宏觀環(huán)境復(fù)雜化

3月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位環(huán)比增加12萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的20萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)下5個(gè)月來(lái)的最低紀(jì)錄。3月份美國(guó)失業(yè)率降至8.2%。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍未能擺脫此前兩年的魔咒，慘淡的數(shù)據(jù)暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依舊坎坷。原本3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要已經(jīng)令市場(chǎng)對(duì)QE3預(yù)期降溫，但糟糕的非農(nóng)數(shù)據(jù)再度令這一預(yù)期出現(xiàn)抬頭。

西班牙恐接力新一輪歐債危機(jī)。上周西班牙財(cái)政部本輪共計(jì)售出26億歐元的債券，遠(yuǎn)低于35億歐元的最高目標(biāo)。5年期國(guó)債平均收益率亦從上個(gè)月拍賣的3.376%升至4.319%，意味著西班牙至少數(shù)年內(nèi)都需要進(jìn)行財(cái)政緊縮。西班牙恐難以實(shí)現(xiàn)嚴(yán)苛的赤字目標(biāo)，市場(chǎng)越發(fā)擔(dān)憂該國(guó)可能被迫步希臘、愛爾蘭和葡萄牙后塵而尋求援助。新一輪歐債危機(jī)的震中似乎正在轉(zhuǎn)向歐盟第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)步回落。當(dāng)前中小企業(yè)面臨著持續(xù)的結(jié)構(gòu)性壓力，即國(guó)內(nèi)人工成本等資源成本上漲以及國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟。3月份中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為58.0%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)成為拉動(dòng)當(dāng)月非制造業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)雖回升至52.7%，但新訂單指數(shù)仍位于臨界點(diǎn)以下，為49.3%，顯示房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需求仍然偏冷。1～2月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降5.2%，而去年同期為增長(zhǎng)了34.3%，這是2009年以來(lái)首次出現(xiàn)類似的大規(guī)模利潤(rùn)下滑。工業(yè)電量增速的持續(xù)下滑再次印證中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道。

國(guó)內(nèi)銅市供需緊平衡

前2月國(guó)內(nèi)銅原料供應(yīng)情況充足。精銅累計(jì)生產(chǎn)87萬(wàn)噸，同比增加9.5%；精銅累計(jì)進(jìn)口71.1萬(wàn)噸，同比增加76%；銅精礦進(jìn)口實(shí)物量為123 萬(wàn)噸，同比增加36萬(wàn)噸，增幅37%；廢銅進(jìn)口量為63萬(wàn)噸；銅材進(jìn)口量為10.24萬(wàn)噸，同比減少18%。2月份精銅產(chǎn)量仍處于較低位置，國(guó)內(nèi)精銅庫(kù)存不斷高企和銅需求不旺是主要的抑制因素。由于1月中下旬進(jìn)口比值一路走差，進(jìn)口窗口被關(guān)閉，但前期點(diǎn)價(jià)量加上長(zhǎng)單量仍使精銅進(jìn)口達(dá)到高值。冶煉企業(yè)2012年計(jì)劃產(chǎn)量會(huì)有一定幅度增長(zhǎng)，會(huì)增加銅精礦采購(gòu)量，其中長(zhǎng)單量也相應(yīng)增加。而進(jìn)口銅材成本攀升，導(dǎo)致終端企業(yè)盡量減少選擇該時(shí)間段進(jìn)口銅材。

初級(jí)銅材產(chǎn)量回升，前2月累計(jì)生產(chǎn)銅材158.3萬(wàn)噸，同比增加18.7%。2月銅桿線、銅管和銅板帶箔企業(yè)的開工率均有不同程度的回升，致使銅材產(chǎn)量再度恢復(fù)到90萬(wàn)噸以上的水平。

前兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)慘淡開局，電視、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)銷量均出現(xiàn)較大幅度下滑。房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷也給正處于地產(chǎn)業(yè)下游的家電行業(yè)帶來(lái)了沖擊。3月國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)的平均開工率上升至75.62%，仍然處于較低水平。多數(shù)線纜企業(yè)表示訂單增加比較緩慢。電網(wǎng)大規(guī)模招投標(biāo)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在4月才能集中開展，線纜企業(yè)二季度訂單量有望增長(zhǎng)。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、新增信貸持續(xù)疲軟的背景下，存款準(zhǔn)備金率的再次下調(diào)將成為大概率事件。國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存已經(jīng)很高，終端需求可能會(huì)弱于往年同期，因此國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存的下降速度會(huì)令市場(chǎng)擔(dān)憂?？傮w來(lái)看，銅市仍將受到國(guó)內(nèi)銅的供應(yīng)和貨幣政策預(yù)期的影響，后市關(guān)注國(guó)內(nèi)銅進(jìn)出口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)二季度銅市將走出一波大行情。