在原油出現(xiàn)調(diào)整的情況下，如果宏觀經(jīng)濟繼續(xù)惡化，下游需求不振的PTA價格將繼續(xù)走低。

原油是PTA產(chǎn)業(yè)鏈源頭

從原油—石腦油—MX/PX—PTA—聚酯—下游產(chǎn)品這個產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)因素來看，原油是PTA產(chǎn)業(yè)鏈條的源頭，按照成本推動因素，原油價格的漲跌會逐步傳導(dǎo)至PTA價格上來，進(jìn)而形成PTA價格與原油價格發(fā)生“正向變動關(guān)系”。但近幾年來，特別是2011年6月至今，通過研究PTA與原油價格的相關(guān)系數(shù)可以得出原油與PTA沒有很大的相關(guān)性，甚至出現(xiàn)了一定程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

出現(xiàn)這種情況是由PTA產(chǎn)業(yè)鏈的特性決定的。原油的下面是石腦油和PX進(jìn)而到PTA，而在原油到PTA的過程中，由于原油的提煉產(chǎn)品眾多，使得油價不能很好的傳遞到PX和PTA。

PX價格牽動PTA神經(jīng)

作為PTA的上游原料，PX價格走勢直接影響著PTA的漲跌。一般而言，PX和PTA價格間存在著一定的換算關(guān)系，即PTA=0.665*PX(含增值稅)+1200。因此，PX價格決定了PTA的生產(chǎn)成本，PX價格的漲跌經(jīng)常是PTA行情波動的風(fēng)向標(biāo)。

2011下半年以來，亞洲PX行業(yè)在投資規(guī)模上滯后于下游PTA行業(yè)。2011-2014年間，全球確定的新增PTA產(chǎn)能2815萬噸，折合PX需求增加1867萬噸，PX產(chǎn)能實際增量為1038萬噸，按滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)計算，PX供給缺口在829萬噸。

與PTA在2012年大量的新增產(chǎn)能相比，PX新增產(chǎn)能較低，PX和PTA產(chǎn)能建設(shè)周期不同造成PX在未來一段時期內(nèi)將出現(xiàn)缺口。表面上看，偏緊不足的PX供給情況將使得PX價格易漲難跌，進(jìn)而對PTA的價格成本形成重大的利好支撐，即使未來PTA產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下降，PX全年供應(yīng)偏緊的格局也不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

PTA供給過剩壓力顯現(xiàn)

2012年，國內(nèi)PTA產(chǎn)能將進(jìn)一步擴大，預(yù)計新增產(chǎn)能達(dá)1200萬噸附近，是2011年新增產(chǎn)能的兩倍多。2012-2014年，國內(nèi)PTA行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴張高峰周期，產(chǎn)能急速增長。從2012年開始，PTA市場供給過剩壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)，進(jìn)口依存度繼續(xù)下滑。亞洲PTA供應(yīng)能力大幅增加，全球PTA行業(yè)裝置開工率將逐年下滑。我們預(yù)測，如果PTA新舊工廠都開足馬力生產(chǎn)，那么2012年國內(nèi)PTA供給量轉(zhuǎn)向全面過剩。

2012年產(chǎn)能的大幅擴張，將使得PTA在2011年之前因賣方市場而形成的高利潤逐步回落，甚至不排除階段時間內(nèi)利潤率為負(fù)的可能性。

下游需求持續(xù)萎縮

首先從聚酯行業(yè)來看，2012年實際新增的聚酯裝置有望達(dá)到600-700萬噸，涵蓋聚酯長絲、短纖和瓶片及薄膜等各個聚酯領(lǐng)域，產(chǎn)能增幅估計在18%-22%之間。當(dāng)然，由于行業(yè)運行環(huán)境的變化以及宏觀政策的影響，實際的投產(chǎn)狀況還會存在一些變數(shù)。

其次，紡織服裝行業(yè)是PTA整條產(chǎn)業(yè)鏈的最終端，紡織服裝行業(yè)的景氣程度，直接決定了整個產(chǎn)業(yè)鏈的供需。而最新數(shù)據(jù)顯示，2012年3月紡織服裝業(yè)情況低于預(yù)期，全行業(yè)出貨量均未看到改善，同比下滑約20%。分出口地來看，對美國和歐洲的出口都沒有改善跡象。3月份出口訂單維持低位，預(yù)計上半年難有起色，出口需求還要等待下半年傳統(tǒng)旺季的來臨。情況如果再持續(xù)3-6個月，部分中小企業(yè)可能會面臨較大的壓力。