。