內(nèi)容摘要：

南美天氣炒作玉米減產(chǎn)預(yù)期強烈，全球玉米供需進(jìn)一步趨緊。國內(nèi)收購進(jìn)度緩慢，養(yǎng)殖企業(yè)春季備貨，再加上華北玉米質(zhì)量問題，現(xiàn)貨供需呈現(xiàn)階段性趨緊態(tài)勢。烏克蘭霜凍周邊小麥減產(chǎn)擔(dān)憂，美玉米、小麥出口預(yù)期增加。在眾多利好預(yù)期下，資金助推盤面的意向不斷增強，1月份以來，連玉米所向披靡一路上行，完成“V”型反轉(zhuǎn)強勁運行，3月中旬更是闖過11年2月份以來的高點2478元/噸關(guān)口，創(chuàng)歷史新高。然而在連玉米創(chuàng)新高消耗之前利多后，市場缺乏新的利多刺激，連玉米迅速拐頭回落陰包陽有階段見頂跡象，多頭開始不斷減持，玉米承壓進(jìn)一步回落，短期調(diào)整跡象比較明顯，但暫不過度看調(diào)整幅度，下方支撐上漲趨勢線2425一帶(指數(shù))、2360一帶(指數(shù))。

一、行情回顧

11月份以來，受到南美天氣炒作提振，國內(nèi)節(jié)日效應(yīng)生豬連續(xù)6周走高推動，東北產(chǎn)區(qū)雨雪天氣、春運期間物流緊張、國儲收購價出臺的推動下，玉米現(xiàn)貨強勢運行的帶動下，連玉米止跌反彈完成“V”性反轉(zhuǎn)，強勢運行；2月中旬后，隨著南美炒作接近尾聲，美國基準(zhǔn)線報告對新年度美玉米的擴種預(yù)期，我國玉米現(xiàn)貨市場出現(xiàn)分化，吉林降雪緩解春播期間偏旱墑情等偏空消息的拖累，連玉米也曾于2400、2430關(guān)口一帶承壓整理。不過3月后，隨著歐洲就希臘債務(wù)救助方案達(dá)成一致，美指回落，對商品市場構(gòu)成提振，再加上周邊市場利好的推動，連玉米再次啟動沖刺，上破2430關(guān)口，直擊歷史高點2478創(chuàng)新高，之后缺乏新的利多提振，漲勢出現(xiàn)衰竭，承壓回落調(diào)整。

二、市場成因及后市初探

1、3月美供需報告中性偏空 國際市場以弱勢整理回應(yīng)

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)2012年3月9日周五早晨公布最新的月度報告。

報告對阿根廷2011/12年度玉米產(chǎn)量預(yù)估維持上月2200萬噸水平未變。對巴西2011/12年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為6200萬噸，高于上月的6100萬噸。之前美報告對南美干旱預(yù)期過重，玉米下調(diào)空間過大，但隨著南美玉米的收獲，本次數(shù)據(jù)對之前的過度調(diào)整有所修正，進(jìn)而對市場有偏空影響，但南美玉米出口量僅占美國玉米出口量的一半，占全球玉米出口量的20%，對國際玉米市場的影響要小于美國。

報告對美國玉米供需數(shù)據(jù)預(yù)估維持上月水平不變。美國玉米期末庫存上月預(yù)估為8.01億蒲。

報告對全球玉米供需數(shù)據(jù)方面的調(diào)整情況。由于巴西玉米產(chǎn)量有所調(diào)高，進(jìn)而對全球玉米產(chǎn)量調(diào)高為8.65億噸，高于上月的預(yù)測值8.64億噸，但因歐盟需求調(diào)增，故期末庫存被調(diào)低為1.245億噸，低于上月的1.253億噸，需求預(yù)期尤其是出口預(yù)期的好轉(zhuǎn)給了盤面一定的支撐。

整體來看，本次報告不再調(diào)低南美產(chǎn)量，而是對之前的過低預(yù)估進(jìn)行一定程度的修正，未給盤面帶來進(jìn)一步的利多刺激，本月美玉米漲勢放緩回落調(diào)整，但今年南美玉米減產(chǎn)導(dǎo)致全球產(chǎn)量下降已是事實，近月需求預(yù)期也在好轉(zhuǎn)，進(jìn)而全球玉米期末庫存不斷調(diào)降，對國際玉米市場仍構(gòu)成一定支撐，美玉米回落空間受到制約，整體延續(xù)整理局。但是中、美播種在即，新年度玉米擴種可能大，市場預(yù)期將會對全球玉米庫存緊張的局面有所緩解，若此將對后期國際玉米市場構(gòu)成一定壓力。

2、市場開始關(guān)注中、美播種 仍保留一定風(fēng)險升水

南美產(chǎn)量減產(chǎn)導(dǎo)致全球供應(yīng)擔(dān)憂，市場需要北半球確保播種面積來保證來年的供應(yīng)，美玉米播種已經(jīng)展開，市場關(guān)注點將逐漸轉(zhuǎn)移到中、美作物播種上來。市場普遍預(yù)期今年中、美玉米播種面積增加的可能大，且目前來看主產(chǎn)區(qū)未見明顯干旱，墑情尚好。若此，后期盤面整體來看可能仍有壓力。

關(guān)注一：種植面積

據(jù)2月13日基準(zhǔn)線報告顯示，2012年美國玉米種植面積預(yù)計為9400萬英畝，高于去年的9190萬英畝，但低于之前Inform機構(gòu)預(yù)測的9438萬英畝的水平。各機構(gòu)預(yù)測值雖有差異，但對于今年美玉米擴產(chǎn)的預(yù)期還是較為一致，對盤面整體是有壓力的。3月底美國種植意向報告發(fā)布，該報告對新年度玉米種植面積有個初步定調(diào)，如果這次報告維持之前基準(zhǔn)線的預(yù)測，種植面積增加對盤面的壓力坐實，玉米市場整體將承壓，不過如果這次報告對種植面積的預(yù)測高于之前的預(yù)期的話，可能緩解之前部分壓力。具體關(guān)注下3月30日種植意向報告對后期4、5月份盤面走勢的指引。

關(guān)注二：播種期間天氣

播種期間，市場會比較關(guān)注天氣。因為天氣很容易引發(fā)炒作動能。

目前來看，中、美玉米產(chǎn)區(qū)墑情尚可，無明顯干旱現(xiàn)象發(fā)生，播種期間天氣炒作可能性不是很大。但市場對作物生長季(6-8月份)的天氣還是存在擔(dān)憂，從CFTC持倉來看基金仍保留一定風(fēng)險升水。

國內(nèi)方面，東北及華北玉米主產(chǎn)區(qū)去年冬季降雪普遍較少，低于去年同期水平，土壤墑情干旱。不過隨著2-3月吉林、華北出現(xiàn)降水，土壤墑情已明顯轉(zhuǎn)好，在一定程度上緩解了春播期間的干旱憂慮。但黑龍江地區(qū)干旱仍在繼續(xù)，不排除對大豆種植產(chǎn)生影響的可能，若對大豆市場產(chǎn)生影響的話，不排除會波及玉米市場。

美國方面，美國大部分地區(qū)今年冬天異常溫暖，導(dǎo)致冬小麥返青快速生長，玉米春播工作也由南至北迅速展開，配合溫暖的天氣，3月以來，美國中西部地區(qū)、中部大平原、德克薩斯州等地的降水也逐漸增多，提振了美國作物的生長前景。美國農(nóng)業(yè)部透露，截止月末時德克薩斯州玉米播種率由上周的20%上升到33%。預(yù)計3月下旬至4月上旬，美國主要作物帶將延續(xù)溫暖多雨的良好天氣，尤其是氣溫偏高的趨勢較為穩(wěn)定，預(yù)計整個4月，美國大部分地區(qū)的氣溫都將較常年偏高0-4℃。異常溫暖的天氣雖然有利目前的播種，但市場仍有擔(dān)心，擔(dān)心后續(xù)降水不足，也擔(dān)心高溫持續(xù)到夏季，導(dǎo)致美國去年夏天高溫干旱的悲劇重演。

各研究機構(gòu)對于今年夏天美國氣溫趨勢仍存在分歧。有專家稱，暖冬后通常跟著一個偏熱的夏天。但也有研究機構(gòu)認(rèn)為目前的高溫不會延續(xù)到夏季。

3、生豬行情持續(xù)回落 下游需求提振動能縮減

如我們年報預(yù)計，春節(jié)過后，生豬等養(yǎng)殖市場整體情況不樂觀，需求進(jìn)入相對淡季，生豬價格、養(yǎng)殖利潤均呈現(xiàn)回落態(tài)勢。其他養(yǎng)殖市場表現(xiàn)亦一般。養(yǎng)殖行情回落，養(yǎng)殖積極性縮減，養(yǎng)殖需求增長放緩，對于原料市場提振動能不足。但整體來看養(yǎng)殖需求仍具剛性，對原料需求是具剛性的，故而對市場還是有整體支撐的。

從飼料的生產(chǎn)情況來看，飼料生產(chǎn)具有一定的規(guī)律性，一般2季度飼料產(chǎn)量開始出現(xiàn)回升，雖然養(yǎng)殖行情整體不佳，但飼料產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性相對好轉(zhuǎn)，對盤面還是有相對提振的。

4、玉米現(xiàn)貨堅挺趨漲 加工企業(yè)利潤不斷縮減

在華北玉米質(zhì)量問題較嚴(yán)重，東北現(xiàn)貨收購進(jìn)度快于去年同期，在庫存不斷消耗的情況下，農(nóng)戶惜售情緒較重，東北產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨整體繼續(xù)趨漲運行，進(jìn)而帶動全國玉米市場堅挺運行。

原料價格高企，導(dǎo)致淀粉、酒精燈玉米深加工企業(yè)利潤繼續(xù)下滑，目前吉林淀粉企業(yè)加工虧損在80元/噸，黑龍江酒精企業(yè)加工虧損在430元/噸，企業(yè)持續(xù)虧損，導(dǎo)致停產(chǎn)數(shù)量增加，或稀釋后期的玉米需求。

5、玉米-小麥價差擴大 小麥替代優(yōu)勢彰顯

玉米和小麥同作為能量飼料，具有一定的替代性。今年來，玉米—小麥價格再度走高，目前玉米-小麥價差高達(dá)300元/噸以上，更加增加了小麥的替代優(yōu)勢，據(jù)悉，目前部分飼料廠小麥替代玉米用量已達(dá)20%左右，無疑會對玉米市場構(gòu)成一定壓力，基于此，小麥玉米價差也有望得到合理回歸。

6、國家政策調(diào)控預(yù)期增加

3月份，中儲糧總公司下達(dá)中央儲備輪換計劃。其中，吉林、遼寧、黑龍江計劃輪出玉米分別為136萬噸、49萬噸和38萬噸。由于啟動輪出時間早于往年，部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂玉米輪出計劃會打壓東北產(chǎn)區(qū)，但因其輪出價格與市場基本一致，成交有限，對市場影響有限。但是國家該舉措?yún)s給了市場一定的調(diào)控信號，影響市場心理。

7、后期進(jìn)口存在增加可能

隨著外盤玉米回落及我國玉米上漲，美國玉米進(jìn)口優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，從近月的進(jìn)口量增加可以得到體現(xiàn)。目前從美國進(jìn)口玉米到中國北方口岸的完稅價為2475元/噸，而大連港口現(xiàn)貨平倉價為2490元/噸，對于貿(mào)易商來講，玉米進(jìn)口具有一定優(yōu)勢，市場對后期玉米進(jìn)口量仍存在良好的預(yù)期。

三、 美基金保留一定升水 連盤多頭推力縮減

據(jù)CFTC截止到3月20日當(dāng)周的美玉米基金持倉報告顯示，美玉米基金持多單391254手，空單79542手，凈多單311712手，較上月同期的213645手有所增持，亦較上周的287427手增加，貿(mào)易商仍維持一定的風(fēng)險升水。雖然近期市場有種植面積擴增的壓力，但播種及生長期間尤其生長期間天氣具不確定性，從基金持倉來看，基金仍選擇保持一定風(fēng)險升水，對盤面來講仍還是存在一定的資金面支撐。

據(jù)大連商品交易所多空主力持倉占比情況來看，去年9月份以來，主力多頭占據(jù)整體優(yōu)勢，但從1月中旬左右占比就開始不斷下降，盤面繼續(xù)上行動力不足，目前盤面出現(xiàn)回調(diào)。但我們看到在主力多單占比回落的同時，主力空單占比也是在下降的，但下降幅度小于主力多單，進(jìn)而可能會限制盤面的調(diào)整空間。

四、技術(shù)分析及后市展望

技術(shù)來看，美玉米近期延續(xù)整理，目前盤面來到下方支撐位610一帶，關(guān)注盤面在支撐線一帶表現(xiàn)，若能在此位企穩(wěn)，有望在此位獲得支撐反彈，上方壓力位630、670一帶；否則延續(xù)弱勢回落，下方支撐580-570一帶。

技術(shù)上來看，連玉米沖高后回調(diào)，下方上漲趨勢線(2425)處仍有一定支撐，關(guān)注此支撐處表現(xiàn)，若跌破則后期有望下探至2360一帶，若此，則多單注意止盈，空單加倉。

結(jié)合基本面來看，全球玉米供需趨緊的態(tài)勢給玉米市場較強的長期底部支撐，玉米上漲也在意料之中。不過在玉米前期階段性快速上漲已消耗掉前期大部分利多消息后，目前新利多缺乏，市場漲勢放緩回落調(diào)整，后期偏空因素(種植面積增加預(yù)期、播種期間天氣無恙、政策調(diào)控、進(jìn)口增加預(yù)期)可能將逐漸浮出盤面，玉米中短期基本面亦有壓力。

后期關(guān)注點：關(guān)注3月30日美玉米種植意向報告；播種期間天氣變化、現(xiàn)貨市場運行表現(xiàn)及政策調(diào)控對盤面的及時指引。