大豆1305合約、豆粕1301合約、豆油1301合約

回調(diào)目標價位分別在4600元、3200元和9600元

受南美大豆產(chǎn)量不斷下調(diào)、中國買盤重新轉(zhuǎn)向美國的推動，一季度美豆期價持續(xù)上漲。眼下美豆高位振蕩，有“以時間換空間”重新蓄勢的可能，但筆者認為，豆類短期將進行調(diào)整，投資者多單宜逢高離場，等待調(diào)整結(jié)束后的買入機會。

軟逼空暫告段落，行情將現(xiàn)調(diào)整

USDA 4月份大豆供需報告中，將巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至6600萬噸，阿根廷產(chǎn)量下調(diào)至4500萬噸，巴拉圭產(chǎn)量下調(diào)至420萬噸，較上次報告總共下調(diào)南美三國產(chǎn)量480萬噸，較去年累計減少1767萬噸。一般來說，USDA4月份報告確定南美最終產(chǎn)量的概率較大，這意味著2012年起持續(xù)的南美產(chǎn)量下調(diào)浪潮暫時告一段落，而這正是前期推動豆類價格上漲的最重要因素。

資金面上，軟逼空行情的發(fā)生使得國內(nèi)外豆類持倉巨量增加，其中美國大豆、豆粕總持倉和基金凈多持倉持續(xù)大幅增加，均創(chuàng)歷史新高。基金凈多持倉曾連續(xù)11周增加，占比超過31%，其中舊作合約上基金凈多持倉占比達38%以上。在舊作合約上，基金此時獲利了結(jié)壓力增大。

另外，歷年新舊年度移倉表現(xiàn)顯示，4月份豆類炒作熱點通常轉(zhuǎn)移至新作合約，這也是新舊年度移倉加速階段。最新的CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，基金凈多在連增11周后出現(xiàn)減少，后期若有大量的基金獲利了結(jié)，將引起美豆價格較大幅度的調(diào)整。

新豆供需難平衡，天氣炒作促漲勢

本年度由于南美大豆大幅減產(chǎn)，美豆出口迎來了反季節(jié)旺季，近幾周平均出口銷售量高達100萬噸，降低了國內(nèi)的陳豆庫存。另外，3月31日種植意向報告顯示，美豆種植面積預(yù)估為7390萬蒲，大幅低于預(yù)期，使得新年度美豆供需趨緊。

按照43.9蒲式耳/英畝的趨勢單產(chǎn)和2月展望論壇預(yù)估的需求數(shù)據(jù)，2012/2013年度美豆庫存將下降至1.6億蒲式耳，庫存消費比在4.79%，接近2008/2009年度和2009/2010年度的水平，屬于歷史低位。這種供需平衡無法承受大的單產(chǎn)損失，正常的天氣炒作都有可能推高后市行情。

種植面積若上調(diào)，漲勢之中存風(fēng)險

歷史數(shù)據(jù)顯示，美豆玉米比價在3月初之后一直維持在2.2之下時，6月份的美豆面積預(yù)估往往會較種植意向有所下調(diào)。新作合約美豆玉米比價較3月初大幅上漲，因此6月份的大豆播種面積預(yù)估有望被上調(diào)。

新年度美玉米種植進度率為17%，高于去年同期和5年來的均值，較快的種植進度及向中國出口未能獲得證實，使得美玉米價格持續(xù)下跌，美豆玉米比價繼續(xù)增大，一定程度上增加了后市調(diào)高新豆種植面積的可能。后期美豆種植面積仍有較大的變動可能是后期行情看漲的一個重要風(fēng)險因素。

耐心等待調(diào)整結(jié)束，擇機重新買入

綜上所述，隨著4月份供需報告最后一次調(diào)減南美產(chǎn)量，本輪大豆上漲行情基本結(jié)束，后期有調(diào)整要求，考慮到創(chuàng)紀錄的基金多頭頭寸的減持量，價格調(diào)整幅度可能較大。后期對北半球天氣的炒作將對市場產(chǎn)生較大影響，緊張的供需平衡和天氣炒作是價格上漲的推力。

投資者可關(guān)注美豆11月合約，預(yù)計回調(diào)目標為1300美分/磅。國內(nèi)需關(guān)注豆類1301合約甚至1305合約，大豆1305合約的回調(diào)目標在4600元/噸，豆粕1301合約在3200元/噸，豆油1301合約在9600元/噸。操作上，投資者不應(yīng)急于重新入場，前期多單可暫時獲利了結(jié)，等待新的買入機會。