如果國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)或者進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)為正值，說(shuō)明國(guó)內(nèi)開(kāi)始啟動(dòng)去庫(kù)存化的過(guò)程，這意味著全球大豆和油脂將步入低庫(kù)存時(shí)代，容易導(dǎo)致油脂價(jià)格暴漲暴跌，建議密切關(guān)注大豆壓榨和進(jìn)口利潤(rùn)。

2011年國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)一直徘徊在零以下。導(dǎo)致行業(yè)整體虧損的原因有三：一是大豆融資進(jìn)口大量增加，二是國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控，三是上一產(chǎn)季南美增產(chǎn)打壓了全球油脂價(jià)格。

美元和人民幣息差的存在導(dǎo)致最近兩年融資進(jìn)口增加，客觀地實(shí)現(xiàn)了國(guó)際商品庫(kù)存向中國(guó)的大挪移。2011年底，筆者觀察到一個(gè)奇怪現(xiàn)象：在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和需求不太好的情況下，在國(guó)內(nèi)外商品價(jià)格大幅倒掛的情況下，各種大宗性商品的進(jìn)口卻創(chuàng)出了歷史新高，這意味著在國(guó)內(nèi)資金成本異常昂貴的情形下，通過(guò)貿(mào)易進(jìn)口融得低成本資金，成為一些企業(yè)的無(wú)奈之舉。這樣的選擇導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品積壓嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛日益加大，企業(yè)運(yùn)行日益困難。同時(shí)，國(guó)際商品庫(kù)存開(kāi)始減小。

但2012年春天南美出現(xiàn)的干旱天氣打破了這種格局。巴西、阿根廷為全球第一、第三大大豆出口國(guó)，對(duì)全球大豆貿(mào)易供給有著極大影響，在南美大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期間，降水比去年同期大幅減少， 南美大豆比上年減產(chǎn)至少1800萬(wàn)噸以上，徹底扭轉(zhuǎn)了全球大豆供需格局。南美的“窟窿”需由北美去補(bǔ)，按照平衡表推算，2012/2013年度，美國(guó)大豆出口量至少要達(dá)到4200萬(wàn)噸以上，才能夠保證全球大豆供應(yīng)。

但由于中國(guó)前期過(guò)度進(jìn)口，已導(dǎo)致國(guó)際庫(kù)存下降到很低水平，如果中國(guó)繼續(xù)保持高強(qiáng)度進(jìn)口態(tài)勢(shì)，勢(shì)必會(huì)引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)更加緊張。國(guó)家糧油信息中心的監(jiān)測(cè)顯示，2012年3月份我國(guó)進(jìn)口大豆實(shí)際到港量約439萬(wàn)噸。根據(jù)船期及采購(gòu)進(jìn)度監(jiān)測(cè)，未來(lái)數(shù)月我國(guó)大豆到港量將繼續(xù)明顯增加，預(yù)計(jì)4月到港470萬(wàn)噸，5月預(yù)計(jì)到港580萬(wàn)噸，6月預(yù)計(jì)到港550萬(wàn)噸，7-9月預(yù)計(jì)到港量在1380萬(wàn)噸左右。2011/2012年度我國(guó)進(jìn)口大豆到港數(shù)量將明顯高于美農(nóng)業(yè)部4月份預(yù)計(jì)的5500萬(wàn)噸。這意味著本產(chǎn)季美國(guó)大豆供需面臨著極度脆弱的平衡，如果今年美國(guó)大豆生產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，將導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的供應(yīng)危機(jī)。