由于此前市場期待的流動(dòng)性寬松預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，決定4月滬膠走勢(shì)的關(guān)鍵因素便落在了新膠上市、旺季需求表現(xiàn)以及去庫存進(jìn)程上。

自2月中旬以來，滬膠市場即轉(zhuǎn)入高位振蕩期，期價(jià)在脫離政策收儲(chǔ)影響之后，逐漸將注意力聚焦至糾結(jié)的供需面上。由于此前市場期待的流動(dòng)性寬松預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，決定4月滬膠走勢(shì)的關(guān)鍵因素便落在了新膠上市、旺季需求表現(xiàn)以及去庫存進(jìn)程上。

供應(yīng)偏緊優(yōu)勢(shì)逐漸褪去

國內(nèi)市場，每年3月中下旬開始，云南天膠產(chǎn)區(qū)率先試刀開割，4月進(jìn)入全面割膠期。據(jù)當(dāng)?shù)厝私榻B，雖然今年云南旱情嚴(yán)重，但對(duì)滇南影響不大，全面開割將如期進(jìn)行?？紤]到今年適宜割膠面積增加，預(yù)計(jì)云南天膠產(chǎn)量有望小幅增產(chǎn)。而海南產(chǎn)區(qū)，4月初才會(huì)試刀，新膠上市則集中在4月中下旬。今年以來海南省受連續(xù)陰雨天氣影響，“白粉病”和“炭疽病”成為影響當(dāng)?shù)靥炷z產(chǎn)量的主要因素。后期市場需留意這兩種疫情的發(fā)展程度，如果疫情持續(xù)惡化，或?qū)⒊蔀?月炒作天膠的有利題材。從海外主產(chǎn)國割膠進(jìn)程看，泰國北部和越南產(chǎn)區(qū)將于4月中旬開始割膠，而泰國南部、馬來西亞、印尼北等地的主產(chǎn)區(qū)將于4月底5月初集中開割。

4月全球膠市將迎來新一輪產(chǎn)膠高峰期，而隨著階段性供應(yīng)偏緊優(yōu)勢(shì)褪去，產(chǎn)量大增的利空預(yù)期會(huì)逐漸抬頭，對(duì)滬膠期價(jià)的影響將顯著體現(xiàn)。

旺季需求料弱于往年

一般來講，汽車需求往往與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度密切相關(guān)。雖然每年3月是車市消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，但由于今年前兩個(gè)月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤27個(gè)月來首現(xiàn)負(fù)增長，提升了市場對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩將拉低旺季車市需求的認(rèn)同度。盡管國內(nèi)幾大汽車廠商對(duì)3月整體需求預(yù)期比較樂觀，但截至目前車市回暖跡象并不明顯。由于本月發(fā)改委再次上調(diào)油價(jià)，使得4月汽車銷售面臨下滑預(yù)期。高油價(jià)不僅會(huì)讓有購車打算的潛在消費(fèi)者“放慢腳步”，而且也迫使“有車一族”盡量少開車，進(jìn)而在無意中延長輪胎使用周期，減弱替代輪胎需求?？紤]到去年同期汽車銷量基數(shù)較高的因素，預(yù)計(jì)3、4月國內(nèi)車市表現(xiàn)將弱于往年。

去庫存化進(jìn)程緩慢

由于今年以來中國采購方需求低迷，導(dǎo)致主產(chǎn)國天膠出口量有所放緩，產(chǎn)區(qū)原料庫存居高難下。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)預(yù)測，今年一季度協(xié)會(huì)11個(gè)成員國天膠出口量將比去年同期下降3.4%。隨著中國需求的緩慢回升，到3月底，國內(nèi)橡膠存貨將由去年12月底的35.6萬噸降至25萬噸，對(duì)比上周青島保稅區(qū)和上期所的橡膠庫存發(fā)現(xiàn)，顯性庫存量基本符合ANRPC預(yù)估值。以目前的消耗速度推算，今年國內(nèi)橡膠去庫存周期將被拉長，新一輪補(bǔ)庫行情也將弱于往年。

當(dāng)前恰逢滬膠移倉換月時(shí)期，多空交投明顯趨弱，資金戀戰(zhàn)近月合約熱情不高，期價(jià)方向抉擇或?qū)⒊霈F(xiàn)在1209合約?？紤]到目前天膠供需面尚未明朗，供應(yīng)端和需求端仍存在一定的不確定性，市場將多空機(jī)會(huì)推遲到4月的行情中。筆者預(yù)計(jì)，在節(jié)前的三個(gè)交易日內(nèi)，滬膠將以振蕩格局收尾，建議投資者輕倉過節(jié)。