近期，國內(nèi)商品期市受滬銅破位下跌帶動，走出集體走跌行情，但PTA期貨卻逆勢反彈，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。

近期，國內(nèi)商品期市受滬銅破位下跌帶動，走出集體走跌行情，但PTA期貨卻逆勢反彈，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。筆者認(rèn)為，供需面的改善支撐著PTA價格，短期內(nèi)PTA反彈或?qū)⒊掷m(xù)。

需求轉(zhuǎn)好，帶動PTA反彈

外需初現(xiàn)復(fù)蘇跡象。美國PMI于2011年12月回升。經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，美國PMI與中國出口高度相關(guān)，一般領(lǐng)先3—4個月。從美國服飾消費(fèi)庫存情況看，去庫存已經(jīng)啟動一段時間。美國服飾批發(fā)和零售的庫銷比數(shù)據(jù)顯示，批發(fā)的庫銷比已從2011年7月份2.12的高位回落，零售的庫銷比從2011年10月份的2.44開始緩慢回落。整體上，美國批發(fā)、零售商正處于去庫存階段，預(yù)計補(bǔ)庫存將有望在二季度啟動。EU27區(qū)域內(nèi)紡織服裝消費(fèi)同比數(shù)據(jù)顯示見底回升跡象。海關(guān)總署數(shù)據(jù)也顯示，1—3月，我國服裝出口295.7億美元，增長3.9%；紡織品出口204.4億美元，增長1.4%。扭轉(zhuǎn)了前2個月紡織品服裝出口雙降的形勢。而1—2月，我國服裝、紡織品出口同比分別下降2.5%、2.6%。

內(nèi)需方面，需求回升也較為明顯。今年1—2月份服裝銷售額累計同比增長6.10%，比去年同期放緩22.16%，為2008年以來的歷史新低，但商務(wù)部最新公布的1—3月監(jiān)測的3000家重點零售企業(yè)銷售額累計同比增長18.4%，比上年同期加快1個百分點，表明3月份需求明顯回暖。同時，受房地產(chǎn)銷售穩(wěn)步增加影響，家紡市場客流量上升，價格回暖，疊石橋家紡價格指數(shù)緩慢回升。聚酯市場，江浙聚酯滌絲產(chǎn)銷持續(xù)向好，主流企業(yè)產(chǎn)銷多維持在7—8成附近，局部產(chǎn)銷較好企業(yè)能達(dá)到小幅超百水平。市場悲觀氣氛有所改善，部分滌絲產(chǎn)品嘗試上調(diào)報價，階段性轉(zhuǎn)暖跡象明顯。

產(chǎn)業(yè)鏈再平衡支持PTA相對強(qiáng)勢

比較PX、PTA、MEG價格走勢，我們發(fā)現(xiàn)，年初普遍被市場看空的PTA市場，卻是整個產(chǎn)業(yè)鏈上走勢最為強(qiáng)勢、跌幅最小的品種。

首先，PTA企業(yè)虧損嚴(yán)重，供給減少，支撐了PTA相對強(qiáng)勢。一方面，由于市場對2012年P(guān)X市場出現(xiàn)緊缺的預(yù)期增強(qiáng)，PX價格持續(xù)高漲，不斷蠶食PTA的盈利空間，部分PTA生產(chǎn)企業(yè)不得不推遲了新產(chǎn)能投放，而且現(xiàn)有PTA生產(chǎn)企業(yè)也加大了裝置檢修力度，PTA企業(yè)開工率由95%一路下滑至82%，供應(yīng)減少。另一方面，下游需求萎縮，PTA企業(yè)難以將成本向下游轉(zhuǎn)移，PTA跟隨下游市場一路走跌，加大了企業(yè)虧損程度，迫使PTA供應(yīng)減少，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)得以維護(hù)。

其次，終端消費(fèi)需求回暖以及補(bǔ)庫存增加放大了對PTA的需求，對PTA價格支撐明顯。買漲不買跌的心理使得前期在PTA價格下跌過程中，下游織機(jī)及印染企業(yè)采購謹(jǐn)慎，幾乎沒有庫存，之后由于市場回暖，下游企業(yè)加大了對上游原料的采購力度。由于PTA產(chǎn)業(yè)鏈較長，價格傳導(dǎo)具有一定的滯后性，3月份以來需求的改善仍會作用于目前的PTA市場，因此PTA反彈或?qū)⒀永m(xù)。但同時，我們也應(yīng)該看到，今年整個市場環(huán)境并不樂觀，歐債問題仍有惡化的可能；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大環(huán)境下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速也將持續(xù)放緩，PTA需求持續(xù)性仍待觀察。

（作者單位：格林期貨）