新增信貸遠超市場預(yù)期，利多短期市場

繼續(xù)向上擴展反彈空間需新的刺激因素

清明假期過后，受監(jiān)管層擴增QFII等機構(gòu)入市資金消息激勵，以及超賣技術(shù)指標(biāo)支持，滬深300指數(shù)自低位連續(xù)反彈，目前已接近今年2月下旬至3月上旬股指前期頂部振蕩區(qū)域下沿，繼續(xù)向上擴展反彈空間需要新的刺激因素。

4月12日央行公布數(shù)據(jù)顯示，3月份人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元，遠高于市場預(yù)期及2010年和2011年同期5104億、6794億的新增信貸量，但低于非正常時期2009年3月份的1.89萬億。新增信貸遠超預(yù)期，有助于擴大市場對未來國內(nèi)流動性放松力度的想象空間，利多短期市場。另外，一季度人民幣貸款增加2.46萬億元，同比多增2170億元，值得注意的是，一季度非金融企業(yè)及其他部門新增的1.95萬億貸款中，短期貸款及票據(jù)融資占比達67.05%，顯示中長期信貸需求仍較低迷，各投資主體對國內(nèi)中長期經(jīng)濟形勢信心仍未有效恢復(fù)。

在3月份新增信貸數(shù)據(jù)塵埃落定后，市場關(guān)注的焦點將轉(zhuǎn)移至13日公布的一季度GDP數(shù)據(jù)上。今年以來，PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，3月國內(nèi)官方PMI為53.1，連續(xù)第四個月回升，但仍低于2005年以來同期歷史均值55.5，僅略高于2009年3月份的52.4。值得注意的是，PMI持續(xù)回暖的同時，我國PPI指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)斷崖式下跌，較7月最高水平下降了7.8個百分點，PPI下降速度僅次于2008年3季度至 2009年上半年的速度,表明國內(nèi)生產(chǎn)活動的萎縮程度遠超預(yù)期。

除PPI指數(shù)外，1—2月國內(nèi)工業(yè)增加值、發(fā)電量、消費、出口等同比增速均出現(xiàn)較大回落，我國1—2月社會消費品零售總額同比增長14.7%，大幅低于市場預(yù)期值17.6%。消費增長加速下滑，表明雖然發(fā)展內(nèi)需已成為共識，但實施過程困難重重，難一蹴而就。在目前國內(nèi)投資擴展空間有限而消費暫難擔(dān)當(dāng)大任之前，本輪經(jīng)濟增長見底回升過程或比以往更加漫長曲折。事實上，目前市場對一季度GDP增速繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢預(yù)期較為一致，預(yù)期平均值為8.4%。

總體來看，目前股指已走到關(guān)鍵節(jié)點，國內(nèi)一季度GDP增速實際值與市場預(yù)期所產(chǎn)生的偏離，對市場的影響存在兩種可能：第一，GDP增速符合或低于預(yù)期，市場會繼續(xù)在流動性改善及經(jīng)濟下滑的背離走勢中振蕩糾結(jié)；第二，GDP增速好于預(yù)期，則會與新增信貸超預(yù)期形成共振，利多市場走勢。