雨停了，天始晴，陽光明媚，萬物復(fù)蘇。開工項目進度開始加快，對應(yīng)的需求緩慢復(fù)蘇。年后至今市場的集中表現(xiàn)為采購-漲價-猶豫，特別是工業(yè)品。市場信心逐漸恢復(fù)，在資金面的配合下，鋼價可繼續(xù)看高一線，高度由去庫存化速率決定。

國內(nèi)政策左右市場

中國的國家主動調(diào)控致使經(jīng)濟減速，失去投資拉動的中國GDP還會繼續(xù)下探，雖然匯豐PMI黯淡無光，但官方PMI產(chǎn)成品庫存和原材料庫存并未出現(xiàn)08年下半年急劇下降的走勢，顯示中國經(jīng)濟無需過多擔憂“硬著落”風(fēng)險。然而投資增速和新開工項目的快速下滑給政府繼續(xù)調(diào)控的空間越來越小，預(yù)計一張一弛才是政策主機調(diào)，而正是這種政策預(yù)期左右著市場情緒，進而體現(xiàn)在價格上。

鋼市供需難有改觀

今年的房地產(chǎn)調(diào)控政策已定，房價也遠沒有回到合理價位，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)景氣指數(shù)可以說是急劇下滑。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和房屋新開工面積增速等數(shù)據(jù)的明顯回落，顯示需求依然疲弱，短期難有實質(zhì)性改觀。供給上，主要城市鋼材社會庫存出現(xiàn)連續(xù)五周下降后，螺紋庫存也連續(xù)四周下周至814.81萬噸，為歷史同期最高水平。日前中鋼協(xié)對1～2月份中小型鋼鐵企業(yè)實際產(chǎn)量作出修正，預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量189.8萬噸。這樣，粗鋼產(chǎn)量在經(jīng)歷４個月的小幅減產(chǎn)后，再次逼近190萬噸的歷史高位，鋼廠減產(chǎn)意愿不足勢必大大縮減鋼材去庫存速率。

再來看一組與鋼鐵密切相關(guān)的數(shù)據(jù)——水泥。1-2月，全國水泥產(chǎn)量21588萬噸，同比增長4.8%，增速同比減緩4.3個百分點。1月份的急劇下降與2月份的反季節(jié)性回升，我們認為更多的是受到春節(jié)影響，3月份的數(shù)據(jù)更具有代表性。水泥價格方面，除北京上漲，主要城市水泥價格仍在不斷下降，這也是需求疲軟的另一個佐證。北京水泥價格后續(xù)走勢也值得跟蹤。

資金面預(yù)期引導(dǎo)期價

一季度前半季鋼材市場出現(xiàn)了現(xiàn)貨價格下跌而期價重心上移的局面，這是對長期市場反向結(jié)構(gòu)的糾正，也是期貨價格“金融屬性”的表現(xiàn)。引導(dǎo)期價重心上移的重要因素就是資金面。3個月Shibor利率年初以來持續(xù)下降，大額銀行承兌匯票更是從10‰的水平一路回落至5‰一線。資金面的緊張得到有效緩解，給予期價強有力的支撐。但我們也要看到，當前的利率水平還是處于高位，也就是說仍有回落空間，但通過對國家今年貨幣政策的分析，可以確定，寬松基本無望，資金面探底回升的可能性較大，從而引導(dǎo)期價沖高回落。

相關(guān)指標方面，我們主要參考美元指數(shù)和股指。美聯(lián)儲利率已不能再低，如果沒有如QE3等的強大沖擊，通過對美元指數(shù)與美聯(lián)儲利率的分析，基本可以確定美元指數(shù)處于最低水平線位置，我們依然維持強勢美元的預(yù)判，但二季度在OT未結(jié)束前可能難有作為。股指方面，雖然現(xiàn)貨價格并未出現(xiàn)明顯的反彈，但在股指的強勁反彈帶動下，期價表現(xiàn)尚可。另外，強烈的鋼廠調(diào)價意愿也可能助推鋼價上行。2月中旬開始，寶鋼、沙鋼、武鋼、首鋼、鞍鋼和河鋼等主導(dǎo)鋼廠紛紛對主要品種進行調(diào)價，稅前漲幅達到了100～150元/噸，個別品種最大漲幅達到了450元/噸。

綜上分析，在供需結(jié)構(gòu)未發(fā)生明顯改觀的前提下，鋼價不具備大幅波動的條件，但階段性行情依然可期，在資金面引導(dǎo)下，主力合約突破4350元/噸，鋼價將繼續(xù)開拓新的疆土。