3月31日國(guó)家棉花臨時(shí)收儲(chǔ)即將結(jié)束，預(yù)計(jì)最終收儲(chǔ)量將達(dá)到320萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量（720萬(wàn)噸）的45%。收儲(chǔ)結(jié)束后，政策仍是影響行情的關(guān)鍵因素，供需尤其是需求對(duì)行情變化也將起到重要作用，內(nèi)外棉價(jià)差走向同樣值得關(guān)注。

國(guó)內(nèi)棉花政策分析

在筆者看來(lái)，本年度19800元/噸的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格的確定未能通盤考慮，為以后的調(diào)控埋下隱患。保證供應(yīng)、維護(hù)農(nóng)民利益等理由不用多說。首先，確定收儲(chǔ)價(jià)格時(shí)可能僅從棉價(jià)自身考慮，而沒有顧及到2010/2011年度極其不尋常的具體情況。該年度棉價(jià)最高曾接近35000元/噸，此前16000—18000元/噸已經(jīng)是極高的價(jià)格區(qū)間。其次，儲(chǔ)備調(diào)控還應(yīng)該看供需。對(duì)于棉花這樣進(jìn)口依存度高的商品而言，更要考慮國(guó)際供需、庫(kù)存的相對(duì)變化，以及需求面在未來(lái)一段時(shí)間的變動(dòng)。

雖然2012/2013年度棉花收儲(chǔ)價(jià)提高至20400元/噸，折合籽棉收購(gòu)價(jià)約為4.3元/斤，但對(duì)于國(guó)內(nèi)棉花種植者而言，這個(gè)價(jià)格似乎還是有些低，而對(duì)于用棉的下游紡織服裝企業(yè)而言，這個(gè)價(jià)格卻是不能承受之重。這直接導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)棉高價(jià)，紡織企業(yè)不愿用。國(guó)外低價(jià)進(jìn)口棉因?yàn)檫M(jìn)口配額的限制，紡織企業(yè)又拿不到。進(jìn)口配額發(fā)放也令相關(guān)部門非常為難，目前內(nèi)外棉價(jià)差過大，中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花種植仍不穩(wěn)定，在種植未全面開始之前，盲目發(fā)放配額對(duì)國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)影響較大。

后期供需狀況

國(guó)儲(chǔ)目前考慮將進(jìn)口棉轉(zhuǎn)為儲(chǔ)備，大概有400萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)中間流通企業(yè)、紡織企業(yè)庫(kù)存有限，國(guó)內(nèi)棉花資源在新疆的約有80萬(wàn)噸，撮合以及期貨倉(cāng)單棉、地產(chǎn)棉30萬(wàn)噸左右，本年度3—8月份商業(yè)進(jìn)口棉約有100萬(wàn)噸。由此推算國(guó)內(nèi)棉花總供應(yīng)量為610萬(wàn)噸。需求方面，以單月70萬(wàn)噸計(jì)算（按偏高數(shù)據(jù)預(yù)估），3—8月份用棉量為420萬(wàn)噸。因此，國(guó)內(nèi)棉花供需仍相對(duì)寬松。

年度后期的政策走向

4—8月份國(guó)家棉花政策主要集中在兩方面：一是進(jìn)口配額的發(fā)放，包括發(fā)放數(shù)量和時(shí)機(jī)；二是拋儲(chǔ)棉花。從目前至5月中旬前后的種植階段，相關(guān)政策將集中維持棉花價(jià)格穩(wěn)定，甚至小幅攀升。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)最新種植意向調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)棉農(nóng)平均種植意向減少16.7%，棉花種植減少趨勢(shì)仍未改變。

總體上看，棉價(jià)漲跌均難，后期政策的不確定性很大。行情操作難度加大，更多將呈現(xiàn)波動(dòng)性的下跌或反彈行情。期棉大的操作方向上，買美棉（遠(yuǎn)月）和空鄭棉（近月）結(jié)合進(jìn)行。單獨(dú)就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，未來(lái)需關(guān)注政策節(jié)點(diǎn)變化，進(jìn)行波段性的多空操作，注意止盈止損。關(guān)注點(diǎn)除了政策之外，下游紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、內(nèi)外棉價(jià)差回歸情況、北半球棉花播種意向變化等都需要留意。

極端情況下，未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格將跌至19800元/噸，即新疆棉現(xiàn)貨后期下滑500—800元/噸，期貨近月5月合約也可能向此價(jià)格靠攏，遠(yuǎn)月合約價(jià)格將回落到20500—21000元/噸之間振蕩，回落幅度在500—1000元/噸。出現(xiàn)這一局面的前提是國(guó)家較市場(chǎng)普遍預(yù)期更早地增發(fā)配額，或者更早啟動(dòng)拋儲(chǔ)，如“傷口撒鹽”般加重利空效果。

鄭棉1205合約遭遇的壓力仍會(huì)比較大，下行趨勢(shì)可能會(huì)較為明確；而主力1209合約以及1301合約需要耐心等待做多機(jī)會(huì)，萬(wàn)不可盲目介入。

（作者單位：首創(chuàng)期貨）