受原料成本價格偏高、紡織服裝出口下滑、下游訂單不足等因素影響，第二季度PTA終端需求仍將低迷，期價或?qū)⒀永m(xù)本月初的調(diào)整態(tài)勢。

下游需求疲弱

第一季度PTA期價呈現(xiàn)“中間高兩頭低”走勢，季度初為8462元/噸，季度末為8646元/噸，中間最高收于9234元/噸，最大漲幅9%。FOB韓國PX價格季度初為1534美元/噸，季度末為1562美元/噸，中間最高報收于1659美元/噸，最大漲幅8%。PTA走勢與PX走勢基本吻合，第一季度成本支撐作用仍然明顯。

進入第二季度，4月份PX結(jié)算價出現(xiàn)回落，PTA成本較3月份也開始下降，上游支撐減弱。

同時，目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈虧損仍在繼續(xù)，幅度較大，價格向下傳導(dǎo)依然不順，因此，二季度PTA仍將保持弱勢。

紡織出口貿(mào)易形勢嚴峻

2012年第一季度我國紡織服裝出口萎縮，特別是服裝類環(huán)比大幅下降。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，第一季度中國紡織紗線、織物及制品累計出口204.43億美元，同比去年第一季度的201.6億美元僅增加1.4%，環(huán)比2011年第四季度出口總金額的237.65億美元，下降15%；服裝及衣著附件第一季度出口金額為102.85億美元，同比去年第一季度的284.57億美元僅增加3.9%，環(huán)比2011年第四季度出口金額的379.85億美元，下降25%。紡織服裝出口環(huán)比大幅下降，特別是同比出口不振，顯示我國紡織服裝出口形勢嚴峻，國外需求低迷。此外，人民幣的升值以及國內(nèi)人工及其他成本的上漲也將大大壓縮出口貿(mào)易利潤，進一步壓制終端紡織品服裝需求，預(yù)計第二季度國內(nèi)紡織品服裝終端需求仍將處于出庫存狀態(tài)，即使由于季節(jié)性備貨帶動終端需求回升，也將只是階段性小幅行情，整個第二季度紡織服裝出口及內(nèi)需仍將低迷。

下游企業(yè)開機謹慎

目前下游企業(yè)庫存積壓較為嚴重，按照以往經(jīng)驗，第二季度往往會出現(xiàn)季節(jié)性需求，剛性備貨將發(fā)動一輪行情，但今年出現(xiàn)旺季不旺的概率較大。目前終端需求仍以按需采購為主，往年季節(jié)性積極備貨現(xiàn)象仍未出現(xiàn)，下游滌綸降價銷售現(xiàn)象仍在繼續(xù)，這反映出下游實質(zhì)性需求未得到根本好轉(zhuǎn)，而終端市場的活躍程度將直接影響整個產(chǎn)業(yè)鏈能否健康運行。受制于下游滌綸利潤薄、成本上升以及大訂單稀缺等，市場信心仍然不足，看空心態(tài)較濃。據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前坯布企業(yè)開機率在60%左右，企業(yè)庫存在35—40天，部分地區(qū)企業(yè)甚至處于半開工半檢修狀態(tài)。

下游滌綸市場維持偏弱走勢，目前滌綸價格仍在下滑，滌綸切片持續(xù)陰跌，包括滌綸POY、滌綸FDY、滌綸短纖在內(nèi)的主流滌綸絲價格持續(xù)下跌，使得滌綸利潤空間繼續(xù)被壓縮。終端需求在短期內(nèi)難以改變頹勢，同時，聚酯產(chǎn)品庫存仍然較高，一些聚酯工廠迫于壓力降低負荷減少開工，這將在很大程度上打壓PTA需求。

下行風(fēng)險逐步累積

近期，在多空膠著背景下，PTA期價維持在8500—8850元/噸區(qū)間內(nèi)波動。展望后市，筆者認為，需求不濟將牽引著PTA期價中期呈現(xiàn)弱勢行情。

宏觀面仍存較大不確定性

國際市場，美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢曲折，種種跡象表明，美聯(lián)儲將維持寬松政策導(dǎo)向，但短期推出QE3概率仍較低；歐元區(qū)經(jīng)濟再次陷于衰退邊緣，歐元區(qū)債務(wù)危機遠遠沒有結(jié)束，對全球金融市場將形成潛在的沖擊。

國內(nèi)方面，一季度GDP增速僅8.1%，明顯低于此前機構(gòu)的預(yù)測，且回落速度加快，意味著經(jīng)濟運行的質(zhì)量及效益面臨挑戰(zhàn)。另一方面，CPI的反復(fù)使得央行不敢輕易放松貨幣政策。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國廣義貨幣(M2)余額同比增長13.4%，較前兩個月有所回升。對于下一步央行將采取哪些措施合理引導(dǎo)流動性，日前央行有關(guān)方面負責(zé)人表示，將適時采取下調(diào)準備金等多種手段釋放流動性。

PX走勢趨弱

受國際原油期貨走軟、PTA生產(chǎn)利潤負值，以及現(xiàn)貨需求持續(xù)疲弱的影響，亞洲PX價格走勢趨弱。目前PX和石腦油的價差超過500美元/噸，仍高于正常價差。由于PX利潤豐厚，預(yù)期未來供給量將進一步增加，這會對PX價格形成打壓，但PX下方空間仍受到一定限制，因為原油價格依然維持在100美元/桶之上，成本支撐使得PX報價難以出現(xiàn)明顯下跌。目前國內(nèi)PX裝置運行正常，裝置開工率維持在84%左右，下游PTA市場開工率在87%左右，短期來看PX貨源供應(yīng)穩(wěn)中偏緊，其價格高位運行也給PTA期價帶來成本支撐。

下游維持剛性需求

當(dāng)前正處于傳統(tǒng)的紡織服裝需求旺季，但是旺季不旺使得多數(shù)廠家以維持剛性補貨需求為主。下游滌絲產(chǎn)銷率僅在7—8成，對上游原料需求平淡。而從上下游開機率情況看，目前PTA裝置開工率在87%左右，織造開工率為68%，這使得當(dāng)前聚酯廠家的庫存壓力繼續(xù)存在，減少了對上游PTA等原料的需求。

PTA部分裝置限產(chǎn)

下游聚酯企業(yè)需求依舊沒有恢復(fù)，國內(nèi)PTA市場上漲乏力。PTA現(xiàn)貨價格的低迷和PX價格的堅挺令PTA企業(yè)長期虧損，在此情況下，PTA企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)屢見不鮮。根據(jù)近期PTA廠家裝置運行負荷計算，目前國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)平均負荷從95%下降至84%左右，市場供應(yīng)量有所減少。而從近期PTA的生產(chǎn)利潤來看，經(jīng)過一段時間的裝置限產(chǎn)，目前PTA廠家的虧損已從3月份的500元/噸以上縮小至100—200元/噸。不過，由于下游聚酯裝置的運行負荷在7—8成，國內(nèi)PTA市場供應(yīng)仍充足。

總之，中期看，PTA市場

下行風(fēng)險逐步累積，后市期價將弱勢運行。