天膠期貨市場近期總體維持震蕩走勢，宏觀方面較為平淡。基本面上，3月東南亞產(chǎn)區(qū)停割、泰國政府收儲和國內(nèi)工廠的剛性需求等方面來看，橡膠現(xiàn)貨價格在3800美元附近有較強支撐。但從未來新開割季的情況來看，泰國開割期可能略有提前。國內(nèi)保稅區(qū)庫存下降速度不快，需求疲軟同樣存在。展望后市，隨著4月季節(jié)性壓力逐步來臨，或?qū)⒋蚱平谡鹗幐窬盅堇[一波季節(jié)性下跌走勢。

盡管歐債危機擔憂暫緩，但西班牙等國仍能再度引發(fā)歐債擔憂。美國實體經(jīng)濟在就業(yè)市場和消費需求的支撐下持續(xù)向好，經(jīng)濟增長隱憂依然在房地產(chǎn)市場的弱勢復(fù)蘇，在原油價格持續(xù)高位背景下通脹壓力不容樂觀，進而使得美聯(lián)儲4月份議息會議上更可能維持貨幣政策不變，不會明確提出要推出新一輪量化寬松政策。

國內(nèi)方面，實體經(jīng)濟將加速放緩。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速或降至8%左右，居民消費價格指數(shù)受油價高企、節(jié)后因素消退等影響可能再度反彈，進而促使央行貨幣政策更趨審慎，預(yù)計仍以公開市場操作為主，輔以降準，不太可能降息。

今年1月，天膠生產(chǎn)國協(xié)會成員國天膠產(chǎn)量同比下降12.8%，預(yù)計今年第一季度產(chǎn)量下降5.1%，今年全年產(chǎn)量從上月估計的1053萬噸降至1042萬噸。但進入第二季度，將進入全球天膠的高產(chǎn)期，供應(yīng)量在這個時期會呈現(xiàn)全年的高峰階段，而從往年天膠季節(jié)性上漲下跌概率分布也可以發(fā)現(xiàn)，4月是全年下跌概率較大的一個月份。

國內(nèi)年前青島保稅區(qū)橡膠庫存就處于高位運行，出貨量也不多。即使年后到現(xiàn)在，保稅區(qū)內(nèi)的橡膠庫存日均出庫量仍維持較少的數(shù)量級。近期隨著國內(nèi)的比價優(yōu)勢，采購保稅區(qū)貨源的需求有所提高，庫存開始減少。最新庫存數(shù)據(jù)顯示，保稅區(qū)天膠加上復(fù)合庫存在18.7萬噸，較2周前下降1.7萬噸；另有合成膠3.2萬噸，整體水平穩(wěn)步下降，但速度依然緩慢。

丁二烯價格高位出現(xiàn)回調(diào)，對合成膠成本支撐減弱，部分順丁裝置逐步恢復(fù)，合成膠整體開工率趨升，丁二烯需求略有改善。丁苯價格再度下滑，因前期開工率維持較高但需求不暢，庫存有所累積。近期主流石化廠家持續(xù)下調(diào)報價，印證市場偏弱的預(yù)期。順丁暫時保持堅挺，但未來開工率回升后供應(yīng)壓力略有增大。國內(nèi)合成膠市場繼續(xù)陰跌探底。合成膠走弱，也在一定程度上拖累天膠期價走勢。

展望后市，滬膠短期或延續(xù)震蕩走勢。但隨著割膠期的深入，震蕩區(qū)間隨時被打破而引發(fā)一輪季節(jié)性跌勢。所以，我們建議投資者在近期的操作以逢高做空為主。技術(shù)上看，28000元一線構(gòu)筑較強阻力。如反彈至這一關(guān)口附近可以采取做空操作，密切關(guān)注下方60日線的支撐。 （作者系浙商期貨分析師）