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| 第一部分 一季度行情回顧 今年一季度，在收儲(chǔ)托底政策的影響下，鄭糖探底回升，價(jià)格伴隨收儲(chǔ)價(jià)格的明確快速拉升，并在收儲(chǔ)價(jià)格之上維持窄幅震蕩整理。由于全球供給過(guò)剩預(yù)期、國(guó)內(nèi)恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期及2011年超預(yù)期的龐大進(jìn)口量影響，鄭糖主力1209合約在12月的收宮之戰(zhàn)跌破6000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)下年度最低點(diǎn)。 12月底，廣西發(fā)改委傳出國(guó)家將臨時(shí)收儲(chǔ)200萬(wàn)噸食糖的計(jì)劃，但收儲(chǔ)價(jià)格未定，市場(chǎng)傳聞收儲(chǔ)價(jià)格將在6200-6300元之間，元旦后鄭糖價(jià)格開(kāi)始回升，價(jià)格迅速漲回6300元之上并逐漸震蕩上行。2月初，國(guó)家?guī)状蟛课桨l(fā)文明確收儲(chǔ)數(shù)量及收儲(chǔ)價(jià)格6550元，鄭糖價(jià)格獲得支撐，步入近2個(gè)月的窄幅震蕩整理。  第二部分 二季度行情分析 一、全球供需格局或連續(xù)出現(xiàn)過(guò)剩，抑制原糖價(jià)格上漲空間 2011/12年度全球食糖供給過(guò)剩基本確定。根據(jù)國(guó)際糖業(yè)機(jī)構(gòu)Czarnikow在2011年12月中旬的報(bào)告稱(chēng)，由于高糖價(jià)驅(qū)動(dòng)，歐洲、俄羅斯等國(guó)家地區(qū)糖料種植增加，預(yù)計(jì)甜菜糖產(chǎn)量將增加21%至3870萬(wàn)噸，另外，由于印度、澳大利亞、泰國(guó)等甘蔗產(chǎn)糖國(guó)的甘蔗產(chǎn)量增加，甘蔗糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將從上個(gè)年度的1.36億噸增至1.383億噸，從而2011/12年度全球食糖產(chǎn)量有望增加900萬(wàn)噸，達(dá)到1.771億噸。預(yù)計(jì)全球食糖消費(fèi)量從1.678億噸增至1.705億噸。從而2011/12年度全球食糖有望過(guò)剩610萬(wàn)噸，高于此前預(yù)計(jì)的530萬(wàn)噸。 對(duì)于2012/13年度全球食糖供求情況，分析機(jī)構(gòu)Kingsman 在2月份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)全球2012/13年度糖供應(yīng)過(guò)剩470萬(wàn)噸，較2011/12年度的供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)估820萬(wàn)噸下滑43%，但這也意味著全球糖市連續(xù)第三年供應(yīng)過(guò)剩。全球食糖供給過(guò)?；蛞种圃堑纳蠞q空間。
二、國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口基本明確，可維持供求平衡 2011/12年度由于糖料作物種植面積增加，國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)預(yù)期進(jìn)入恢復(fù)性增產(chǎn)周期。根據(jù)?？谔菚?huì)預(yù)期，2011/12年度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1200萬(wàn)噸，而消費(fèi)預(yù)計(jì)為1400萬(wàn)噸，這樣的話(huà)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)消之間仍有200萬(wàn)噸左右的缺口，缺口的彌補(bǔ)需要依靠國(guó)儲(chǔ)糖和進(jìn)口糖。 從截至2月底的產(chǎn)量情況看，北方產(chǎn)區(qū)除了黑龍江之外，其他產(chǎn)區(qū)都已收榨，產(chǎn)量或比預(yù)期減少10萬(wàn)噸。南方產(chǎn)區(qū)變數(shù)比較大的是廣西產(chǎn)區(qū)，由于天氣影響產(chǎn)量達(dá)不到預(yù)期，產(chǎn)量或只有680-700萬(wàn)噸，這樣的話(huà)，11/12榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量大概為1150萬(wàn)噸左右，依然屬于恢復(fù)性增產(chǎn)。預(yù)計(jì)11/12榨季國(guó)內(nèi)需求量在1400萬(wàn)噸左右，但考慮到淀粉糖替代效應(yīng)的存在，我們估計(jì)2011/12榨季食糖的消費(fèi)量處在1300-1350萬(wàn)噸。產(chǎn)需缺口維持在200萬(wàn)噸左右，可以用進(jìn)口糖和國(guó)儲(chǔ)糖來(lái)彌補(bǔ)，從而供求實(shí)現(xiàn)平衡。
三、銷(xiāo)糖情況不佳，工業(yè)庫(kù)存充足 雖然國(guó)家出臺(tái)收儲(chǔ)政策托市，為糖價(jià)提供支撐，但一季度食糖銷(xiāo)售情況并不樂(lè)觀，淡季特征比較明顯。根據(jù)2月份產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月底，本榨季全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖847.165萬(wàn)噸，比上個(gè)榨季同期的803.15萬(wàn)噸增加44萬(wàn)噸，產(chǎn)量在最近9個(gè)榨季中僅次于08/09、09/10榨季水平。 本榨季全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖327.335萬(wàn)噸，比上個(gè)榨季同期的344.37萬(wàn)噸減少17萬(wàn)噸，為最近9個(gè)榨季中最低水平；累計(jì)銷(xiāo)糖率38.64%，比上個(gè)同期42.88%下降4.24%，為近9個(gè)榨季中同期最低水平。全國(guó)食糖 工業(yè)庫(kù)存為519.83萬(wàn)噸，同比增加61.05萬(wàn)噸，在最近的11榨季的同期庫(kù)存水平中，處于最高水平。   四、收儲(chǔ)政策托市，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn) 為了穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，保護(hù)農(nóng)民利益和生產(chǎn)積極性，國(guó)家今年啟動(dòng)了臨時(shí)收儲(chǔ)計(jì)劃，收儲(chǔ)100萬(wàn)噸白糖，收儲(chǔ)的基礎(chǔ)價(jià)格為6550元，國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)政策為糖價(jià)提供了托市支撐。雖然收儲(chǔ)價(jià)格較高，但是從第一批兩次收儲(chǔ)的數(shù)量來(lái)看，糖企業(yè)交糖的積極性并不高，最主要的原因在于此次國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)具有抵押貸款性質(zhì)，糖企業(yè)在交糖獲得貨款之后，需要支付一定的利息，按照一年期貸款利率計(jì)算，糖企實(shí)際獲得的糖價(jià)只有6200-6250元，因而目前糖生產(chǎn)企業(yè)仍以順價(jià)銷(xiāo)售現(xiàn)貨為主。 今年以來(lái)，以柳州站臺(tái)為代表的廣西現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)在6500元左右，目前貼水于期貨1209合約100-150點(diǎn)。
 五、資金參與熱情下降，持倉(cāng)成交量減少 期貨行情的漲跌波動(dòng)離不開(kāi)資金的參與，資金參與度高低往往預(yù)示品種出現(xiàn)行情機(jī)會(huì)的大小。鄭糖上市以來(lái)一直得到資金青睞，持倉(cāng)量、成交量基本都維持在100萬(wàn)手以上。今年2月初國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)計(jì)劃明確之后，鄭糖獲得收儲(chǔ)價(jià)格支撐，難以下跌，但淡季現(xiàn)貨充足壓力又令糖價(jià)難以走高，因而鄭糖陷入了漲跌兩難的政策市格局。鄭糖一般日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)處在50-150點(diǎn)之間，進(jìn)入2月份后波動(dòng)則基本維持在50點(diǎn)之內(nèi)。價(jià)格波動(dòng)縮小意味著資金獲利機(jī)會(huì)變小，令資金參與熱情下降，鄭糖總合約持倉(cāng)日漸下降到50萬(wàn)手左右，而日成交量則萎縮為30萬(wàn)手左右，不足正常水平的三分之一。 自從2010年3月份以來(lái)，鄭糖主力持倉(cāng)一直維持凈多格局。如果單純從凈多持倉(cāng)來(lái)看，2月份以來(lái)主力凈多持倉(cāng)也維持在4-8萬(wàn)手水平，占總持倉(cāng)的10-12%左右，但主力多空持倉(cāng)均呈現(xiàn)下滑，處在歷史持倉(cāng)低水平。在倉(cāng)量雙雙萎縮的情況下，預(yù)計(jì)鄭糖難有大的波動(dòng)，以震蕩整理行情為主。   第三部分 二季度行情展望 二季度影響鄭糖的主要因素可謂多空并存，一方面，從鄭糖的季節(jié)性規(guī)律上看，二季度屬于消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨庫(kù)存較為充足，糖價(jià)承受壓力，上漲概率不大。另一方面，由于收儲(chǔ)價(jià)格的支撐，限制了鄭糖的下跌空間。二季度繼續(xù)走區(qū)間震蕩行情概率較大。  第四部分 風(fēng)險(xiǎn)因素提示 一、進(jìn)口糖或者走私糖沖擊，令現(xiàn)貨價(jià)格承壓回落，從而帶動(dòng)期貨價(jià)格下跌。目前國(guó)內(nèi)糖價(jià)高于國(guó)際糖價(jià)，進(jìn)口糖或者走私糖有較大的利潤(rùn)空間。而國(guó)內(nèi)糖價(jià)雖然獲得收儲(chǔ)價(jià)格支撐，但是糖廠真正獲得的價(jià)格并沒(méi)有那么高，如柳州現(xiàn)貨仍以6450左右的價(jià)格銷(xiāo)售現(xiàn)貨為主，若在二季度受到進(jìn)口糖或走私糖沖擊，糖價(jià)有承壓跌破收儲(chǔ)價(jià)格回落可能。 二、巴西從4月中下旬開(kāi)始進(jìn)入2012/13年度的食糖生產(chǎn)，如果遭遇天氣問(wèn)題生產(chǎn)不利，則可能會(huì)引起原糖價(jià)格抬頭，近期炒作的干旱天氣問(wèn)題已經(jīng)令原糖5月及之后的遠(yuǎn)月合約價(jià)格抬頭，屆時(shí)或帶動(dòng)鄭糖回升，突破震蕩區(qū)間。  責(zé)任編輯：翁建平 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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