消費(fèi)旺季來(lái)臨后，期價(jià)可能小幅上揚(yáng)，但不宜期望太高

鄭糖近期仍將維持高位橫盤(pán)振蕩走勢(shì)。5月中旬之后，鄭糖有望迎來(lái)一波小幅上漲，但難以突破去年的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)將在7000元/噸附近波動(dòng)。

近期鄭糖在6600—6700元/噸區(qū)間持續(xù)窄幅振蕩，持倉(cāng)量和成交量均大幅下降，不少投資者都選擇離場(chǎng)觀望、少做多看的策略。市場(chǎng)在平靜中能否醞釀行情，5月中旬將成為一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

“拖”字訣當(dāng)頭，糖廠囤貨不賣

國(guó)內(nèi)新糖生產(chǎn)正有序進(jìn)行，目前已進(jìn)入生產(chǎn)高峰。總體來(lái)看，各大產(chǎn)區(qū)均有部分糖廠已收榨，其中海南省和北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)已全面收榨。截止到2月底，全國(guó)共計(jì)產(chǎn)糖847.2萬(wàn)噸，同比增加5.5%。本榨季新糖產(chǎn)量逐漸浮出水面，基本上可以達(dá)到糖會(huì)預(yù)計(jì)的1150萬(wàn)噸，甚至可能更多。

國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)期即將結(jié)束，隨之而來(lái)的將是純銷售期。由于我國(guó)對(duì)食糖行業(yè)的相關(guān)保護(hù)政策較多，處于壟斷地位的糖廠具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。從現(xiàn)在的情況來(lái)看，制糖企業(yè)對(duì)交儲(chǔ)興趣不高，均采用“拖”字訣，希望糖價(jià)暫時(shí)穩(wěn)定在6700元/噸附近波動(dòng)，待5月份消費(fèi)旺季開(kāi)始后再拉漲糖價(jià)。從四次收儲(chǔ)成交情況來(lái)看，國(guó)家共收儲(chǔ)食糖29.1萬(wàn)噸，糖廠交儲(chǔ)意愿不強(qiáng)。

糖廠不交糖，庫(kù)存壓力不減，糖價(jià)就難有大的突破，這也是近期糖價(jià)高位窄幅波動(dòng)的重要原因之一。目前新糖源源不斷地上市，除了部分順價(jià)銷售外，其余的都進(jìn)了糖廠的倉(cāng)庫(kù)。消費(fèi)淡季又使得下游需求難有起色，鄭糖上行缺乏實(shí)質(zhì)性支撐。國(guó)家的政策性托底又限制了鄭糖下行的空間。從基本供需面來(lái)分析，如果沒(méi)有政策性收儲(chǔ)，鄭糖在消費(fèi)淡季下跌的概率較大。目前這種高位橫盤(pán)走勢(shì)其實(shí)是市場(chǎng)需求和國(guó)家政策博弈的結(jié)果。

消費(fèi)旺季鄭糖上漲幅度也有限

5月中旬前后是國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)淡季和旺季的分水嶺。鄭糖在消費(fèi)旺季中的情況無(wú)非有兩種：一是隨著消費(fèi)的逐步好轉(zhuǎn)，廠商庫(kù)存逐步降低，糖價(jià)大幅上升；二是大的供求關(guān)系決定其走勢(shì)，鄭糖上漲有限。從目前的情況來(lái)看，今年出現(xiàn)后一種情況的可能性較大。在5月中旬之前，鄭糖將繼續(xù)維持窄幅波動(dòng)。5月中旬之后，隨著消費(fèi)高峰的逐漸來(lái)臨，鄭糖有望迎來(lái)一波小幅上漲，但此波上漲難以突破去年的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)在7000元/噸附近波動(dòng)。

國(guó)家的態(tài)度非常微妙，目前出臺(tái)的收儲(chǔ)政策其實(shí)是國(guó)家和糖廠妥協(xié)的結(jié)果。但國(guó)家又不希望糖價(jià)過(guò)快上漲，如果糖價(jià)超過(guò)7000元/噸，國(guó)家會(huì)考慮再度放儲(chǔ)，糖價(jià)維持在7000元/噸附近是合理的。前期由于進(jìn)口利潤(rùn)較大，進(jìn)口糖數(shù)量出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，部分進(jìn)口糖直接進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)。目前國(guó)儲(chǔ)還有132.19萬(wàn)噸的庫(kù)存，如果后期進(jìn)行放儲(chǔ)調(diào)控，無(wú)異將給鄭糖的上漲帶來(lái)壓力。

國(guó)內(nèi)食糖維持供需平衡

近年來(lái)隨著我國(guó)糖料種植收益的大幅提高，農(nóng)民的種植積極性也有提高。2011/2012榨季廣西、云南和廣東三大產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積分別為1580萬(wàn)畝、480萬(wàn)畝和230萬(wàn)畝，同比增加不少。因此，我國(guó)今年的新糖產(chǎn)量如果能夠達(dá)到1150萬(wàn)噸，加上194.5萬(wàn)噸的進(jìn)口配額，國(guó)內(nèi)食糖維持供需平衡應(yīng)該沒(méi)有太大問(wèn)題。再度炒作供需缺口并推高糖價(jià)顯然不太現(xiàn)實(shí)，糖價(jià)突破7500元/噸的可能性較小。

綜上所述，受到國(guó)家政策調(diào)控影響，鄭糖近期大幅下跌的可能性不大，預(yù)計(jì)仍將維持高位橫盤(pán)振蕩走勢(shì)。短線投資者可選擇日內(nèi)偏空的操作策略。后期隨著消費(fèi)旺季的來(lái)臨，食糖銷售形勢(shì)將逐步轉(zhuǎn)暖，鄭糖期價(jià)可能小幅上揚(yáng)，但對(duì)糖價(jià)不宜期望太高，7000元/噸附近是較為合理的價(jià)格。

（作者單位：弘業(yè)期貨）