在產(chǎn)膠淡季、需求旺季的大背景下，滬膠在5月份新膠大量開割上市之前，仍具備一定的反彈動能與空間，中期維持謹(jǐn)慎偏多思路。

短期市場面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

上周，3月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)顯著回落，引發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)大幅放緩的擔(dān)憂，同時(shí)歐洲方面制造業(yè)數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)不佳，市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒再度上升。在宏觀面的壓制下，滬膠主力1205合約圍繞28000一線展開弱勢振蕩，市場整體氣氛偏弱，資金持續(xù)流出,主力合約逐漸移向1209合約。

泰國重啟收儲計(jì)劃

2月泰國收儲計(jì)劃整體延后，嚴(yán)重打擊了市場樂觀情緒，泰國政府一拖再拖的行事作風(fēng)令市場耐心全無，收儲效應(yīng)對膠價(jià)的支撐作用逐步弱化。據(jù)最新消息，泰國內(nèi)閣近日通過了總值達(dá)100億泰銖的天膠收購計(jì)劃，以干預(yù)膠價(jià)重回至120泰銖/公斤，泰國收儲計(jì)劃逐步進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段，部分收購資金已經(jīng)落實(shí)，政府和相關(guān)橡膠廠商確定了委托加工數(shù)量，并在甲米、拉農(nóng)和攀芽三府進(jìn)行收購操作。隨著政府收購逐漸展開，目前膠價(jià)已由前期的108泰銖/公斤上漲至114泰銖/公斤附近，而按照政府收儲的目標(biāo)價(jià)格120泰銖/公斤計(jì)算，其對應(yīng)國內(nèi)復(fù)合膠進(jìn)口現(xiàn)貨價(jià)格約在29098元/噸。此次收儲總金額由之前的170億泰銖大幅縮減至100億泰銖，收購規(guī)模勢必有所減弱，但在產(chǎn)膠淡季的大環(huán)境下，若后期收購計(jì)劃能夠有效執(zhí)行，對膠價(jià)走勢仍有一定的提振作用。

庫存回落速度加快

由于下游企業(yè)開工率低迷，一季度雖適逢東南亞停割期，但青島保稅區(qū)庫存持續(xù)維持高位，去庫存過程進(jìn)展緩慢。3月下旬，隨著需求旺季來臨，輪胎行業(yè)開工率逐步提高，天膠需求水平大幅提升，且由于前期胎企庫存普遍較低，進(jìn)一步加速了保稅區(qū)去庫存過程。截至3月28日，青島保稅區(qū)天膠庫存環(huán)比減少17%至17.2萬噸，平均日庫存流出約1700噸，庫存回落速度有所增加，整體流動性逐步好轉(zhuǎn)。從總量來看，目前保稅區(qū)天膠庫存水平與10—12萬噸的合理庫存仍存在一定差距，但已出現(xiàn)明顯回落跡象，預(yù)計(jì)隨著時(shí)間推移保稅區(qū)庫存壓力有望得到緩解。

重卡銷售形勢依然疲弱

受春節(jié)假期影響，2月份重卡銷量同比增速大幅回升，從1月份的-56%回升至3.87%，前兩月重卡累計(jì)銷量為123701輛，同比下降31.87%，從前兩月累計(jì)銷量來看，同比下降仍然明顯，重卡銷售形勢依然嚴(yán)峻。隨著國際原油價(jià)格不斷攀升，國家發(fā)改委決定自3月20日零時(shí)起，將國內(nèi)汽油、柴油最高出廠和零售價(jià)格均上調(diào)600元/噸，成品油價(jià)格正式進(jìn)入“8元時(shí)代”。在當(dāng)前汽車市場銷售疲弱的格局下，油價(jià)上漲對汽車銷售無異于雪上加霜，而出于成本考慮，其對重卡運(yùn)營企業(yè)的沖擊相較普通乘用車將更為嚴(yán)重，不利于重卡市場需求的改善與復(fù)蘇。

綜合來看，泰國收儲已正式進(jìn)入操作階段，而國內(nèi)保稅區(qū)也逐步展開去庫存過程，但下游重卡領(lǐng)域復(fù)蘇形勢依然嚴(yán)峻，滬膠短期仍面臨市場下行風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。同時(shí)國內(nèi)A股市場表現(xiàn)疲弱亦將拖累滬膠走勢，短期滬膠主力1209合約將在27000—28600區(qū)間維持振蕩，建議投資者波段操作，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：安信期貨）