大豆近期持續(xù)減倉，再加上拋儲(chǔ)預(yù)期，漲勢或?qū)p弱。豆粕補(bǔ)漲幅度已經(jīng)較大，后市力度和漲幅可能相對有限。豆油則仍有一定上漲空間。

CFTC豆類凈多持倉自年后持續(xù)走高

春節(jié)后豆類上漲動(dòng)因

春節(jié)后，美豆、連豆走勢均擺脫前期低位振蕩區(qū)間，迎來一波凌厲的上漲行情。相比有色及化工板塊，豆類明顯領(lǐng)漲。原因有三：一是全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較2011年四季度明顯回暖，美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇及希臘問題的暫時(shí)解決使得壓抑已久的多頭獲得反擊機(jī)會(huì)；二是國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)人在各大場合多次提及預(yù)調(diào)微調(diào)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基調(diào)由控通脹轉(zhuǎn)變?yōu)楸３纸?jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相對松綁；三是南美大豆減產(chǎn)預(yù)期逐步升溫，美國農(nóng)業(yè)部等相關(guān)機(jī)構(gòu)接連調(diào)低巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量，這是主導(dǎo)行情的關(guān)鍵因素。

國際市場不乏炒作題材

種植面積之爭炒作再起。由于南美大豆產(chǎn)量下滑，美國將承擔(dān)較重的供應(yīng)任務(wù)。但2012年美國豆農(nóng)的種植意向仍難言樂觀。大豆、玉米之間的爭地現(xiàn)象由來已久。2011年美豆每英畝種植收益較玉米低251.15美元。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，2012年美豆種植收益仍將明顯低于美玉米，農(nóng)業(yè)部稱，2012年美玉米種植收益為270.8美元/英畝，而美豆種植收益為96.8美元/英畝，相差174美元/英畝。在目前的美豆/玉米比價(jià)關(guān)系下，2012年種植意向的天平毫無疑問將再次向玉米傾斜，美豆?fàn)幍睾苡锌赡苓M(jìn)一步失利。美豆將逐步進(jìn)入播種期，南美大豆減產(chǎn)將使得市場更為關(guān)注美豆產(chǎn)量，未來關(guān)于種植面積的炒作或?qū)⑦M(jìn)一步推高油脂價(jià)格上升空間。

CFTC凈多頭持倉持續(xù)攀升。商品基金美豆凈多持倉自1月以來持續(xù)攀升，目前已經(jīng)達(dá)到2007年以來最高水平并有繼續(xù)上升之勢。與此同時(shí)，美豆期價(jià)受資金推動(dòng)大幅上漲創(chuàng)出新高。CFTC報(bào)告顯示，截止到4月3日，在CBOT豆油期貨上，非商業(yè)多頭103485手，較上周增加3755手；非商業(yè)空頭58977手，較上周減少4567手；非商業(yè)凈多44508手，較上周增加8322手。從技術(shù)形態(tài)來看，美豆油5月均線呈多頭排列。凈多持倉的大幅增加也反映出市場做多情緒強(qiáng)烈。

油廠壓榨扭虧為盈

根據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，國內(nèi)大豆壓榨行業(yè)持續(xù)11個(gè)月虧損，尤其是2011年下半年油脂價(jià)格進(jìn)入低位運(yùn)行，加上豆粕價(jià)格持續(xù)低迷，導(dǎo)致壓榨利潤持續(xù)偏低。價(jià)格與成本的長期倒掛成為壓榨企業(yè)經(jīng)營虧損的主要原因。

近期因壓榨利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，國內(nèi)大豆壓榨廠產(chǎn)量有所提升。經(jīng)歷了長期虧損的油廠，在期待已久的壓榨利潤轉(zhuǎn)正之后挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。近兩年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境紛繁復(fù)雜，行業(yè)整體盈利難度極大，從這個(gè)角度出發(fā)，好不容易把握到盈利機(jī)會(huì)的壓榨企業(yè)有足夠的挺價(jià)意愿。近期金龍魚、福臨門分別上調(diào)了旗下花生油和菜籽油的出廠價(jià)格，漲幅在10％左右。這也將為豆油價(jià)格提供支撐。

操作建議

全球大豆的減產(chǎn)預(yù)期、中國大豆需求樂觀前景，都將對豆類市場起到長期的支撐。由于基本面利多，加上農(nóng)產(chǎn)品本身的商品屬性，資金對于豆類市場的關(guān)注將持續(xù)升溫。筆者認(rèn)為，后市投資者在豆類市場上應(yīng)以做多為宜。大豆近期持續(xù)減倉，再加上拋儲(chǔ)預(yù)期，漲勢或?qū)p弱。豆粕補(bǔ)漲幅度已經(jīng)較大，后市力度和漲幅可能相對有限。相對而言，豆油仍有一定上漲空間，當(dāng)前油粕比已經(jīng)跌破區(qū)間下沿，可適當(dāng)建立多單。

（作者單位：平安期貨）