3月份以來， PTA期貨價格整體呈沖高回落態(tài)勢。上游原油及PX市場的價格持續(xù)高位推動PTA期價在月初以9212元/噸創(chuàng)出年內(nèi)新高。然而，下游聚酯市場走勢低迷，終端市場需求不暢，聚酯廠家因產(chǎn)銷率降低而紛紛采取限產(chǎn)措施，從而壓制PTA市場的需求。 而中東局勢淡化，原油價格承壓，使得之前PTA的成本支撐受到動搖，價格也應(yīng)聲回落，跌幅超過6%。雖然原料PX價格依舊高企，但無助于PTA市場信心的恢復(fù)，受制于成本壓力，部分PTA廠家開始降低PTA裝置運(yùn)行負(fù)荷以減少虧損。在PTA供應(yīng)有所減少的情況下，期貨價格止跌企穩(wěn)于8600元/噸附近。但考慮到部分PTA裝置的限產(chǎn)減少了市場的供應(yīng)量，筆者認(rèn)為，4月份PTA價格下方空間料不大，預(yù)計以震蕩運(yùn)行為主。

從宏觀面看，雖然美國經(jīng)濟(jì)狀況有所好轉(zhuǎn)，但仍面臨失業(yè)率偏高的困境，美聯(lián)儲是否會推出第三輪量化寬松政策仍存在著較大的不確定。美聯(lián)儲公布的3月會議紀(jì)要顯示將淡化進(jìn)一步放寬貨幣的政策。而當(dāng)下歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍未結(jié)束，歐元區(qū)銀行業(yè)依然疲軟，歐元區(qū)國家債務(wù)水平仍在上升，歐元區(qū)面臨的經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，也增大了從根本上解決歐債危機(jī)的難度。而從國內(nèi)的情況來看，由于經(jīng)濟(jì)需求繼續(xù)回落，通貨膨脹反彈的短期壓力不大，宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的空間和必要性已經(jīng)顯現(xiàn)。國務(wù)院總理溫家寶近日在廣西福建調(diào)研經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時指出，要根據(jù)形勢變化盡快出臺預(yù)調(diào)微調(diào)措施，同時做好政策準(zhǔn)備，留有相應(yīng)的政策空間。

從PTA上下游格局來看，二月份以來，受伊朗局勢動蕩推升國際原油價格和PX擴(kuò)張能力高于PTA裝置的擴(kuò)張能力導(dǎo)致原料PX供應(yīng)出現(xiàn)缺口的共同影響，PX價格呈高位運(yùn)行態(tài)勢，從而對其下游PTA構(gòu)成了穩(wěn)固的成本支撐。但自三月份以來，隨著中東政治因素的淡化，國際原油價格在110.95美元/桶的位置承壓，加上受到聚酯鏈的需求疲軟的影響，亞洲地區(qū)的PX價格自高位回落。

從下游市場來看，國內(nèi)滌絲產(chǎn)銷一般，多數(shù)在7-9成，市場報價弱勢下滑。終端企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎，織造市場的裝置負(fù)荷維持在64%的水平。由于織造開工率在64%的水平，對原料需求僵持，當(dāng)前聚酯廠家的庫存壓力增大，產(chǎn)銷率下滑。

從聚酯切片利潤成本方面來看，3月份以來，聚酯切片價格的走弱使得聚酯生產(chǎn)成本維持在負(fù)利潤的格局中，最高虧損額一度超過300元/噸。在這種情況下，廠家大都通過限產(chǎn)保價來緩解虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。而由于下游市場存在著剛性需求，聚酯切片的裝置負(fù)荷維持在7.6成附近。從目前的情況來看，聚酯原料PTA現(xiàn)貨價格在8800元/噸，MEG內(nèi)盤價在7500元/噸，從原料成本方面分析，聚酯切片理論成本價在10618元/噸，而目前切片價格在10450元/噸，聚酯切片利潤成本倒掛，虧損空間達(dá)到168元/噸，聚酯市場產(chǎn)銷仍以滿足剛性需求為主。

從PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤情況來看，3月份按PX計算的PTA加工虧損繼續(xù)擴(kuò)大，月中加工虧損一度超過500元/噸。PTA廠家虧損嚴(yán)重，上游PX原料價格又居高不下，為保自身利潤，國內(nèi)PTA廠家紛紛降低裝置運(yùn)行負(fù)荷。廠家限產(chǎn)為供需壓力起到了一定的緩解作用，加上下游聚酯行業(yè)剛性需求的拉動，至月底PTA現(xiàn)貨報價止跌反彈，加工虧損額也隨之回到350-400元/噸。

根據(jù)各PTA廠家裝置運(yùn)行負(fù)荷計算，目前國內(nèi)PTA平均負(fù)荷在80%左右，下游聚酯裝置的運(yùn)行負(fù)荷在7-8成左右，國內(nèi)PTA市場供應(yīng)充足，聚酯廠家的庫存依舊較高。

整體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)，上游原料價格下滑，下游需求延續(xù)疲軟，市場心態(tài)也受到一定的影響。而PTA廠家因利潤倒掛而采取限產(chǎn)保價也為后期供需缺口縮小起到了積極的作用。在此情況下，預(yù)計4月份PTA期貨價格將維持弱勢震蕩行情。