3月開始塑料制造行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)的需求旺季，雖然原油價格高企，但下游薄膜需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，壓制LLDPE價格逐步下滑。筆者認(rèn)為，在缺乏實(shí)際需求支撐的背景下，后期LLDPE市場難見彩虹。

高油價無法避免

在地緣政治影響，以及亞太地區(qū)對原油需求增長的推動下，2011年布倫特原油全年均價創(chuàng)歷史新高，超過110美元/桶。步入2012年國際油價仍延續(xù)上漲勢頭。長遠(yuǎn)看，國際油價高位運(yùn)行態(tài)勢無法避免。

目前OECD國家原油庫存處于低位，當(dāng)原油供應(yīng)在本年度出現(xiàn)短缺時，如果OPEC國家積極增產(chǎn)，布倫特原油年均價有望與近期價格持平，維持在120美元/桶附近；如果OPEC國家反應(yīng)比較溫和，石油市場的供需缺口主要由消耗商業(yè)庫存來彌補(bǔ)時，布倫特原油均價有望溫和上漲至130美元/桶附近；而當(dāng)中東爆發(fā)戰(zhàn)爭導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷時，即便OPEC開動剩余產(chǎn)能，也不足以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，布倫特原油價格有望快速上漲并突破150美元/桶。今年美國政府面臨換屆選舉，伊朗政局平穩(wěn)對奧巴馬連任最為有利，筆者認(rèn)為，本年度原油暴漲概率最低。

成本傳導(dǎo)受阻

油價高位運(yùn)行，驅(qū)動石腦油、乙烯價格逐步走高。因上半年屬于亞洲地區(qū)裂解裝置檢修的高峰期，原油價格極易向石腦油與乙烯環(huán)節(jié)進(jìn)行成本傳遞。截至4月17日，CFR日本石腦油均價為1031美元/噸，而同期東南亞乙烯報價為1420美元/噸，石腦油與乙烯之間的裂解價差達(dá)389美元/噸，位于年度均值上方。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，令下游化工品行業(yè)需求低迷，塑料制造業(yè)持續(xù)疲軟，導(dǎo)致乙烯價格向聚乙烯市場進(jìn)行成本傳導(dǎo)時出現(xiàn)滯堵現(xiàn)象，從2月16日開始原料乙烯與下游產(chǎn)品聚乙烯出現(xiàn)價格倒掛，面粉貴過面包的故事再度重演，當(dāng)前石腦油裂解裝置的高利潤與乙烯聚合裝置的虧本生產(chǎn)仍在僵局之中糾纏。

4月國內(nèi)供應(yīng)壓力大于3月

2—3月是薄膜企業(yè)生產(chǎn)旺季，但今年卻再次呈現(xiàn)旺季不旺格局。因薄膜生產(chǎn)技術(shù)含量較低，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)遍地開花，企業(yè)對需求方議價能力較弱，難以即時轉(zhuǎn)移成本壓力，目前在北方地區(qū)地膜均價僅為11250元/噸，同期LLDPE原料均價達(dá)到10550元/噸，扣除物流與銷售環(huán)節(jié)成本，薄膜企業(yè)毛利潤不到400元/噸，企業(yè)接單謹(jǐn)慎。

根據(jù)歷年農(nóng)膜與包裝膜企業(yè)開工率統(tǒng)計，4月份開始包裝膜企業(yè)開工率持穩(wěn)而農(nóng)膜開工率逐步走低，下游需求整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。當(dāng)前3月份停產(chǎn)的設(shè)備均已投產(chǎn)，根據(jù)裝置停車執(zhí)行狀況，估算4月份減產(chǎn)力度減弱，4月份國內(nèi)產(chǎn)量將高于3月。3月中上旬聚乙烯市場氛圍較亢奮，貿(mào)易商看多情緒較濃，推測4月到港的LLDPE進(jìn)口量將略高于2月份的20.35萬噸。從4月17日開始，中石化與中石油連續(xù)兩天下調(diào)掛牌價，實(shí)施降價銷售策略。4月份國內(nèi)LLDPE供應(yīng)壓力將大于3月。

綜上所述，高成本與疲弱需求之間的僵局演變，仍是主導(dǎo)后期LLDPE價格波動的主旋律。而在目前背景下，LLDPE市場極易以量價齊跌的方式演繹行情，L1209價格跌至10460元/噸也僅僅是在山腰而非終點(diǎn)。

（作者單位：國際期貨）