國(guó)際化還是本土化？

隨著國(guó)內(nèi)原油期貨上市進(jìn)程的加快，兩套合約設(shè)計(jì)方案浮出水面。在基準(zhǔn)油品的設(shè)置上，應(yīng)更傾向于推動(dòng)市場(chǎng)順利起步還是應(yīng)更加貼近本國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)呢？這一問題近期引發(fā)了期、現(xiàn)貨行業(yè)的熱議。

據(jù)報(bào)道，相關(guān)單位擬訂的兩套原油期貨合約方案日前已上報(bào)監(jiān)管部門。兩套方案均延續(xù)了大合約思路，但在合約標(biāo)的、計(jì)價(jià)方式及交割方式等方面有所不同。其中，一種方案是以美元計(jì)價(jià)，合約標(biāo)的為中質(zhì)低硫原油，另一種方案則以人民幣計(jì)價(jià)，合約標(biāo)的為國(guó)內(nèi)油種。

“選擇合適的交易標(biāo)的物，對(duì)于發(fā)展國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)意義重大?！币晃皇托袠I(yè)研究人士向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，國(guó)內(nèi)原油期貨標(biāo)的物的選擇應(yīng)符合本國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，可與國(guó)際其他原油期貨合約有所差異?！澳壳癢TI（美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油）和Brent（北海布倫特原油）原油期貨標(biāo)的都是輕質(zhì)低硫原油，我國(guó)可以考慮使用高硫原油。”這位人士說。

據(jù)了解，原油按硫含量可分為超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油四類；按密度范圍則可分為輕質(zhì)原油、中質(zhì)原油和重質(zhì)原油三類。

“中國(guó)原油期貨市場(chǎng)應(yīng)為高硫原油定價(jià)?！蹦迫鹉茉促Q(mào)易（北京）有限公司交易員李立忠告訴記者，目前全球輕質(zhì)低硫原油產(chǎn)量日趨下降，市場(chǎng)對(duì)高硫原油的需求在增加，包括中國(guó)在內(nèi)的不少亞洲國(guó)家越來越多地購(gòu)買重質(zhì)高硫原油，而WTI和Brent原油期貨不適合為高硫原油定價(jià)。我國(guó)應(yīng)抓住機(jī)會(huì)，推出為高硫原油定價(jià)的期貨合約，逐漸形成亞太地區(qū)的新的基準(zhǔn)油價(jià)。

另一位石油行業(yè)人士告訴記者，近年來國(guó)際市場(chǎng)原油品級(jí)呈現(xiàn)高硫化趨勢(shì)。目前硫含量在1%以上的高硫原油產(chǎn)量占到世界原油總產(chǎn)量的55%以上。此外，高硫原油價(jià)格較低硫原油更有優(yōu)勢(shì)，在目前高油價(jià)背景下更顯成本優(yōu)勢(shì)。以迪拜高硫原油為例，其每桶均價(jià)通常比WTI原油便宜5美元左右，在油價(jià)高企時(shí)，二者價(jià)差可達(dá)15美元/桶。我國(guó)相關(guān)企業(yè)參與價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小的高硫原油市場(chǎng)，可以降低對(duì)WTI等市場(chǎng)的依賴度，更好地控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

不過，從目前的業(yè)界反響來看，中質(zhì)低硫原油的方案似乎占了上風(fēng)。符合該方案交割要求的油種共有6種，迪拜低硫油種是其中之一，國(guó)內(nèi)也有符合要求的油種。

“在標(biāo)的物選擇上，市場(chǎng)對(duì)中質(zhì)低硫原油可能比較容易接受?！鄙虾Ｖ衅谄谪浛偛弥韰蔷J(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)尚處起步階段，更多地是在扮演模仿者和追隨者的角色，設(shè)置與國(guó)際主流市場(chǎng)相近的標(biāo)的物，便于商品跨市場(chǎng)流動(dòng)，有助于提升市場(chǎng)參與度。未來在有一定積累的基礎(chǔ)上，則可以適當(dāng)調(diào)整交易標(biāo)的物，或通過升貼水等制度安排，擴(kuò)大標(biāo)的物范圍，適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化。

中國(guó)石油大學(xué)工商管理學(xué)院教授馮連勇則認(rèn)為，從WTI和Brent原油期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程看，交易品種都是基于各自所在地區(qū)的原油品種，我國(guó)的原油期貨合約也可以考慮用自產(chǎn)原油作為標(biāo)的物，比如將大慶油作為基準(zhǔn)油。他表示，目前Brent原油的年產(chǎn)量在2000多萬(wàn)噸，而大慶油田近年產(chǎn)量穩(wěn)定在4000萬(wàn)噸左右，在產(chǎn)量及未來開采的可持續(xù)性方面，大慶油的條件均好于Brent原油。同時(shí)，目前中俄輸油管線已經(jīng)通至國(guó)內(nèi)，也可考慮增加俄羅斯原油作為標(biāo)的物，這樣有助于吸引韓國(guó)、日本等方面參與中國(guó)的原油期貨市場(chǎng)。