棉花期貨內(nèi)弱外強(qiáng)局面仍將持續(xù)，價(jià)差還有待進(jìn)一步回歸。短期來看，美棉第一支撐位91.8美分，第二壓力位93.27美分，假若突破，有望向95美分進(jìn)軍?？申P(guān)注鄭棉21000的重要支撐位，假若跌破，在國家收儲政策支撐下下方跌幅空間有限，前期空單可以逐步離場。

首先，下游需求疲弱狀態(tài)依舊難以改善，紡織企業(yè)采購棉花態(tài)度未變。近期，高等級棉花價(jià)格跌幅大于低等級棉花，兩者價(jià)差從原本盤整的格局轉(zhuǎn)變?yōu)橄碌臓顟B(tài)。盡管期現(xiàn)貨價(jià)差以及內(nèi)外棉花價(jià)差在進(jìn)一步的修復(fù)當(dāng)中，但還是沒有修復(fù)到位，因此國內(nèi)棉市下跌的概率依然較大。目前5月合約與現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)差在1000點(diǎn)左右，進(jìn)入交割月，價(jià)差有望進(jìn)一步縮小，從跌速以及跌幅來看，期貨價(jià)格至少還有200點(diǎn)的跌幅。

其次，下游企業(yè)用棉量減少，棉花需求疲弱難改。從下游棉布市場數(shù)據(jù)看出，2011年開始，棉布產(chǎn)量就開始同比減少，尤其是2012年減少的幅度越來越大。2012年1月份，棉布產(chǎn)量為24.9萬米，2月份為25.9萬米，而在此之前的2011年12月份，棉布產(chǎn)量為34.49萬米，環(huán)比減少10萬米左右，而同比分別減少44%和32%。由此可見，造成上游紡織企業(yè)棉紗銷售困難的原因除了自身的資金壓力之外，還有來自下游棉布企業(yè)的棉紗用量減少原因。

因?yàn)閺牟籍a(chǎn)量以及紗線產(chǎn)量來講，其趨勢都是增加的，說明下游坯布市場布的產(chǎn)量并沒有因?yàn)槊薏嫉漠a(chǎn)量減少而減少，棉布的一部分市場份額已經(jīng)被化學(xué)纖維布以及混紡布所替代，從兩者的增長幅度來看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于棉布產(chǎn)量同比增幅，這也是短期為何棉布產(chǎn)量大幅減少的原因。

從調(diào)研中也可得知，目前下游坯布企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)經(jīng)營，諸如以短纖維原材料制成的紗線成為布企業(yè)的重要選擇。所以棉布同比增速已經(jīng)降至歷史低點(diǎn)，而布產(chǎn)量同比從低點(diǎn)開始反彈，未來這種趨勢仍將繼續(xù)，即棉布產(chǎn)量繼續(xù)降低，紗線產(chǎn)量則在配棉比的轉(zhuǎn)換下有望繼續(xù)增加，兩者走勢呈現(xiàn)相反方向，對紡織企業(yè)來講形勢并不樂觀。

最后，內(nèi)外棉花走勢發(fā)生分化，價(jià)差高位回落。自3月14日的這波內(nèi)外價(jià)差縮小，很大程度上是因?yàn)槊烂薜挠|底反彈所造成，國內(nèi)棉花的窄幅波動并未對此有很大的功勞。近幾周，美棉出口銷售報(bào)告數(shù)據(jù)顯示其出口量大幅增加，尤其是中國的需求量增加較多。但從國外棉花基本面來看，并不具備助推價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢上行的因素。所以只有鄭棉繼續(xù)回調(diào)，美棉上行，兩者價(jià)差才有實(shí)質(zhì)性的回歸。根據(jù)統(tǒng)計(jì)上的分析，4月份價(jià)差均值會進(jìn)一步縮小。所以投資者套利單可以繼續(xù)持有。