目前國內(nèi)食糖供需基本平衡，糖價上漲動力不足，但白糖與豆類比價明顯偏低，后期將有上漲機會。關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)的最終產(chǎn)量以及食糖消費情況的變化。

周一鄭糖突破2月以來的振蕩區(qū)間，創(chuàng)出今年以來新高，同時交易量和持倉量雙雙大增。白糖季節(jié)性上漲行情是否就此展開？綜合國內(nèi)外的供需情況，筆者認為糖價上漲仍有待更好的時機。

受累全球增產(chǎn)，原糖價格回落

原糖的價格和三大主產(chǎn)國及出口國密切相關(guān)。巴西4月進入2012/2013榨季，目前全國產(chǎn)糖3600萬噸，增加15%。此前巴西因為干旱開榨推遲，原糖曾上漲突破26美分。不過利多出盡后，糖價已經(jīng)平穩(wěn)回落。印度和泰國保持良好的生產(chǎn)進度，預計分別增產(chǎn)7%和4%，達到2600萬噸和1000萬噸。而就出口而言，印度有望出口300萬—400萬噸，泰國糖出口量繼續(xù)向歷史新高760萬—790萬噸逼近。

國際糖市總體供應(yīng)形勢依然良好，對原糖長期價格形成壓制。這從國際原糖現(xiàn)貨貿(mào)易報價也可看出，近期巴西最大港口城市圣保羅原糖出口報價為627.2美元/噸，較去年最高時回落40% 。

國內(nèi)糖價上漲動力不足

截至3月底，全國累計產(chǎn)糖1074萬噸，同比增97萬噸，增幅約10%。目前國內(nèi)甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)正進入收榨高峰期。預計4月底，全國產(chǎn)糖量將基本確定。2月南寧糖會預估2011/2012年度產(chǎn)糖1150萬—1200萬噸，預計能夠?qū)崿F(xiàn)，再加上全年194萬噸的進口配額，國內(nèi)食糖總供應(yīng)量在1350萬—1400萬噸。

消費方面，截至3月底，全國累計銷糖465萬噸，同比增長18萬噸；累計產(chǎn)銷率43.28%，同比降低2.34個百分點。需求受到高糖價抑制的情況仍然存在，今年夏季食糖需求可能仍會因淀粉糖的替代而有所減弱，下游消費回暖力度存疑。全年食糖消費量可能會繼續(xù)小幅走低，預計約為1300萬—1350萬噸。

總體上看，國內(nèi)食糖供需基本處于平衡的狀態(tài)，糖價上漲動力不足。但值得注意的是，清明節(jié)后現(xiàn)貨價格上漲了80—120元/噸，近一個多月以來，現(xiàn)貨成交價格首次打破前期運行區(qū)間，出現(xiàn)較大幅度的上漲。

收儲政策仍將支撐糖價

從2月10日以來，國儲成交共4次，累計收購29.09萬噸糖，均價6775.36元/噸。其中，3月國儲收購食糖兩次，分別成交4.96萬噸和2.31萬噸，成交量呈下降趨勢，成交均價則保持在6700—6780元/噸。國儲成交量和成交均價沒有太多亮點，這說明糖廠交糖意愿不強，普遍看好后市。4月12日國儲繼續(xù)收糖，不過現(xiàn)貨價格走高，會進一步減弱糖廠交糖意愿，預計國儲成交仍維持低迷狀態(tài)。

國家預計收儲50萬噸，目前還有20.91萬噸待收，每月的第二、四個周四收儲。若按最近一次收儲成交量計算，至少還要收8—9次，收儲可能持續(xù)4—5個月。也就是說，收儲可能會到8月中下旬才能完成。因此，國儲糖成交雖沒有亮點，但其對糖價的支撐將會持續(xù)。

比價偏低，糖價或穩(wěn)中有漲

從糖價與其他農(nóng)產(chǎn)品價格比值看，糖價處于偏低狀態(tài)。整個3月，豆類價格上漲明顯，但鄭糖呈“蕩秋千”行情。不過長期橫盤往往孕育著巨大的投資機會，尤其是白糖與豆類比價偏低，后市補漲行情值得期待。

短期內(nèi)，糖價上漲仍有待時機。目前建議跟蹤產(chǎn)區(qū)最終產(chǎn)量，4月底將關(guān)注點轉(zhuǎn)向消費。產(chǎn)量低于預期或消費走強跡象明顯，都可能是糖價上漲的契機。

（作者單位：中證期貨）