清明小長假之后的兩個交易日，豆粕市場表現(xiàn)較為搶眼。M1209合約4月6日報收于3400元/噸的整數(shù)位，漲幅達1.43%，增倉35690手，并且在M1301合約上增倉76592手。節(jié)后兩個交易日豆粕總增倉達170萬手，增倉幅度在24%。節(jié)后豆粕期價上漲主要受到外盤的刺激，內外比價開始修復，后市需關注資金的熱度和動向。

外盤利多刺激導致國內開盤補漲

近期美國農業(yè)部公布的季度庫存報告及首次種植意向調查顯示，美國大豆新年度種植面積為7390萬英畝，較去年下滑1%，較前年下滑5%。該數(shù)值略低于市場平均預期。市場平均預期當季大豆種植面積為7530萬英畝，預測范圍在7400—7670萬英畝。USDA2月份展望論壇預測數(shù)據(jù)為7500萬英畝，與去年實際種植面積持平。同時，當季美國大豆庫存同比出現(xiàn)上調，但幅度略低于市場預期。在以上兩個中短期利多消息刺激下，美盤大豆當日大幅上揚，收盤時的漲幅達3.5%。近幾個交易日以來，更是步步攀升，當前已站穩(wěn)1400美分/噸的整數(shù)關口。外盤的強勢表現(xiàn)給國內市場帶來較強的心理提振作用，內外比價修復是豆類，尤其是大連豆粕期價大幅上揚的最直接刺激因素。

資金再度增倉說明市場熱度不減

季度末是USDA發(fā)布重要數(shù)據(jù)的節(jié)點，豆類面臨的消息窗口比較敏感。外盤豆類波動明顯，國內油脂油料展開調整，前期獲利盤在節(jié)前幾個交易日順勢減倉。M1209合約持倉自3月28日創(chuàng)出148.7萬手的年度內高位后，多頭在隨后的兩個交易日內主動減倉，僅3月29日就減倉23.3萬手。減倉的主要原因除了規(guī)避消息刺激下期價大幅波動的風險，還有國內經(jīng)紀公司對主要品種的持倉頭寸增加保證金以規(guī)避風險導致的資金回流。但是，我們看到，近兩日33萬手的增倉已經(jīng)補回了節(jié)前減倉的頭寸，顯示出市場資金熱度沒有下降。

同時值得關注的是，遠期合約大幅增倉。4月6日M1301合約收盤時增倉7萬手以上，且增幅大于主力合約，說明短線資金向遠期合約移倉。此外，遠期合約的貼水被擠壓說明資金短線仍然看好后市，這點也可以從A1301合約近幾個交易日來增倉上行、打破前期盤整格局得到印證。

行情波動加大，需關注持倉變化

隨著資金熱度的增加，行情的波動率會加大。當前行情連續(xù)大幅拉升，多頭的盈利已經(jīng)非常豐厚。豆粕合約的增倉說明市場分歧進一步加大，只是當前價格上升對多頭較為有利。歷史經(jīng)驗表明，行情出現(xiàn)加速的時候往往蘊含資金撤離帶來的回調風險。因此，對于持多頭倉位的投資者而言，如果期價再度上沖過程中出現(xiàn)減倉，可以選擇獲利離場，而對于沒有持倉的投資者而言，觀望為宜，避免追漲或者逆勢操作。

（作者單位：中證期貨）