因美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告利多，南北半球大豆同時(shí)減產(chǎn)的預(yù)期使市場(chǎng)供給擔(dān)憂情緒加劇，為后市國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)繼續(xù)上行打下了基礎(chǔ)。

3月末，倍受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告出臺(tái)，新作美豆播種面積低于預(yù)期。由于南美大豆產(chǎn)量仍存在較大下調(diào)空間，南北半球大豆同時(shí)減產(chǎn)使市場(chǎng)供給擔(dān)憂情緒加劇，清明節(jié)休市期間外盤豆類整體發(fā)力向上，節(jié)后國(guó)內(nèi)油脂迎來(lái)補(bǔ)漲行情。

大豆未來(lái)供給堪憂

繼基線報(bào)告及農(nóng)業(yè)展望論壇之后，3月底發(fā)布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告對(duì)新作種植面積的預(yù)估得到市場(chǎng)認(rèn)可?；€報(bào)告及農(nóng)業(yè)展望論壇對(duì)新作大豆種植面積的預(yù)估值分別為7400萬(wàn)和7500萬(wàn)英畝。由于近期新作大豆玉米比價(jià)快速抬升，市場(chǎng)對(duì)于新作大豆種植面積的估測(cè)區(qū)間逐漸升至7450萬(wàn)—7670萬(wàn)英畝，而報(bào)告中實(shí)際新作種植面積僅為7390.2萬(wàn)英畝。按照種植意向報(bào)告中的面積以及趨勢(shì)單產(chǎn)計(jì)算，新作美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為32.05億蒲式耳，低于去年的33.29億蒲式耳。由于本年度南美大幅減產(chǎn)提振了新作美豆出口前景，在供減需增的背景下，2012/2013年度美豆期末庫(kù)存有可能大幅下降至1.59億蒲式耳（USDA預(yù)計(jì)2011/2012年度期末庫(kù)存為2.75億蒲式耳），庫(kù)存消費(fèi)比將下滑至4.77%，加劇了市場(chǎng)對(duì)新作大豆供給的擔(dān)憂情緒。新作與陳作間價(jià)差縮窄，新作大豆玉米比價(jià)突破歷史均值升至2.51。受原料成本推動(dòng)，外盤大豆的強(qiáng)勢(shì)上漲行情傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)。

美豆出口市場(chǎng)回暖

本年度美豆上市以來(lái)，銷售進(jìn)度始終不及前兩個(gè)年度。美豆的集中銷售時(shí)段通常在每年3月末結(jié)束，高峰期通常出現(xiàn)在11月中旬，之后裝船數(shù)量逐漸減少。本年度10月中旬—12月中旬，美豆銷售數(shù)量較上兩個(gè)年度明顯減少，出口疲弱成為壓制外盤豆類價(jià)格的重要原因。但去年12月中旬以后，南美出現(xiàn)持續(xù)高溫干旱天氣，產(chǎn)量的不確定性增強(qiáng)，買家逐漸將目光轉(zhuǎn)回美國(guó)，美豆出口數(shù)量保持在年度高位，與前兩個(gè)年度之間的差距縮窄。強(qiáng)勁的出口需求不僅支撐美豆現(xiàn)貨基差維持在歷史高位，而且推升外盤豆類逼近去年長(zhǎng)期寬幅振蕩區(qū)間的上沿。此外，自去年11月末美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)以來(lái)，按生產(chǎn)比例，目前油粕與大豆的價(jià)值差已經(jīng)達(dá)到15.55美元/蒲式耳，遠(yuǎn)高于盈虧平衡線6美元/蒲式耳。國(guó)內(nèi)壓榨以及對(duì)外出口需求預(yù)期向好，為即將出臺(tái)的USDA4月供需報(bào)告下調(diào)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存打下了基礎(chǔ)。

棕櫚油產(chǎn)量迎來(lái)季節(jié)性拐點(diǎn)

馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量具有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，通常11月—次年的2月是棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，3—10月是季節(jié)性增產(chǎn)周期。目前馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量正處在由減轉(zhuǎn)增的拐點(diǎn)上。去年冬季拉尼娜天氣再次光臨，降雨量高于正常年份，積累的水分使馬來(lái)西亞棕櫚油大幅增產(chǎn)，目前增產(chǎn)壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。馬來(lái)西亞棕櫚油局預(yù)計(jì)3月份棕櫚油產(chǎn)量為120萬(wàn)噸，比2月增加14%，這與3月份產(chǎn)量季節(jié)性指數(shù)基本相當(dāng)。馬來(lái)西亞棕櫚油局預(yù)計(jì)4月份增產(chǎn)幅度在17%左右。根據(jù)兩家船運(yùn)調(diào)查公司的數(shù)據(jù)，3月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口量環(huán)比小幅增加3.5%—4.8%，為121萬(wàn)—124萬(wàn)噸。出口增長(zhǎng)對(duì)于價(jià)格的提振作用或?qū)⒉糠直辉霎a(chǎn)所抵消，庫(kù)存成為制約棕櫚油價(jià)格的關(guān)鍵因素。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部即將公布新的月度供需報(bào)告，南美大豆產(chǎn)量或進(jìn)一步縮減。而且近期美豆壓榨利潤(rùn)回暖，出口保持強(qiáng)勁，內(nèi)外需求向好，4月報(bào)告有望下調(diào)本年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。這將使國(guó)際大豆市場(chǎng)供給更加趨于緊張。但南美大豆陸續(xù)上市，短期內(nèi)仍會(huì)補(bǔ)充國(guó)際大豆市場(chǎng)供給，對(duì)豆類價(jià)格有一定壓制作用。投資者應(yīng)關(guān)注馬來(lái)西亞棕櫚油局的月度報(bào)告，若期末庫(kù)存繼續(xù)增加，可嘗試多豆油拋?zhàn)貦坝偷奶桌僮鳌?/P>

（作者單位：新湖期貨）